人造肉成资本市场热炒话题 2019人造肉概念股有哪些？

　　近期“人造肉”因为美国Beyond Meat食品公司上市而成为资本市场热炒话题，在国内引起广泛关注。

　　抛开资本炒作的表象，“人造肉”是当前素食主义潮流发展的结果。国家大豆工程技术研究中心党委书记韩建春认为，“人造肉”是伴随着食品加工技术进步发展起来的。消费者逐步认识到食素对健康和环保的益处，素食主义近年来极为流行，一大批国外企业推出了素肉汉堡、素肠、素肉饼等产品，在欧美等发达国家已经形成了潮流。

　　从发展历程及品类来看，素肉可分为三类。一是传统型植物蛋白素肉。这类素肉多以豆粉、豆粕、大豆蛋白、小麦蛋白等为原料，通过挤压膨化方法制取，实际口感与肉制品相比有一定差距，不能满足消费者对口感的需求。

　　二是新型植物蛋白素肉。国内称之为“人造肉”，多以植物蛋白为原料，口感、气味跟动物源的肉类制品相差无几，代表产品有Beyond Meat食品公司和Impossible Foods食品公司的素肉汉堡。此外，多家国际食品工业巨头也推出了类似产品，销售区域以欧美为主。

　　三是细胞培植型素肉。以细胞培植技术生产的肉类，这类肉制品由于技术限制、成本高昂以及消费者认知问题，目前尚未商业化。

　　从成本及消费者接受程度来看，新型植物蛋白素肉应该是目前最具发展前景的素肉产品，也是植物蛋白应用的新方向。随着素食主义潮流的兴起，越来越多人逐渐对素肉有所认知和接受，素肉制品的市场不断扩大。

　　那么，素肉未来能否成为人类对肉类消费需求的补充，甚至完全成为传统肉类的替代品呢?“从目前世界范围内肉类供求格局看，传统肉类仍然占据主导地位，素肉推广仍然任重道远，对传统肉类的替代性作用非常有限。”禹王蛋白公司总经理李顺秀认为，素肉发展前景与食素人群的增长、消费者的食素频次以及植物性素肉技术进一步发展息息相关，消费者的消费习惯在短期内还难以改变，且目前植物性素肉技术还不能模拟多种肉类。

　　韩建春认为，大豆蛋白素肉对于动物性肉类的替代性非常有限。人类需要多元化营养渠道。动物性蛋白所含的营养成分是植物性蛋白所不具备的，应该讲究营养多元性。自然界肉类的营养主要体现在蛋白质和脂肪上，蛋白质及其中丰富的氨基酸是人体健康所必需的。人体所需的氨基酸有22大类，其中，苏氨酸、色氨酸、亮氨酸、赖氨酸等营养成分人体自身无法合成，需要从动物肉类食物中获取。

　　大豆蛋白素肉的兴起，开辟了国产大豆蛋白产业发展的新领域。近年来，素肉产业发展呈现方兴未艾之势，但仍然很弱小，对国产大豆产业发展的支撑作用非常有限。仍需各方面采取措施，共同推进大豆蛋白素肉产业发展。

　　近年来，“人造肉”已经成为科学界研究热点，很多国际知名食品企业都致力于素肉的开发与研究。目前，国内植物性素肉技术落后于国际水平，在开发过程中，产品调味、素肉结构及工业化设备等发展瓶颈亟待解决。业内人士建议国家能够出台相关政策，扶持企业加强素肉有关技术研发。

　　此外，韩建春认为，我国豆腐、腐竹、豆皮等传统素食发展历史悠久，素肉作为素食中的一个新产业，将会随着素食产业发展而不断进步。目前，关键是要通过新技术研发应用，生产出更加安全、营养、美味的传统豆制品，让传统豆制品重新焕发出活力。

　　双塔食品:打破瓶颈,业绩改善在即

　　双塔食品 002481

　　研究机构：光大证券 分析师：王琦,刘 晓 波 撰写日期：2018-04-19

　　事件:公司发布2017年年报,实现营业收入为20.68亿元,同比增长12.08%;归属于母公司所有者的净利润为3689.92万元,同比减少35.18%。由于缺水、国际豌豆价格大幅波动,导致公司净利润下滑。

