超20%跌破1元面值 保本基金打响“本金保卫战”

　　在上周五召开的例行新闻发布会上，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》，一度高歌猛进的保本基金再迎监管。截至目前，有超过两成的保本基金净值跌破面值亏损，多家净值亏损的公募基金也在积极采取坚守策略、资产调整、波段操作等多种举措，力争取得正收益。

　　保本基金“惨淡经营”

　　为做好新旧规则衔接，《关于避险策略基金的指导意见》明确对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同约定进行运作；存续保本基金到期后应当调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”。

　　在目前存续的151只保本基金中，有相当比例的产品面临“净值保卫战”的压力。Wind数据显示，截至2月10日，在这151只保本基金中，有35只基金单位净值低于1元发行面值，占比达23.18%。

　　市场在2016年底遭遇“股债双杀”是保本基金亏损的重要原因。Wind数据显示，截至2月10日，2017年以来净值发生亏损的保本基金共有34只，占比为22.52%。

　　数据还显示，在2016年具可统计数据的79只保本基金中，36只收益率告负，占比高达45.57%。亏损最多的国泰金鹿保本五期，年度单位净值跌幅为7.26%，国联安保本则以7.25%的年度跌幅紧随其后，长城久利保本、交银荣祥保本去年单位净值跌幅也在5%以上。

　　华南一位大型公募保本基金经理表示，上述保本基金出现较大年度亏损，缘于2016年四季度开始的债市调整。

　　北京一位中型公募保本基金经理也认为，受美国加息、国内防范金融风险去杠杆等因素影响，2016年底，股票市场和债券市场同时经历了一波下跌过程，造成基金净值普遍下跌，保本基金也没能幸免。如果投资环境没有改善，净值仍在1元以上的存量保本基金仍有亏损的风险。

　　破发保本基金多成立较晚

　　而据统计显示，目前处于破发状态的保本基金多成立于2016年，其中也不乏部分2015年牛市高位成立的产品。例如2015年5月29日成立的交银荣和保本，在建仓初期便遭遇市场剧烈震荡致使净值受到影响，据季报显示，才成立短短3个月，该基金净值便跌至 0.94元。截至最新收盘日，交银荣和保本净值已回升至0.975元，不过距1元发行面值仍有一定差距。

　　此外，在当前出现破发的保本基金中，绝大多数成立于2016年。有业内人士指出，保本基金收益率与市场行情波动有较大关系，去年年初遭遇熔断、年底经历债市风波，这让新成立的保本基金“很受伤”，部分破发的产品只能被动降低债券仓位，另外由于安全垫越来越薄，权益仓位基本也被清掉了，加之打新收益节节下降，保本基金想要获得超额收益难上加难。

　　华南某基金经理认为，央行“变相加息”下，未来资金面难言乐观。另外，央行此举体现了金融去杠杆的决心，但或会加剧市场波动，短期内股指承压，债市负面影响将继续发酵。“今年货币环境宽松不再，近几年流动性充裕的资本盛宴可能要暂告一段落，未来赚钱难度加大。对于保本基金而言，目前还有安全垫的产品可以择机布局股市增加获利，但是破发的产品，在此背景下后市运作难度加大。”

　　另有市场分析人士表示，即便保本基金到期有机构兜底，但近一两年成立的产品收益差强人意，大部分当前仅能“保底”而已，加之其较高的管理费，实际收益微乎其微，还不如买货币基金。

　　一家中型公募基金公司人士则坦言，伴随着监管收紧，保本基金收益和规模都随之双双下降，未来很难再出现前几年牛市行情下年化10%的收益率情况。

　　截至目前，虽未出现保本基金到期不保本的情况，但已有到期的保本基金选择转型或干脆清盘。例如东方赢家保本、天弘普惠养老保本先后宣布清盘，交银施罗德荣泰保本选择到期后选择转为债基，业内人士认为保本基金到期转型或清盘的趋势将会延续。

　　多举措力争取得正收益

　　在保本基金净值破“面”，面临无法保本窘境时，多家基金净值亏损的公募基金也在积极采取坚守策略、资产调整、波段操作等举措，力争取得正收益。

　　多数保本基金运用CPPI策略，一般将基金资产分配在无风险资产和风险资产上，并通过调整资产组合，保证风险资产损失不超过投资者的承受范围。

　　北京上述中型公募保本基金经理认为，CPPI保本策略是国际市场上的成熟策略，公司会坚守这一策略，逐渐积累基金的无风险收益，对威胁基金收益的风险资产及时止损，并适时灵活调整股票和债券的相对仓位，让保本基金起到抗跌助涨的功效。

　　除了坚守投资策略外，在股债市场波动都在放大的环境里，保本基金还需做好资产调整。

　　北京上述基金经理认为，预计2017年债市和股市的波动将比较大，因此，为了做好保本，还需要做好防御和进攻。在市场下跌时适当降低债券杠杆和债券组合久期，降低股票仓位和个股弹性；在市场上涨时适当提高债券杠杆和债券组合久期，提高股票仓位和个股弹性。相机抉择将两种措施相结合并灵活运用。

　　此外，对持有资产进行波段操作，也是保本基金提高收益的办法。华南上述大型公募保本基金经理认为，做好波段是提高保本基金收益的办法。波段有两种，一是在资金紧的时候增加短期高利率品种；二是利率品种的波段操作。

　　“在当前市场上，给保本基金做收益难度比较大，原本认为是低风险资产的债券也在下跌，而股票等风险资产只有在大概率上行趋势中才会配置。在一个下跌、一个震荡的资产中去做正收益难度不小，现在最好的办法是以时间换收益，拉长时间到保本期看，市场还会有机会做高收益的。”该基金经理称。