郑州煤电：重组好事多磨 故事尚未讲完？

    异动催化剂：重组

    午盘两市继续下挫，各个板块继续下跌，创业板跌超6%，供水供气军工计算机等板块跌幅超4%。资金流向显示，两市早盘资金净流出超100亿，明显出现恐慌出逃迹象，短期获利盘集中套现。郑州煤电今日复牌后封“一字”涨停，公司早于去年10月份起停牌商讨与大股东郑煤集团重组方案。

    正所谓“好事多磨”，停牌3个多月后，郑州煤电资产重组方案终于撩开面纱，大股东郑煤集团的整体上市计划也就此启动。公司昨晚宣布，拟将房地产业务置换郑煤集团旗下预估值46亿元的煤炭资产，资产置换差额约为35亿元，自郑州煤电以10.19元的价格定增3.5亿股支付对价。公司停牌期间大盘累计跌3.75%，但公司股价强势封死涨停，市场资金看好郑州煤电除了因资产置换增加每股收益134%外，还出于对集团后续资产注入预期。

    公司原煤储量十分丰富，其拥有的火力发电厂利用煤矿石发电，成本低廉，收益稳定，为资源综合利用的坑口电厂，得到了国家产业政策的重点扶持。集团公司的煤炭业务体量较大，未来发展规划也庞大。不考虑正在整合的资源，集团现有剩余煤炭产能以及开采储量分别是上市公司的2.7倍和5倍以上，集团整合资源数量3000万吨以上，两者加总，集团“十二五”规划产量5000-6000万吨的远大目标有望实现。本次资产重组后，公司煤炭可采储量将达到4.02亿吨，注入资产大幅增厚股东价值，盈利能力迅速提升。

    招商证券研报认为，公司注入后估值仍然太贵，现有三个煤矿盈利较差。按照目前服价计算P/E为23倍，较高。此次注入后如果不能讲下面的两个故事，即既有煤矿盈利改善和未来资产资产注入，则有可能再次泡扬。鉴于前期行业估值水平已经下移，建议后市宜谨慎。