2015基金赢之道：明星基金经理话投资

    《史记》有言：“富者得势益彰，失势则客无所之。”投资，就某种程度而言是一门学会看势、取势的学问。这也就意味着，学会认清大方向，实乃投资中首要之事。

    2014年末启动的这轮行情，正让越来越多的人投身其中，期待分享牛市的收益。然而，2015年的市场将走向何处？蓝筹与成长风格的个股谁将更胜一筹？投资时该着重抓哪些主线？

    本报记者采访了2014年度业绩靠前的多位基金经理，为投资者阐释他们眼中2015年的市场，以及未来的“盈利之道”。

    工银基金鄢耀 王君正：金融地产表现仍可期个股选择凸显重要性

    ⊙本报记者 涂艳

    2014年，工银金融地产基金以102.49%的年投资回报率获得2014年股票型基金冠军，成为2014年中国基金行业中唯一一只收益率超过100%的主动股票型基金。银河数据显示，工银金融地产基金自2014年2月28日开始，排名始终位于同类基金前1/3内，并从3月28日开始，进入行业前10%且持续至年末。

    在2014年11月份大盘上涨初期，该基金超配了非银板块取得了较好超额收益，也直接为年内翻番的收益贡献过半。对于2015年的市场，两位基金经理认为，虽然短期经济增长不会出现失速风险，但经济增长内在动力依然疲弱，通缩而非通胀已成为当前政府经济工作需要应对的主要矛盾。面对这种经济形势，稳增长仍将是政府的首要任务，货币政策维持宽松、财政政策更加积极可以期待。

    对应到资本市场上，流动性维持宽松会是大概率事件，而这也是当前市场的主流预期。为此，尽管金融地产这一大金融板块涨幅最大的阶段可能已经过去，但驱动大金融向好的基本面因素仍未发生改变，金融地产仍有较大的投资价值，依然处在获得超额收益的时期。

    事实上，从基本面上看，金融地产行业短期也出现一些积极信号。例如，四大保险公司保费增长开门红，提升了市场对保险行业全年新单增速的预期。又如，去年12月地产销量超预期增长，也加大了市场对地产回暖的期待。不过同样需要看到的是，在经历前期较大的估值修复的情况下，并不能排除大金融板块可能出现短期震荡的情况。这意味着与去年四季度相比，今年一季度的配置中，个股选择的重要性会更加凸显。

    总结而言，在经济下行风险可控、央行依然将进一步降低社会融资成本作为工作重点的情况下，金融地产仍将会获得较好的表现。而其获取超额收益的高低，将取决于未来经济数据能否止跌企稳、房地产市场复苏能否持续、以及地方债务甄别能否向有利方向发展等。

    海富通顾晓飞：大小票均衡配置 重点关注七大主线

    ⊙本报记者 吴晓婧

    凭借前瞻性的调仓布局，海富通国策导向得以成功“逆袭”，以全年71.70%的收益率一举拿下了股票型基金的亚军。对于2015年的市场，基金经理顾晓飞认为，流动性和政策仍将左右市场的演进方向，A股市场或由此前偏向重组、题材等消息刺激炒作逐渐转向政策推动的价值挖掘型转变，投资布局上会重点关注五大主线。

    谈及去年四季度的调仓，顾晓飞坦言，及时把握了蓝筹板块的轮动行情，减持了创业板中的仓位，将重点配置在“一带一路”、自贸区相关的交运、建筑、机械，以及券商（本轮上涨行情主要驱动板块之一）、银行等大盘蓝筹板块。

    从现在政府的主导政策来看，顾晓飞预期，“周期股预估仍旧会是今年一季度市场投资主轴，而当中弹性好的股票往往是率先领涨的个股，进而带动整体板块的上涨。”

    未来一段时间内，海富通国策导向基金仍将延续以主板大盘为主的投资思路，持进攻性相对较高的组合配置，投资风格以蓝筹为主，延续之前看好的行业方向，在不同市场表现和投资情绪下，对组合中金融、一带一路等相关板块的权重进行灵活调整。

    不过，中期而言，基本上在大股票和小股票中采取均衡配置，顾晓飞认为，以国企改革主体为例，从“中”字头的大市值个股到其他相关的中小市值都有投资机会；另外，牵涉到医改、转型教育、互联网金融等相关议题的部分小市值股票也是值得持股关注的板块。

