建信基金：短期存在调整压力　但震幅不会太大

　　上周五，证监会通报了2014年第4季度45家证券公司融资类业务的现场检查情况，对12家相关公司进行了处理，要求“不得向证券资产低于50万元的客户融资融券”。市场对该消息反应强烈，本周一A股沪深两市大幅低开，沪指临近尾盘一度跌破3100点，跌幅逾8%，最终以下跌7.7%收盘，创7年来最大单日跌幅，两市跌停个股近150只，近2000只个股下跌，金融板块全部跌停。

　　建信基金表示，证监会此番处罚12家券商，对目前A股市场构成一定冲击。证监会监管力度的强化，目的不完全在于控制杠杆过快上涨带来的后续交易风险。信贷持续低于预期，社会融资总量再次高于预期，以及非标的微观变化快速扩张开始影响宏观政策等等，这些可能才是让监管层认为市场风险较大的根本原因。

　　另外，“不得向证券资产低于50万元的客户融资融券”对融资余额增长有一定抑制作用，从而对市场走势产生影响。根据测算，11月下旬以来大量新增的融资融券账户均是资金额在50万以下的客户,以融资余额在12月的新增数据与往期数据对比，现在的融资余额增长至少有50%以上是由50万以下的用户创造的，如果暂停50万以下用户的信用帐户设立，影响每月融资余额增长800-1000亿元。

　　从长期来看，“不得向证券资产低于50万元的客户融资融券”，更有利于市场的健康发展。此前在市场上涨过程中，低资金量的客户通过融资融券，放大了投资杠杆，这部分客户本身以及整个市场都因此积累了一定风险，而这部分客户的风险承受能力较弱。在这一时点，监管部门对两融的检查，并要求“不得向证券资产低于50万元的客户融资融券”，较好地化解了这一市场风险的累积，有利于市场从“快牛”转向“慢牛”。

　　就目前来看，建信基金认为，2015年1季度A股市场或将面临调整压力，呈现震荡盘整态势，但是震幅不会太大。

　　原因在于，货币政策放松的方向相对确定，而放松程度取决于实体经济和海外波动。回想2009年的3478点之前，央行张晓惠发表文章提示：“货币政策不仅要看通胀，也要看资产泡沫”，随后货币政策开始调控。目前2015年1月18日张晓慧指出：“2015年货币政策重点就是为改革创造中性适度的货币金融环境，既要防止经济出现惯性下滑，同时也要防止过度放水”,也就是宽松方向相对明确，结构上更多偏向于精准放贷和价格控制，程度上更多取决于经济状况和海外风险。