银信隐风险：平安信托推出预期年化收益率25%产品(2)

　　银信腾挪

　　传统的银信合作基本模式是，银行通过发行理财产品融资，然后把融来的资金通过信托项目投给融资者，项目完成后回笼资金，再向投资者还本付息。

　　通过发行信贷类理财产品，银行可以将原来表内资产转移到表外，并将信贷风险转移给理财客户。同时，腾挪信贷额度空间，满足银行流动资金需求。

　　2010年，随着信贷额度的收紧，这种银信理财产品发行规模迅速扩大，演变成为另外一种形式的信贷，几乎与表内信贷并驾齐驱。

　　与表内信贷不同的是，这种银信合作往往可以游离在管控之外。一位接近监管层的人士告诉《财经国家周刊》记者，为绕开贷款规模，违规的银信合作、信贷资产转让等业务层出不穷，屡禁不止，留下风险漏洞。

　　银信合作业务井喷导致的银行资产表外化潜藏风险，已被银监会上升为银行业应关注的主要风险。

　　自2010年起，银监会两度发文规范银信合作。2010年8月，银监会下发了《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》（下称“72号文”），通知规定，对信托公司融资类银信理财合作业务实行余额管理，即融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。

　　这一限制几乎埋葬了信托生存空间，因为当时大多数开展银信理财合作业务的信托公司，融资类业务的比例都超过了70%。

　　根据信托业协会数据，截至2011年二季度末，中国信托资产规模达3.7万亿元。其中，银信合作的信托产品规模为1.6万亿元，占比约为43%。

　　“现在银信合作的信托产品增量很小，但是存量很大。”平安信托一位人士对《财经国家周刊》记者表示。

　　72号文颁布一年后，银行和信托公司也曾以最快的速度调整并寻找新的合作之道。财产信托和收益权转让就是其中一种重要模式。有业内知情人士对《财经国家周刊》记者透露，简单来说就是把财产交给信托管理，产生一个信托收益权，这个收益权就可以卖给银行，从而实现从银行融资的目的。然后，融资者要跟银行约定一个时间和价格，回购收益权。可以说是人为创造一种交易标的，再从银行拿到理财资金。“这就不属于直接融资类业务，可以绕过30%监管红线。”

　　虽然新的合作模式并不违规，但现实操作往往不是如此。“譬如有些财产不能产生收益或者产生收益很小，也被拿来做财产信托或者收益权转让，这样就蕴含着风险。”该人士还透露，由于财产信托给银行带来的收益远远高于贷款收益，所以某些银行和信托公司都开展了该类业务。

　　除了财产信托外，TOT（信托中的信托）也成为融资类业务的掩体。传统银信合作是银行委托信托公司成立一个新的信托产品，而TOT则是用信托原理投资于已有的信托产品，这样就有效的规避了“72号文”中“信贷理财类业务占比超标公司不得发放该类新增业务”的限制。

　　“无论是绕道还是找掩体，信托已经不能像以前那样顺利从银行融资了，现在更多的信托把目光转向了募集民间资本。”某信托公司高管说。

　　隐藏的风险

　　根据信托行业协会公布的统计数据显示，截至2011年上半年，基础产业、工商业和房地产一直都是信托资金流向的重要领域。

　　用益信托数据显示，2011年上半年包括保障房信托在内，共发行536款房地产信托，同比增长145.88%；发行规模达到1670.1亿元，同比增长137.36%，发行规模占同期信托总规模的47.6%。

　　中诚信托的一位人士在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，房地产信托业务是非常重要的一块利润来源，含金量很高，尤其是现在处于信托“卖方市场”时期。

　　北京大学地产基金主任杜猛认为，虽然目前房地产信托产品的收益率一路攀高，但是随着楼市调控的深入，房地产市场的不确定性增加，对于那些过于依赖信托融资而又销售不畅的地产公司来说，风险正在逼近。未来央行将继续灵活运用存款准备金率和加息来管理流动性，房地产行业的资金还将面临趋紧，不排除有些小地产商的资金链断裂。这就有可能导致信托产品到期无法给付的情况发生。

　　除了房地产外，基础产业也是信托投资的一个重要领域。信托行业协会发布的数据显示，截至2011年上半年，投向基础产业的信托资金余额为1.01万亿元，占同期资金余额的28.3%。

　　一位大型信托公司的高管在接受本刊记者采访时称，目前找信托投资的基础设施建设一般都是县一级的政府项目，而且通过地方融资平台进行操作。由于基础设施建设投资规模大、建设周期长、回报慢，甚至不产生收益，即便有政府信用担保，风险也是显而易见。

　　“金融危机后，中央4万亿投资拉动经济增长，信托公司在那时候接下很多基础设施项目，现在都是在消化存量。”上述高管表示，现在信托公司都是尽量不做基础产业项目了。

　　虽然投资领域没有发生多大变化，但是信托的风险却已经改变。

　　普益财富的信托研究员陈朋真在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，以前银信合作用的是银行自有资金，所以银行对信托项目的风险管控非常严格。现在银信合作受限，很多资金需要信托公司募集民间资本，银行只是在自己的网点代售信托产品，所以现在对信托产品的风险管控更多的是由信托公司来做。

　　陈朋真强调，因为信托只是一个中介，所以其监管的作用非常有限。以房地产信托为例，房地产开发需要经历立项、建设、竣工验收和销售、管理等诸多环节，因此其风险形式多种多样，风险控制手段复杂，具有很高的专业化要求。但信托公司往往缺乏房地产评估、建设、管理等方面的专业人才，从而也限制了这些风险控制措施的作用。

　　在高收益的诱惑下，有的信托公司一路高歌猛进。某国有信托公司的高管对《财经国家周刊》记者透露，现在有些信托公司把员工的收入与所作业务挂钩，导致信托业务扩张迅速。“钱先揣腰包里，风险以后再说。”