基金专户盯上垃圾债 酝酿发行高杠杆分级产品

　　有人辞官归故里，有人星夜赶科场。正当违约事件搅得债券市场人心不安的时候，有些人已悄然盯上了高收益债(又称“垃圾债”)的投资机会。

　　记者了解到，有基金公司正在筹划发行主投债市的专户分级产品，个别公司该类产品约定份额收益率高达8%，上述产品很大部分计划投资交易所高收益债。

　　分析人士指出，随着债市真正违约事件的出现，债市不同评级间的收益率已然拉开，中国版“垃圾债”市场也逐渐形成。未来，专注投资高收益债的投资将成为债市新的盈利模式。

　　基金专户欲淘金垃圾债

　　沪上某家成立不久的基金公司人士告诉记者，该公司正在筹划发行一只混合型基金，杠杆率为1:9，约定端收益率为8%。未来产品将很大一部分投资交易所高收益债，以及未来的新股，产品期限为一年。

　　针对公司如何选择投资标的实现8%的资金成本，该人士表示，首先是交易所高收益债目前很多收益率都在10%以上，可以进行甄选识别。此外，还可以动用一部分仓位去做权益投资，比如打新等。

　　“举个例子，拿10只收益率在10%以上的高收益债券，如果违约率低于10%，收益率也很可观了。”上述人士还表示，上述产品策略会根据市场进行调整。

　　不过也有业内人士指出，上述产品约定端给的收益率太高，“不知道他们打算怎么玩”。

　　该人士表示，目前收益率在8%以上的公司债都是有财务问题的，随着年报的披露，很多低评级公司债流动性不佳，个别公司面临暂停上市，这些都会为组合投资带来麻烦。而投资只数较少，则会对公司信用风险识别要求较高。

　　有分析师认为，目前并不向客户推荐这种产品，原因在于约定端收益率太高，“赌”的成分有点大。

　　“目前AA级的债券收益率在6%左右，如果约定收益给这么高，不但需要公司按时兑付票息，还要赌市场趋势性上涨。”曾令华认为，目前债券风险还在发酵期，当下时点还具有一定不确定性。

　　真实违约率待查

　　事实上，无论上述产品能否顺利发行，高收益债券投资成为债市投资的新亮点已是不争的事实。

　　国泰君安债券分析师徐寒飞指出，中国版“垃圾债”目前主要有两种形式，一是中小企业私募债，另外一个就是目前风险隐患较高的交易所高收益债。

　　“垃圾债投资在海外是一种很成熟的盈利模式，中国内地还处在萌芽期，但是随着违约事件的发生，债券收益率将不断分化，垃圾债的可选择空间将逐渐加大。”沪上一家合资基金公司相关人士表示。

　　徐寒飞也指出，超日债违约企业自身经营问题更多，目前评级负面的债券资质大多比超日债要好。此外，虽然很多债券面临评级下调以及暂停上市风险，但是“流动性风险不等于真实违约风险”，高收益债真实违约率仍有待考察。据统计，目前交易所收益债中，收益率超过10%的公司债超过40只。

　　值得一提的是，日前，由于连续两年业绩亏损，按照交易所相关规定，11天威债也已经暂停上市，由于该公司的大股东为央企兵装集团，未来其大股东的支持力度将影响市场对于“国有企业刚兑”的心理预期。