22万亿资金去向曝光 银行理财的钱都去哪里了？

　　3月29日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布《中国银行业理财市场报告（2018年）》，这份报告透露了2018年银行理财的全貌，同时给出相关数据。

　　大家都知道，2018年对银行理财来说是最为特殊的一年，资管新规以及其相关配套文件正式发布改变了这一行业的生态，银行理财业变得规矩了起来，那么在这一背景下，2018年银行理财业表现得怎样呢？

　　一、报告提到，（资管新规等文件发布后）银行理财业务的相关定义和口径发生了变化，只有非保本理财产品才是真正意义上的资管产品。鉴此，自 2018 年 1 月起，报告中产品存续情况（同业理财部分除外）、发行情况、投资资产情况和收益情况均仅针对非保本理财产品进行分析，与过去年度发布的理财市场报告口径有所不同，不具可比性。

　　点评：在2018年以前，银行业对银行理财的定义一般比较模糊，比如保本理财和非保本理财都算为银行理财。其实银行理财是在存贷款业务基础上衍生出的一种新型业务，它是区别于存贷款以外的一种表外业务，不纳入资产负债表，而我们平常在银行里的存款是表内业务，纳入资产负债表。

　　银行理财和银行存款最大的区别是一种是有风险的理财，另一种是无风险的理财。保本理财“保本”甚至“保息”，其实也相当于一种存款，几乎是无风险，所以资管新规把它移出银行理财的范畴。

　　把保本理财划入表内最大的意义有两点：

　　1、降低理财可能发生的风险，保本理财入表需要缴纳资本金，资本金说白了就是事先预留一笔钱应对将来可能出现的兑付风险，而之前的保本理财并不需要。

　　2、提高了客户的风险意识，今年你去买银行理财产品银行会和你讲清楚只是“代客理财”，也就是客户风险自担，最糟糕的情况是损失本金。

　　二、报告提到，截至 2018 年底，非保本理财产品 4.8 万只，存续余额 22.04 万亿元，与 2017 年底基本持平。

　　点评：过去的10年，是金融业快速膨胀，货币增速大幅加快的10年，主要标志是广义货币M2、银行资产规模、银行理财规模快速增加，其中银行理财总规模从2012年的5.5万亿增加到2016年末的33.64万亿。但是到了2017年下半年，M2规模、银行理财、银行资产规模显著放慢，比如2018年的理财规模和2017年持平，说明影子银行野蛮生长的时代已经过去了。

　　三、报告提到，截至 2018 年底，全市场金融同业类产品1存续余额 1.22 万亿元，同比减少 2.04万亿元，降幅为 62.57%；占全部理财产品存续余额的 3.80%，同比下降 7.21 个百分点，表明“资金空转”现象明显减少。

　　点评：银行理财是代客理财，也就是只相当于“中介”，拿到客户的钱后会投资到其他资产，主要是银行存款、债券等资产，但也有些是投资了其他银行的理财产品，这就导致了资金空转，即钱转来转去还是在银行体系，没有进入实体经济，最后一方面导致资金浪费，另一方面抬高了实体经济借钱的利率。

　　四、报告提到，截至 2018 年底，面向个人投资者发行的一般个人类、高资产净值类与私人银行类非保本理财产品存续余额为 19.16 万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的 86.93%。其中，一般个人类产品存续余额为 13.84 万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的 62.76%。

　　点评：这说明银行理财主要是“零售”业务，个人投资者占比比较高。这也容易理解，银行有网点、信用优势往往受到散户的青睐，但是相比其他机构，银行的理财能力、投研能力往往偏弱，所以机构的资金一般不会投放银行理财。

　　五、报告提到，债券是理财产品重点配置的资产之一，在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到 53.35%。

　　点评：债券（包含国债、金融债、企业债）风险一般较为可控，银行理财客户一般是风险承受能力较低的投资者，所以银行在资产配置中债券占比较高也无可厚非。

　　不过有意思的是股票配置（权益类资产）方面，2017年股票的占比是9.47%，2018年股票的占比是9.92%，显然资管新规的发布对股市影响有限。

　　2018年的资管新规要求严控银行委外和通道业务，这两者是银行资金进入股市的主要渠道，但是到了下半年，监管层允许银行成立理财子公司，同时允许理财子公司开立证券账户，为他们进入股市提供了方便，所以说2018年银行理财入市的前紧后松，影响上不大。

　　长远来看，理财子公司成立意味着银行间接获得公募基金的“牌照”，通过公开募集资金然后投资于股市等资产，增加了银行理财资金入市的便捷性，为股市带来增量资金。同时也意味着市场上机构投资者的实力越来越壮大，散户的资金交给了更加专业的投资者。

　　六、报告提出：2018 年，封闭式非保本产品按募集资金额加权平均兑付客户年化收益率为 4.97%，同比上升约 80 个基点。

　　点评：2018年银行理财收益呈现前高后低的特征，因为其收益与市场利率息息相关，2017年市场利率上升，2018年央行多次降准以及定向降息，结果市场利率下行。由于有些理财产品是2017年发行2018年到期的，所以2018年初部分理财产品收益率比较高，后来随着市场利率下行，收益率也跟着下降，未来随着市场利率继续下行，银行理财收益率相信也下降。

　　不过整体来说，银行理财年化4.97%的收益率相对存款来说还是有比较大吸引力的，根据新规定，银行理财门槛降到了1万，未来或许有更多资金投资银行理财。