    对于2015年市场，顾晓飞依旧偏向于乐观。在其看来，流动性和政策仍将在2015年左右市场演进方向。随着各项改革方案的陆续定稿和实施，市场将为这些改革领域所轮番带动，且我国经济的总体风险和市场的风险溢价将显著下降。未来上述趋势不会出现太大的变化，投资机会将逐渐增多。

    “由于目前经济内生增长依然维持弱势，预计2015年政府将继续通过寻找新的经济增长点来稳定和催进经济增长。短期内，在市场对降息降准的预期下，我们对春节前的市场仍持乐观看法，节后市场或将大概率受政策影响（如后续降准、降息的次数）。同时，伴随市场资金面扩充特别是融资规模的快速增长，预计2015 年市场波动幅度可能加大，市场热点切换速度也将加快。”

    顾晓飞认为，A股市场从此前偏向重组、题材等消息刺激炒作，未来或逐渐转向政策推动型的价值挖掘型转变。对于概念板块而言，那些具有政策和消息面支撑的板块仍将受到青睐。而国企改革、一带一路等主题将持续带动周期股的投资机会。未来可以继续以国家的政策方向以及资金导向来判断市场总体走势，并对中央经济工作会议上提出的未来增长点中的七大主线进行重点关注和配置。

    其一，创新技术或模式，带动传统产业转型，尤其是结合互联网技术的主题，如高端装备、机器人、铁路信息化等。其二，大金融、金改概念，如券商、互联网金融等。其三，农业信息化，农业金融等。其四，区域化发展战略，如“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等主题。其五，国家走出去战略相关板块，如那些在中国产量占全球产量比重较低的，国内技术占优领先的，或国内过剩但是在海外净利润率将有提高的产业。其六，民生相关，包括多元化消费、高层次消费领域，并着重提及职业教育等新型消费产业。

    最后一点则是国企改革相关，预计将先从央企改革开始，逐步扩散到各地方国企，上海、广深地区国企将作为地方国企改革的先行者，浙江、安徽、福建等地区随之跟上，央企改革预期目前在股价上已有表现，未来可重点关注明年具体改革方案的陆续落地和执行。

    顾晓飞预期，市场新增资金将不断挖掘新的主题热点，在一个阶段性主题过后，下一个阶段性主题即酝酿产生，以上七条主线下流动性好、估值合理的上市公司将在今年有所表现，并轮流引领市场方向。

    工银基金刘天任 王烁杰：互联网仍是未来最大主题

    ⊙本报记者 涂艳

    2014年度，工银信息产业基金获得64.31%的年投资回报率，在可比主动股票开放型基金中排名第三。作为重点关注信息产业的行业基金，该基金通过对板块的灵活配置和对个股的选择在2014年度获取了较高的收益，在前10个月取得了长期优异的投资业绩；在年末以大盘蓝筹股、金融地产行业为代表的上涨行情中，回报率仍保持在同类领先水平，表现出了极强的稳定性。

    进入2015年，两位基金经理认为，证券市场管理层的改革措施取得了良好的效果，新增资金入市意愿较为强烈。去年四季度的实际走势验证了他们此前在三季度的判断，大盘蓝筹表现优异，在12月走出了一波较大的估值修复行情。也因此，基金经理判断未来一季度市场的流动性将继续保持充沛的状态，但过急的上涨难以持续。在此期间，符合政策导向的成长股和主题股将有所表现。

    基金经理认为，如果说2012―2013年电子元器件及2013年传媒行业的上涨还有业绩支撑，那么2014年以计算机为首的TMT板块的上涨多数无关业绩，而是主题炒作的市场风格以及对未来的美好预期主导了波澜壮阔的行情。

    “2015年的市场风格我们很难去做判断，流动性放松和注册制渐行渐近哪个对中小盘影响更大还需观察，但回归基本面，我们需要研究美好预期能否顺利兑现。因此，对于在2014年取得较好收益的标的我们需要谨慎对待、观察求证，同时积极寻找预期能够兑现的、或演变出更加美好的预期的，当然，最好还是全新的、市场还没有预期的主题。”

    总体来说，他们认为未来最大的投资主题仍是互联网。移动互联网和大数据构建了社会变革的基础，诸多行业的商业模式得以升级。在这样的背景下，他们认为，基于数据化的创新是传统行业的未来。具体到行业角度，智能终端的普及和数据的爆发式增长对数据采集、处理的需求，直到数据的分析结果在包括消费、金融、教育等在内的各行各业的应用，信息化大背景下互联网成果在工业、农业等行业的应用以及推动传统行业转型进程的公司将成为其关注的重点。

