十年十倍魔法 最佳辩手银华倪明会说更会做

　　屡屡创造传奇的倪明，面对神创板的强力诱惑，下阶段更看好二线滞涨蓝筹，他青睐的板块剑指新能源、军工、高端制造及大消费

　　基金经理是个十分有趣的圈子。

　　如果要给他们贴集体标签，形容词可以有“优等生”、“工作狂”、“学习能力强”、“生活有点闷”等，而个性化的符号则可以千奇百怪，比如“篮球二级运动员”、“登山能手”、“掷色子专家”之类。

　　相比来说，银华价值优选基金经理倪明，显然是其中极特殊的一位。因为他的某一个标签，一人独享—“最佳辩手”！

　　从1998年开始，倪明就是厦门大学辩论队的主力，从系辩论赛、校辩论赛，到福建省辩论赛，再到经济特区大学生辩论赛，倪明所率领的团队均获冠军，他本人，更是屡战屡胜，均获最佳辩手。

　　由于辩论能力突出，2002年，倪明被保送至澳门大学读研、担任助教，同时，他也是辩论队队长兼助理教练。这段“往日时光”，是锤炼，更有不同寻常的收获。经过一年多努力，他将一班甚至连普通话都说不准的队员打造成一支精英部队，并站至国际大专辩论会的赛场。2004年，倪明率澳门大学击败澳洲墨尔本大学、新加坡国立大学、台湾辅仁大学等传统劲旅，夺下亚太大专华语辩论赛首届冠军，倪明也获得该届比赛最佳辩论员。

　　或许有“口吐莲花”才能的积淀，与倪明面对面交流，他清晰的思路、缜密的逻辑和流利的对答，会让记者也觉得无懈可击；而喜爱去上市公司调研的他，观察细节的能力，更不逊于受过专业训练的记者，甚至小到上市公司高管中午与调研人员共吃盒饭背后散发的微妙信息，概莫能逃过他的视线。

　　敏锐、睿智、坚定，掌舵人的突出特质，锻造了银华价值优选成为十年回报十倍的“牛基”。

　　据同花顺iFinD统计，截至2015年5月19日，成立于2005年9月的银华价值优选成立以来净值增长率达到1004.44%。而至5月26日，银华价值优选今年以来总回报率102.86%，最近一年总回报率166.33%，均居同类排名前1/3；最近两年、最近三年，其总回报也始终位于同类排名前1/2。

　　倪明究竟施了什么魔法，在业绩波动率过大的公募基金界里，打造出这朵稳健“奇葩”？

　　百亿规模管理能力的升华

　　2004年从澳门大学毕业后的倪明，加入大成基金，开始了以为最佳辩手闯荡金融市场的生涯。

　　与苦熬多年才能成为基金经理的大多数人不同，从固定收益小组信用分析师，到大成债券基金经理助理，再到金融行业研究员、大成精选增值基金经理助理，倪明只用了3年。2008年1月12日，年仅28岁的倪明创造了一个神话，成为大成创新成长基金经理，这是基金业首位“80后”基金经理。

　　2011年9月26日，倪明正式接任银华价值优选基金经理。

　　回顾过往7年的投资履历，管理基金规模均在100亿以上，算得上可给倪明贴上的另一个标签。在投资圈，“大块头”通常因为体形笨拙，难有大智慧。而倪明不仅打破了魔咒，还赋予“大象”基金神话般的业绩，这背后，离不开他始终坚守的核心投资逻辑：预期收益率、确定性和安全边际三者相结合。

　　倪明解释说：“选择了这三者的结合点，一般就不一定会选预期收益率最高的品种，因为我们会非常看重安全性和确定性。”

　　倪明和他的投资团队，另一个突出的优势是，擅长也注重捕捉行业性机会，而这恰是提高安全性和确定性的重要手段。

　　“我们非常强调产业研究或者说行业研究。在这个基础上，我们再去选这个行业里最有竞争力的一些龙头股，这样的模式结合我们的核心投资逻辑，能更精准、有效地把握机会。”

