苦熬17个月 量化对冲产品有望迎来春天

　　近日，中金所松绑股指期货，在量化私募圈引起“骚动”。过去17个月，量化对冲私募产品艰难度日，如今有望迎来春天。私募认为，期指的松绑，有利于降低成本，提高资金使用效率，也能改善市场流动性，提高活跃度。未来随着负基差逐步收敛，对量化对冲产品非常有利。私募也认为，目前放松程度仍有限，对大资金来说运行仍有困难，期盼进一步放松。

　　流动性获改善

　　量化私募迎来利好

　　此次中金所松绑股指期货，在交易手数、保证金、平今手续费等方面做出调整，多位量化投资私募人士都认为，有利于降低交易成本，提高资金使用效率，同时提高市场活跃度，改善流动性。随着负基差逐步收敛，对私募量化对冲产品产生比较积极的影响。

　　因诺资产总裁徐书楠认为，这次影响最大的是手数限制的放开，此前限制使得股指期货流动性枯竭，投机盘几近消失，市场长期多空失衡，维持负基差。现在手数增加一倍，预计期指成交量将增加一倍，投机盘有一定程度的回归，市场多头力量有所增强。“虽然20手仍不足以支持大多投机盘的运行，预计市场仍将维持负基差，但基差将有一定程度的收窄。”

　　金锝资产投资总监任思泓也表示，从10手到20手，实际上涨了100%，基差有望收敛，更多投资者进入市场，带来流动性和交易量。

　　浙江量道投资总经理余晓锋表示，这次松绑，最主要是提高市场流动性、活跃性。短期最明显的是保证金下降，资金利用率提高，效果立竿见影；长期来看，改善市场的负基差，这是量化对冲产品最大的成本。但随着交易增加，市场情绪偏暖，负基差会逐步收敛。

　　上海博道投资也认为，随着基差渐渐收敛，Alpha策略产品的魅力显现。首先，市场流动性有望增强，同时Alpha策略产品的现货理论仓位将得以提高，对构建有效、稳定的现货市场有积极作用；其次，在交易活跃、对手盘较为平衡的市场下，贴水缩小，有利于Alpha策略产品对冲成本降低，提高产品吸引力。

　　上海富善投资表示，这次松绑能显著降低现有量化对冲产品的交易成本，提高资金使用效率，使部分规模较大的产品能在相对高的仓位运作，从而提高对冲产品的收益；另外，松绑对股指的量化CTA策略也是积极信号，提升获取绝对收益的能力。

　　但也有北京某中型量化私募总经理表示，此次松绑，放松幅度仍然较小，对大资金来说影响有限，对于几十亿资金的盘子，容量仍不够，信号意义大于实际作用。

　　量化对冲私募产品

　　有望迎来春天

　　在股指期货受限的17个月里面，量化对冲私募产品“活”得比较艰难。以市场中性策略（即Alpha策略）为代表，好买基金数据显示，过去17个月（2015年9月到2017年1月），市场中性策略私募产品表现最好的月份是去年3月，平均收益率仅为1.13%，同期沪深300却涨了11.84%；表现最差的月份是去年1月，平均亏损为2.61%，同期沪深300跌了21.69%。

　　同时，好买基金数据也显示，截至2016年12月底，市场中性策略私募产品近1年的平均收益率仅为0.46%。尽管去年的总体表现好于同期沪深300的表现，但私募人士则表示，在股指期货交易受限的背景下，量化对冲基本“无所作为”，只能降低仓位“蛰伏”，只做一些短线交易。一些私募干脆放弃股指期货对冲策略，选择转战商品期货、债券市场，构建多策略组合，全市场寻找机会。

　　多位量化私募投资人士纷纷向记者表示，如今，股指期货松绑，对量化对冲私募产品来说，无疑是重磅利好，收益将有所回升。随着未来股指期货的进一步放松，负基差收敛或转正，量化对冲有望重新迎来新的春天。

　　深圳大岩资本CEO汪义平则认为，前几年部分私募退出Alpha策略或者做策略调整，最核心的原因是市场贴水太大，到今天这种情况仍存在。但如果进一步放开，负基差有所收敛的话，一些量化对冲的团队还会回来。

　　余晓锋表示，首先，很多做量化对冲的私募，如果团队研发能力强，通过各方面策略的组合、改进，基本已经适应2016年的负基差市场。现在股指期货放松，如果基差能够收敛，会有更多Alpha策略产品。其次，期指放开后，策略容量将放大；还有，如果股指期货成交量放大，以前不能做的趋势策略，即股指期货的CTA策略，也可以逐渐上线。

　　徐书楠则做出假设，如果未来股指期货能放开到50手，将给市场带来巨大的改变。由于投机盘将大量回归，市场流动性大幅改善，IH和IF期货预计将大概率变为零基差或正基差，将使Alpha策略恢复正常，在基差上不会再有明显损失，策略容量也能满足大多数产品的需求，还有套利策略、股指期货低频CTA策略也能基本正常运行。但IC期货由于Alpha效应最强，预计仍有很大可能维持负基差。