    中邮基金任泽松：精选个股 兼顾蓝筹成长

    ⊙本报记者 丁宁

    凭借在甄选成长股方面的长袖善舞，中邮新兴产业基金经理任泽松近两年取得了不俗的业绩，逐渐成长为公募新锐基金经理的代表。去年10月，中邮基金成立了任泽松工作室，成为行业探索创新留人机制的新落脚点。

    近日，任泽松工作室首度发声。面对始于去年四季度、延续至今年的“纠结”的风格转换话题，其表示流动性因素叠加改革预期是导致市场风格转换、拉锯的最主要原因，预计2015年市场将会相对之前的结构性牛市会更加均衡，需进行自上而下布局。

    具体投资方面，工作室认为今年最重要的两个立足点是“稳定”和“安全”。前者聚焦民生投资，如高铁、环保；后者关注粮食、能源和信息安全。此外从经济运行周期角度，看好以信息消费、健康消费等为代表的新兴消费产业。

    去年市场“上下半场”风格迥异，及至今年初，蓝筹与成长的拉锯仍在继续。在任泽松工作室看来，流动性叠加改革预期是导致市场风格转换的最重要因素。

    “从去年宏观经济数据不断恶化，但市场表现强劲，可见目前宏观经济并不是主导市场的关键因素。”任泽松工作室表示：“去年四季度的蓝筹行情主要受流动性的影响叠加市场对深化改革的预期。”

    在其看来，2015年两种风格依然拉锯，市场较之前的结构性牛市将更加均衡，风格演绎更多取决于流动性变化。

    工作室预期，今年可能出现三种情形：第一，增量资金持续大规模流入市场，将形成一个大牛市；第二，增量资金陆续适量规模进入市场，在这波蓝筹行情过后，市场进入震荡阶段，投资机会更多来自个股和主题投资行情；第三，增量资金停止流入市场，由于经济整体增长放缓，市场重回结构性行情。“整体来看出现第二种情形的概率更大一些”。

    在此背景下，工作室认为今年蓝筹和成长股都有投资机会。其表示，作为经济转型新常态的第一年，“稳定”或成第一要务，相对稳定的经济增速仍有赖传统行业的存量盘活，因此蓝筹股的机会主要来自深化改革带来的增长；从估值角度看，蓝筹股在去年年底这波行情启动之前的估值水平的确处在相对比较低的水平，相对成长股更有“性价比”，再叠加无风险利率下行，就形成了这波强势的蓝筹行情。

    反观成长股，经历了近两年的结构牛市，部分行业个股估值水平出现了一定泡沫，加上短期市场情绪的宣泄，使得股价明显调整；然而一些质地优秀的成长股业绩并不会随着股价调整而下滑，股价下跌反而提供了良好的买入时机，因此在蓝筹股上涨的同时，成长股投资机会也逐渐出现。

    针对近期市场波动加大的现象，工作室认为最近的市场主要受增量资金扰动，而这些资金多是带着杠杆入市的，因此放大了市场波动。对此其建议在均衡配置的基础上，精选个股。

    而具体到板块方面，任泽松工作室表示，不同于以往的结构性行情，今年需要“自上而下”考虑问题。整体的投资思路上，工作室认为2015年最重要的两个立足点是“稳定”和“安全”。

    从稳定的角度看，将会加大基建投资的力度，尤其是在民生层面的投资，如高铁、环保等产业；其次是安全角度，从最基础的粮食安全到能源安全再到信息安全是关注的另一方面。此外从经济的运行周期看，工作室看好以信息消费、健康消费等为代表的新兴消费产业。

    信达澳银杜蜀鹏：蓝筹仍有空间 未来应抓确定性机会

    ⊙本报记者 安仲文

    公开数据显示，由基金经理杜蜀鹏管理的信达澳银精华配置基金2014年的业绩增长率高达70.55%，一跃成为2014年混合类基金业绩第二，杜蜀鹏也因此成为当前市场的明星基金经理。

    而作为全市场最牛的基金之一，业绩排行榜揭晓之后，信达澳银精华配置基金立即成为基民和机构投资者的申购对象，信达澳银知情人士透露，在上周的前两个交易日内，由于大量资金申购信达澳银精华配置基金，该基金的资产规模已经实现翻倍，由此前的约1.5亿快速提升至目前的3亿规模。

    “在当时的环境下需要抓住显而易见的确定性机会，而不是模棱两可的主题。”杜蜀鹏向《上海证券报》坦言，基金经理需要确保自己的操作不被市场氛围误导，从而避免在错综复杂的环境中出现失误，尽管他个人并不排斥创业板品种，但需要的只是时间和确定性机会。

