聆达股份：最低估TOPCON电池片黑马，23年PE仅10倍

    电池片是光伏主产业链中除硅料外供需最为紧张的环节，两方面原因：

    1）电池片过去盈利能力太差，没什么新玩家进入，行业扩产欲望低；

    2）今年是电池片技术变革年，基本没人再扩老的perc产能，而新技术投产进度较慢，导致电池片供给出现短缺。

    根据钧达和爱旭的财报、电话会交流，Q1单瓦盈利在3-4分，Q2单瓦盈利5分左右，Q3电池片继续涨价，盈利可能继续超预期

    TOPCON则是电池片中最具α的环节。

    从今年Q3开始，晶科能源等率先大规模投建TOPCon产线将开始产生利润贡献，而钧达股份可能Q3后期到Q4有体现。

    从TOPCon组件终端看，电池-组件的综合成本比PERC高3-5分钱每瓦，但由于其对系统成本的降低以及温度系数、光衰、弱光、双面率等实际运营工况下的发电量优势，目前普遍能接受的相对PERC组件溢价在8-15分钱/W，未来随着TOPCon效率提高，这个溢价理论上还会爬升。

    简言之，TOPCon已经展现出比较好的经济性；随着未来规模化放量降成本、转化效率提升，经济性上会出现正反馈。

    钧达股份已经起飞，依然便宜但位置偏高，可能难以重仓，而聆达股份小荷才露尖尖角，下面重点介绍下聆达股份。

    7月28日公布的交易公开信息显示，聆达股份（300125）因连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到30%的证券登上龙虎榜。此次是近5个交易日内第2次上榜。

    截至2022年7月28日收盘，聆达股份(300125)报收于24.39元，上涨6.37%，换手率19.63%，成交量51.78万手，成交额12.45亿元。

    从龙虎榜公布的三日买卖数据来看，机构合计净买入1120.26万元。

    聆达股份历史

    20年收购了金寨嘉悦新能源，承诺做10GW电池片

    21H1本来准备定增10亿做TOPCON，但是中止了，因为实控人要被立案调查

    22.1.18，公告实控人被立案调查

    22.7.17晚，公告股份转让，实控人王正育以9-11亿转让22.02%股权给金寨光电新能源（对价50亿左右）

    结合7.17公告中李纲和安徽金寨国资委入局聆达+赛拉弗在金寨投产10GW组件，可以推测未来聆达会把赛拉弗收入囊中，从第三方电池片厂转型为一体化组件厂。

    盈利预测&估值

    23年3GW perc + 5GW Topocn，perc单瓦盈利4分，TOPCON单瓦盈利1毛，合计6.4亿

    第三方电池片厂暂时就给20倍估值，看到128亿，如果未来真的收购赛拉弗，则可以按照一体化组件厂估值，30倍，看到192亿，公司目前市值仅63亿。

    聆达股份（300125）的关注点：

    1、公司钙钛矿电池技术仍处于研究论证与规划阶段，规划拟建设2GW异质结叠加钙钛矿

    2、参股公司华数康（持股3%）是一家立足于大健康行业，集医保、医疗、医药、商保、金融为一体的大健康产业大数据应用与服务提供商；19年3月，拟对参股公司华数康增资及受让股权最终实现合计持股51%

    3、全资子公司神光新能源有限公司负责运营总规模为53MW的并网光伏电站；全资子公司嘉悦新能源从事PERC单晶硅太阳能电池的研产销，目前产品尺寸主要为158mm和166mm，一期产能已实现3GW，准备逐步启动二期5GW的TOPCon生产线；20年太阳能电池收入2.11亿元，光伏发电收入0.56亿元，营收合计占比94.61%