新规促进货基转型 业内开始研究市价法货币基金

　　《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》上周发布，在业内引发巨大反响。为应对新规对货币基金的影响，不少基金公司都在积极研究，探索货币基金的转型发展之路。

　　上周五，监管层出台《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》后，其中有关货币基金的特别规定在业内引发巨大反响，货币基金或将告别规模高增长、收益相对较高的阶段。新规出台后，多家基金公司测算了货币基金规模的发展水平；货币基金发展或将受限，部分公司已在探索货币基金的转型发展之路。

　　单只货币基金或有规模上限

　　目前市场焦点是在风险准备金200倍限制和货币基金投资限制上，尤其是后者备受基金公司关注。

　　一家基金公司人士表示，新规规定，同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。按照银行净资产规模来看，6000亿元可能是货币基金规模上限。

　　国寿安保货币基金经理黄力也认为，受到单一银行存款、同业存单投资集中度的限制，货币基金总规模超过2000亿的公司就将明显感受到掣肘。据测算，作为货币基金同业存款、同业存单主要投资对象的全国股份制银行普遍净资产在2000亿~4000亿，而按照集中度新办法，在考虑规模波动的余量预留后，每家银行平均也只有200亿左右的额度可投资。如此一来，总规模2000亿以上的货币基金，将需要至少找到10家类似兴业、民生体量的银行作为交易对手，才能基本满足配置要求。如果一家基金公司货币基金总规模超过2000亿，在投资中将会面临可投高收益资产不足的问题，投资收益自然受到影响。目前货币基金规模1000亿左右的基金公司，受此集中度要求影响较小，本身货币基金管理能力较强，也有足够的空间容纳新增规模的申购，因此较为受益。

　　博时基金固定收益总部现金管理组投资总监陈凯杨表示，按照现在市场容量，单家机构货币基金管理规模一旦达3000亿以上，投资上会感到较大压力。同时，货币基金限制投资AA+及以下评级存单，银行存单评级利差扩大，会对组合收益略有影响，但更重要的是把靠资质下沉做高收益、高仓位存单类资产提高组合收益的货币基金打回同一起跑线。

　　“风险准备金200倍”限制也将使某些公司货币基金存在规模“天花板”，不过，一些大中型基金公司似乎受到影响小，而一些新公司、小公司希望借货币基金“弯道超车”的策略可能受到限制。

　　据了解，有较长时间积累的基金公司相对来说发展货币基金规模空间还很大，不少都达到千亿级别。北京一中型公募的市场人士告诉记者，该公司在新规意见稿出台后便进行了压力测试，风险准备金比较充足。由于该公司的货币基金规模占公司资产管理规模比不是很大，因而在货币基金规模发展上没有压力。不过，也有人士表示，为了扩大规模也可以高比例提取风险准备金以满足需求。

　　货币基金收益率将下降

　　此次流动性风险管理新规对货币基金收益率也会有影响。据一家基金公司人士表示，该公司按照新规测算，整体对收益率的影响在10到20个基点范围内，“从新规来看，一些低评级的品种可能受到限制。”

　　有货币基金经理表示，对投资主要有两个方面的影响，一是投资范围基本提高到AAA品种，这个实际影响较小；二是对机构定制基金影响较大，因为限制产品久期会影响收益。业内人士分析，目前来看，对一些持有中低评级品种较多的货币基金影响较大。

　　有基金公司相关人士告诉记者，他们此前对货币基金投资要求已经达到了现在新规的要求，但货币基金的业绩很难表现突出。对于货币基金投资来说，蕴藏风险地追求收益率是有害无益的。

　　多位基金公司相关人士都认为，新规对机构定制产品的影响很大。一家大型基金公司固定收益投资人士表示，新规对全市场的定制货币基金影响会非常明显，收益显著下滑的概率较大，相比之下，对那些投资者分散的基金影响会较小。此外，他判断，新规对理财基金是个较大的利好。

　　业内正在研究市价法货币基金

　　为了应对新规对货币基金的影响，目前不少基金公司都在积极研究，尝试跟机构沟通市价法货币基金。

　　“市价法货币基金可能会成为各大基金公司一个重点研究对象。”一家基金公司固定收益总监表示，目前该公司也在积极跟机构沟通市价法货币基金，看看机构对这类货币基金的态度。

　　有业内人士表示，货币基金投资久期较短，其实，市价法和非市价法的收益率差异不大，只是一个习惯问题，市价法货币基金测算来看波动也不会很大，大概率也会跟摊余成本法的货币基金走势一致，只不过是对于某些极端情况，可能出现收益调整情况。

　　“我们也在试探机构的态度，尤其是未来定制型货币基金大概率都会实行市价法货币基金模式，重点是在估值和记账上可能会有一些影响。”另一家基金公司产品人士表示。

　　当前我国货币基金均采用摊余成本法，美国监管层则在2014年7月底要求面向机构投资者的优质货币市场基金采用浮动资产净值。沪上一基金公司的监察稽核负责人认为，摊余成本法和市价法有着根本性的差别，“如果以公允价值计价，从理论上来讲，货币基金是有可能跌破面值的，但很多机构都是无法容忍低于一元面值的情况出现的。”

　　对于市价法货币基金可能出现跌破面值的情况，北京一券商系公募的投资经理表示，当前行业有不成文的规定，不允许货币基金亏损，所以，净值浮动不浮动没有差别，浮动净值型货币基金推出的可能性不大。

　　北京一中型公募的市场人员也表达类似看法，认为浮动净值型货币基金有可能出现亏损，投资者不太可能接受。