    杜蜀鹏透露，在2014年的A股操作中，其坚守蓝筹的策略在长达一年多的时间内未有任何变化，在蓝筹行情真正到来之前，信达澳银精华配置基金已经在二季度末逐步进入基金业绩前列，而三四季度的蓝筹行情则是起到了推波助澜的作用，总体而言，重仓券商、地产、保险等品种给基金带来良好的业绩增长，对于未来A股市场的看法，他认为金融蓝筹仍然具有不错的上升空间，而新兴成长股可能在回调后也能逐步提高了买入的吸引力，但未来一个季度内最为核心的还是看好金融和地产的投资机会。

    而在经历了过去两个月的“冰火两重天”走势后，杜蜀鹏认为一些消费、医药、科技、化工、装饰等行业的股票的估值已显得相当有吸引力，处于其估值范围的下端，对长线资金有较强的吸引力，因此未来的行情格局将不会像上个季度那么极端。而围绕着“一带一路”等主题投资，概念类个股也有望扩展和深化，例如转向在海外收入占比高的工程公司、设备类公司、金融服务类公司等。

    必须指出的是，杜蜀鹏管理的信达澳银精华配置基金业绩大幅增长还具有另一隐形因素，而这往往不被外界所知。在2013年12月底的一次采访中，当时的信达澳银精华配置基金规模为9000万，杜蜀鹏彼时向《上海证券报》记者透露，其个人自购信达澳银精华配置基金的金额达到200万，包括其家庭成员在内合计持有的基金资产占信达澳银净化配置基金净值比例的2%。

    杜蜀鹏在解释此事时表示，以身家捆绑信达澳银精华的方式能够给基金持有人带来更大的安全感，利益捆绑一方面给予基金持有人的信心，同时也能够更多的督促基金经理以更为专业负责的心态运作基金。

    宝盈基金张小仁：敢买敢卖顺势而为兼顾均衡

    ⊙本报记者 张？月

    “2015年，主要抓两头，一头抓分红率佳、流动性好的大市值蓝筹，一头抓具备强爆发力的公司，主要集中在互联网和先进制造业领域。整体来看，对2015年股市比较乐观，因为从目前来看，资金面宽松、居民权益资产配置提高、政策对股市呵护等三大趋势都未发生逆转。”宝盈核心优势基金经理张小仁对记者表示。

    2014年，宝盈核心优势以80.11%的亮眼成绩高居混合型基金的冠军。去年四季度，大盘蓝筹猛然抬头，板块轮动迅速，成长股遭遇杀跌。面对极致的市场风格，张小仁大胆换仓卖出组合内的重仓股，同时加大了蓝筹股的配置。

    实际上，早在去年8、9月，当小票还在疯狂时，张小仁就认为，四季度大盘风格或出现转折，蓝筹股估值将回归。不出张小仁意料，11月份，大盘蓝筹果然开始反弹。同时，张小仁指出，这一轮大盘蓝筹并不会威风一两天就“歇菜”，而是一个中长期趋势。基于此，他迅速配置了金融、汽车、电力等板块。到12月时，张小仁在蓝筹股上的仓位上升至40%至50%，TMT的仓位降至20%―30%的区间。

    在卖小票的时候，张小仁率先卖了性价比偏低、非核心、不能代表产品特色的品种，例如特色不够鲜明的企业。做了这一条还不够，他同时还对核心品种进行降仓。开放的投资心态加上与时俱进的选股策略，令张小仁在去年四季度战胜了市场的浮躁。

    时至2015，张小仁对今年的市场仍持乐观态度。在他看来，受益于资金面宽松、居民权益资产配置提高、政策对股市呵护等，大盘股、小盘股都有结构性机会，而像2013年及2014年上半年，以及2014年底那样的小盘股或大盘股单边上涨的行情不大可能出现。从投资上来讲，应该继续坚持自下而上选股，同时兼顾均衡。

    然而，对于开年的布局，张小仁称，从小股票腾挪到大股票的高峰期很可能已经过去，前期超跌的小票可以择时建仓。落实到选股上，张小仁表示，主要有两条主线：第一，过去一两年没有上涨甚至出现大幅下跌的个股。其次，尚未被机构或游资炒作过的个股。从板块上来看，大票上非银、电力、汽车等值得关注，而有爆发力的新兴行业主要在互联网、先进制造业等板块。