渤海信托“景美化工”项目机构投资人兑付完成

　　河北融投担保信托追踪：

　　业内人士认为，兑付过程中出现的区别兑付现象值得注意，在信托风险压力加大的背景下，这类折中处理方式会更频繁出现。

　　正当华鑫信托“鑫津6号”项目因自然人与机构投资人在兑付中遭遇区别对待而闹得沸沸扬扬之时，另一单同样由河北融投担保，并同样出现投资人被区别对待的项目——渤海信托“景美化工”项目机构投资人近日最终在原定到期日前得到兑付。

　　在“景美化工”项目中，机构投资人在自然人得到兑付后曾多次与信托公司进行交涉（详见本报4月8日《兜不住底的信托风险项目清算“潜规则”：机构与自然人投资者区别对待》），但最终接受了仅兑付本金的结果。

　　据《证券日报》记者调查了解，由河北融投担保的信托数十笔项目中，多数在风险暴露后已安排信托收益权转让，业内人士认为，这体现了信托公司良好的社会责任感。不过，兑付过程中出现的区别兑付现象值得注意，在信托风险压力加大的背景下，这类折中处理方式会更频繁出现。

　　“景美化工”机构投资人退出

　　在风险暴露近一年后，渤海信托“衡水景美化工流动资金贷款项目集合资金信托计划”（下称“景美化工”）最终在项目原定到期日前向机构投资者兑付本金。

　　公开资料显示，“景美化工”项目信托期限为两年，本金9900万元，于2014年6月4日和2014年6月17日分两期成立，信托项目成立后，信托资金以信托贷款方式，用于补充融资方景美化工流动资金。信托存续期间，该集合信托每满3个月支付一次贷款利息，到期支付贷款本金。景美化工关联企业衡水北方农药化工有限公司(以下简称“北方农药”)为该信托计划提供无限连带责任保证担保；景美化工实际控制人臧金河为该信托计划提供无限连带责任保证担保；河北融投为该信托计划提供保证担保。

　　随后，由于融资方出现流动性困难，该信托计划从去年第二季度开始出现利息违约。经过多次协商，“景美化工”信托计划的所有自然人投资者已于2015年12月转让信托受益权并全部退出，转让对价为获得投资本金，放弃未支付利息（详见《千亿元规模信托风险项目处置进展不一 渤海信托“景美化工”自然人投资者已全部退出》）。不过，渤海信托在当时并没有对该信托计划唯一一家机构投资者给出解决方案。经过多次交涉，最终该机构投资人的本金近日得到兑付，比自然人投资者晚了近半年。

　　渤海信托有关人士曾对本报记者表示，“个人投资者涉及到的金额较小，新的投资人更易寻找，而机构持有的信托份额较多，在寻找新的投资人方面所需时间较长。”据悉，在该项目中机构投资者规模占比超过70%。

　　区别兑付会更频繁出现？

　　值得注意的是，在河北融投担保的信托项目中，“景美化工”并不是唯一一个自然人与机构遭遇区别对待的信托计划。

　　近期，华鑫信托由河北融投担保的翔宇6号贷款集合信托项目（下称“鑫津6号”），完成了对个人投资者兑付1.6亿元，公开信息显示该项目机构投资者尚未得到兑付。该产品共募集资金2亿元，融资人为煕正照明有限公司，资金用来向熙正照明有限公司发放贸易融资贷款。

　　至于尚未兑付机构投资人的原因，华鑫信托对媒体表示，机构投资人的金额较大，第三方机构接受受益权的意愿并不积极。

　　而此前，在“淮南志高”项目中，也曾出现过优先兑付自然人投资者的情况。

　　业内人士认为，表面上看是因不同类型投资人所占份额不同，实际上仍是刚性兑付语境下各方博弈的结果。

　　目前为止，信托行业仍然没有打破刚性兑付。但是由于风险项目也在不断增多，信托公司进行兜底的难度越来越大。信托业协会公布的数据显示，截至今年一季度末，信托风险项目规模为1110.19亿元，季度环比增加14%。在这样的情况下，信托公司在进行兑付的时候，也逐渐出现了折中的办法，其目的在于从一定程度上降低、减缓信托公司目前日益增大的兑付压力。其中，先兑付自然人后兑付机构便也是折中的处理方式之一。

　　普益标准研究员钟鸿锐对《证券日报》记者表示，“和机构相比，自然人投资理念相对来说往往存在不理性的部分，不能对投资风险进行正确的认识和理解，在应对方面更容易采取非理性手段，使得事件扩大和发酵，对机构的声誉造成较大影响。”

　　“先兑付自然人，再兑付机构”也是出于受托人对自然人利益的保护。“自然人的风险承受能力相较于机构而言更低，因此先对其本金进行保障”。钟鸿锐说： “在对债券的清偿上，先保证自然人的利益，再保证机构的利益，在我国也有先例。”

　　因此，当项目风险暴露时，信托公司会倾向于尽快协调转让“小而分散”的自然人投资者的份额。

　　从类似事件的兑付过程来看，机构投资人得到兑付的时间比自然人要晚，但是并未获得更多权益。也就是说，相对于自然人投资者，机构投资人要为此承担更多的投资风险，也失去了资金在额外占用期间的增值机会。

　　据记者了解，目前，信托公司发行的由河北融投担保的项目在风险暴露后，多数已做完成了信托受益权的转让。业内人士认为，这体现了信托公司良好的社会责任感。不过，河北融投单报信托项目兑付过程中出现的区别兑付的现象值得注意，在信托风险压力加大的背景下，这类折中处理方式会更频繁出现。