16万亿下的隐忧 信托业务步入微利时代

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2016-03-08  文章来源：用益信托网  责任编辑：冯书雅

    中国信托业协会近日发布的2015年信托公司最新行业数据显示，截至2015年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为16.30万亿元，较2014年末的13.98万亿元同比增长16.62%，自此，中国信托业正式步入“16万亿元时代”。应该说，2015年，信托业在总体宏观经济下行、大资管市场激烈竞争的大环境下，仍然保持着两位数的增长实属不易，既展现了信托公司极强的适应能力和稳定业务拓展能力，也表明中国的财富管理市场依然具有极大的发展空间。
 
    一、信托业务收入增速加速放缓
 
    随着信托资产规模的不断增长，信托业务收入也在逐年增加，但增速明显放缓，尤其是近两年，增速有加速放缓的趋势。信托资产规模从2013年的10.91万亿增长至2015年的16.3万亿，两年增长49.4%，而信托业务收入在2013年达到611.43亿元，到2015年增长至689.32亿元，两年仅增长12.74%，增速远低于信托资产规模增速。
 

 
    二、信托业务收入增速放缓原因分析
 
    我们认为，影响信托业务收入增速下降的因素主要有以下几方面：首先，国内财富管理行业在监管逐渐放开的大背景下，基金子公司、券商、保险、银行等同业竞争愈演愈烈，加之2015年开始信托业保障基金的实施，信托公司通道业务经营成本加大，通道业务收益持续下降，信托报酬率也呈现下降走势，从而使得信托报酬的价值贡献下滑；其次，在降息通道下，随着利率市场化的逐步推进，企业融资成本下降，信托要保持较高产品收益优势则势必挤出部分利润以提高市场竞争力；另外，信托公司在转型发展道路上不断调整业务结构以适应监管和市场需求，低风险、低报酬类业务大幅增加。
 
    1．同业竞争加剧  抢占市场份额并挤出部分信托收入
 
    自2012年资管新政出台以来，银行、证券、基金及子公司、保险和信托等金融机构之间的业务壁垒被打破，商业银行、保险资产管理公司、券商、基金及子公司纷纷推出资管计划（即类信托产品），全面开启了“泛资产管理时代”。
   
    据统计，2014年末，包括银行理财、保险、信托、基金公司及子公司、证券公司、期货公司、私募基金在内的泛资管行业总额达到了60万亿元，而这一数据在2015年末增长至90万亿元，较2014年末增长超过50%，其中，据中央国债登记结算公司“全国银行业理财信息登记系统”发布的《中国银行业理财市场年度报告》显示，截至2015年末，中国商业银行理财资金余额为23.5万亿元；而根据中国保险业协会公布的数据显示，截至2015年底，保险资产规模达12.36万亿元，另外，中国证券投资基金业协会的数据显示，2015年末基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司及私募基金管理机构管理的资产管理业务规模约38万亿元。 预计2016年资产管理规模突破100万亿元将毫无悬念，大资管行业发展正处于快速增长阶段。
   
    从泛资管市场分布来看，信托资管的市场地位有所下降，由2014年末的23.4%下降至2015年末的18.04%，市场份额下降较为明显，而随着信托行业增速持续放缓，券商、基金资管的新兴崛起，市场份额还有继续下降的趋势，类信托产品将继续瓜分信托已有的市场份额。伴随整个中国经济社会大变革以及金融体制的大转换，在泛资管背景下，各个领域资管机构市场竞争态势都将发生较为明显的迁移和转变。而金融机构的竞争优势主要来自于两个方面，分别是由政策、制度差异所带来的制度红利及人才资源优势和项目资源优势，如今在泛资管背景下，各金融领域在财富资产管理方面的制度红利日益削弱，那么在当前资产荒的大环境下，寻找、发掘更多更好的资产项目将成为占领市场份额的核心竞争力。
 
    2．降息通道下，市场融资成本下降，传统高收益信托业务难以为继
 
    自进入2015年以来，央行连续5次降准、5次降息，宽松的货币政策使得企业融资成本大幅下降，尤其是以往高成本的房地产、基础产业等传统业务领域，信托公司频频遭遇展业难问题，而不得不主动压缩此类传统业务。因此，高报酬率的信托业务逐渐减少，信托业务收入自然相应减少。
 