　　从银华价值优选2015年一季报可见，作为资产规模超百亿的大基金，其持股相对分散，但行业集中度相对较高。比如，占基金净值比7.91%和6.11%的第一、第二重仓股均与光伏有关。这些组合今年以来表现都不错，为银华价值优选贡献了很大的净值增长。

　　三大根本性因素未有更改

　　随着上证指数的节节攀升，对于这轮牛市的走向也出现了诸多不同声音。

　　倪明向《投资时报》指出，从中长期角度来看，尽管5月28日市场大幅调整，但并未看到牛市终结的迹象，同时，通过分析这轮牛市的核心驱动因素，也可以发现这些因素并未根本性转变。

　　首先，资本市场直接融资平台的重要性逐渐凸现。倪明指出，过去15年到20年时间里，中国的经济增长主要依靠银行类间接融资平台，但随着经济快速发展，不管是银行的资产质量，还是企业的负债水平，包括地方融资平台和国企，都面临不少问题。在此背景下，通过繁荣资本市场，不仅能解决相关问题，同时还能形成巨大的财富效应。

　　其次，居民财富的再配置，尤其是高净值人群的资产配置变化，是这轮行情的一个重要驱动因素。房产以外，无论是高净值客户偏爱的债券信托、房地产信托、银行理财产品，还是普通大众热衷的国债、余额宝、现金宝等产品，不论是从收益率还是从性价比，都呈现出下行的趋势。而在资本逐利的驱动下，将对股市形成较大的增量。

　　第三，转型预期获认同，未来空间巨大。倪明指出，不同于2007年的牛市格局，当下经济处于下行，而国家为了对冲经济的下行，不断释放流动性，货币宽松也是繁荣牛市的基础。而且，无论是从中国政府还是从整个经济结构看，都在强调转型的大背景。在这种情况下，改革创新不仅仅是中国经济的主题，也是资本市场的主题。

　　下阶段看好二线滞涨蓝筹

　　与倪明聊天一小时，印象最深的，竟然是这样一段话。

　　“你肯定跟很多做投资的人聊过，其实拉长到足够时间来看，你的复合收益率并不主要取决于在牛市时你比别人多赚了多少钱，而取决于当市场调整或进入熊市时，你能比别人少亏多少。这个时候，我的核心投资逻辑里强调的确定性和安全边际的作用就体现出来了。”

　　这个道理，与登山的理论极为相似。

　　为了研究珠穆朗玛峰攀登者的死亡率及其模式，美国马萨诸塞州总医院的Paul G Firth及其同伴曾对1921年至2006年以来的遇难登山者资料进行了回顾性研究。14138名登山者的资料及遇难人数状态显示，登山者的死亡多发生于海拔8000米以上，且82.3%的死亡事件集中在登顶时、登顶后从山顶下降阶段。因此，有经验的登山族，向上爬升时会充分发挥进攻性，但下山时，对安全边际的考量，又不同于常人。

　　这或许也是倪明面对“神创板”的强力诱惑，更看好二线滞涨蓝筹股的一个原因。

　　“二线滞涨蓝筹股中，有些公司未来依然有新的上升空间，它们虽然不一定会比创业板表现得更好，但综合考虑它的安全性和预期空间，我们觉得是有吸引力的，我们会在资本市场不断寻找这些性价比比较高的品种，更新我们的组合。”

　　具体到行业，倪明表示继续看好新能源、军工，同时，高端制造和大消费板块也值得关注。

　　回归到安全性和预期收益相结合，倪明指出：“我们并不是不认同创业板，只是会选性价比较高的品种。这些股票可能没有最猛的股票表现好，但仍会有很好的表现。更重要的是，它是在一定的安全性、一定风险水平下取得的收益。”

　　（完）