    三、信托行业转型升级，信托业务结构不断调整
 
    1、事务管理及投资功能强化，融资功能削弱
 
    统计数据显示，自2010年以来，融资类信托比重逐年下降，到2015年4季度末降至24.32%。而投资类信托自2011年以来占比变化幅度不大，总体呈小幅上涨态势，截至2015年末占比达到37%；事务管理类信托自2013年以来便呈现出激增态势，占比从2012年1季度末的12.5%提升至2015年末的38.69%，跃升至首位。

    随着泛资管时代的全面来临、利率市场化的逐步推进，以融资类信托产品为主要表现形式的私募投行业务的制度红利逐渐消失，在渐次拉开的金融自由化大环境以及弱经济周期中的宏观环境中，对该类业务的需求将逐渐递减，其风险也由于基础资产的宏观风险增加而逐渐递增，市场竞争激烈，从长期来看，融资类业务将逐渐向事务管理类及投资类业务转变，而这一方面是信托公司在积极探索、回归信托本源的转型中的必然选择，另一方面也是信托公司在监管层对净资本管理压力下的变通。
   
    根据2014年银监会下发的《关于调整信托公司净资本计算标准有关事项的通知（征求意见稿）》，将信托业务分为事务管理类（即通道类）和非事务管理类（包括投资类和融资类）两类，从与《信托公司净资本管理办法》配套的信托公司风险资本计算表中可以发现，不论是单一信托还是集合信托或是财产权类信托，事务管理类信托的风险系数相较于非事务管理类信托都是较低的，说明该类信托规模占比快速上升的很大一部分原因是信托公司为缓解净资本压力所作出的业务结构调整，而该类业务的一个重要特征之一即是信托报酬率较低。

    尽管信托公司通过发展事务管理类信托做大了信托资产管理规模，也在一定程度上缓解了净资本管理压力，但与此同时，开展该类业务也需要投入大量人力、物力，且报酬较低，从成本、收益来看并不匹配，这也是信托业务近两年来规模报酬大幅降低的重要原因。从长远来看，事务管理类信托是行业本源，信托公司应在转型路上积极探索和创新，加强专业团队建设，发展成本、收益相匹配的规模经济。
 
    2、金融产品投资类信托业务配置增多
 
    信托业是以资金需求方追求的回报率为导向，并且以私募投行方式从事投融资等综合金融服务。信托公司管理的信托资产除小部分以财产权信托（多为事务管理类）形式存在外，以资金信托形式存在的资产主要投向五大领域（分别是工商企业、基础产业、证券市场、金融机构和房地产），其在各领域的投资占比则随着信托公司根据市场需求及业务结构调整的变化而变化，而2015年变化最显著的则是包括证券市场和金融机构在内的金融产品投资类规模占比的显著提升，其中证券市场投资超越金融机构和基础产业，成为资金信托的第二大配置领域，规模占比达到20.35%。不过与固有资产的证券投资类业务不同的是，信托公司在该类业务中获取的仍然只是较低的固定信托报酬，而不能分享资本市场大爆发所带来的额外收益，因而尽管自2014年下半年开始，信托公司灵活转变信托业务方向，搭乘上资本市场大爆发的东风，做大了该类业务的资产规模，但鉴于该类业务的信托报酬率较低，信托业务收入并未取得较大的增长。　  
 
    3、信托主营业务要另谋突破
 
 
    受降息、同业竞争及监管等影响，信托行业在“五期叠加”的环境下艰难转型，通过不断调整业务结构、创新业务领域来适应市场需求并寻求行业发展。尽管信托资产规模不断攀升，但信托业务收入增长却很缓慢，主营业务盈利能力不断削弱、增长乏力，部分公司甚至出现信托业务收入负增长，信托行业未来的发展能否依靠主营业务支撑也成为市场担忧的焦点。而信托公司要实现长期的可持续发展，发展、壮大主营业务规模、提升主营业务盈利能力尤为关键。从影响主营业务收入的因素来看，提升投资管理、自主管理能力，加快对创新领域的业务开拓等都将成为信托公司的转型突破口。
 
    作者：颜玉霞   

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