　　点评:缺水影响粉丝销量、限制蛋白产能放量。粉丝和豌豆蛋白生产需要大量用水,近年来公司所处产地地下水开始表现出资源不足。虽然2017年年底公司利用循环水等方式解决了用水问题,但依然对17年全年业绩产生较大影响。2017年公司粉丝业务实现营业收入3.69亿,同比下降19.16%,同时毛利率下滑11.6个百分点至15.78%。公司蛋白业务收入虽然实现34.14%的增长,但其产能依然因为缺水受到较大限制。豌豆价格下降,豌豆贸易亏损。2017年11月份印度政府进口豌豆关税大幅提高的影响,国际豌豆价格出现大幅度波动,进而导致公司子公司烟台正威进出口有限公司对外销售豌豆价格降低,豌豆贸易业务亏损。

　　已现改善迹象,18年业绩改善在即。

　　17年限制公司业绩增长的因素在18年已得到改善:(1)豌豆价格方面:一方面公司豌豆贸易业务,当前公司已对存储的豌豆进行集中处理,豌豆价格低迷不再对公司后续业绩产生影响;另一方面粉丝、蛋白的主要原材料豌豆价格下跌,利好公司。(2)缺水问题解决,粉丝生产陆续恢复,蛋白产能有望大幅提高。根据公司18年一季报快报,其归母净利为5828.62万元-7285.78万元,同比增长100%-150%,公司业绩已展露快速改善迹象,期待18年表现。

　　18年业绩有望大幅改善,维持“买入”评级。

　　根据公司缺水问题解决后,产能恢复的进度,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.22元和0.30元。参考可比公司估值,给予公司18年30倍估值,对应目标价5.10元。公司业绩在18年有望大幅改善,看好公司,维持“买入”评级。

　　安井食品:收入增速略受影响,利润表现好于预期

　　安井食品 603345

　　研究机构：西南证券 分析师：朱会振,李光歌 撰写日期：2019-04-28

　　业绩总结:公司2019年一季度实现营业收入10.96亿元,同比+14.6%;实现归母净利润6487万元,同比+19.6%,扣非归母净利润5971万元,同比+23.4%。

　　受“非洲猪瘟”事件影响,Q1销售收入增速略有放缓。Q1收入增速为14.6%,同比、环比均放缓,主要原因受“非洲猪瘟”事件影响部分产销量。1、分品类看来,面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别实现收入3亿、2.9亿、4.1亿、0.9亿,同比+34%、-4.3%、+16%、+22%。公司在被查出撒尿肉丸疑似感染猪瘟病毒后,对肉制品产线进行清洗消毒耽误产能,短期暂停销售肉制品导致收入出现下滑;面米制品增速较快主要系公司调整产品结构,加大面米制品的推广力度;鱼糜制品和菜肴制品保持较为稳健增长。2、分区域来看,东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南收入增速分别是+8.7%、+33%、+16%、+3%、+12%、+28%、+4%,泰州工厂新产能释带动周边华东、华北、华中增速较快。3、分渠道来看,经销渠道、商超、特通、电商增速分别是11%、25%、40%、65044%,高端丸之尊产品放量带动商超渠道有不错表现,电商起步初期增幅较大。

　　成本影响毛利率略有下降,费用管控到位净利率提升。1、公司Q1毛利率26.36%,同比下降0.59pp,猪肉原材料价格上涨让成本端短期承压,公司在18Q4分两次提价一定程度下降低成本压力,但毛利率仍略有下降。2、三费率(含研发)为18.45%,同比略有下降,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为14.04%、3.99%、0.42%,同比-0.84pp、-0.38pp、+0.37%,销售费用和管理费用管控到位,规模效应下费用率下降,可转债利息支出费用化增加财务费用。3、公司Q1净利率提升0.25pp至5.92%,盈利能力略有提升。

　　短期成本扰动影响利润表现,长期发展空间依旧巨大。1、由于猪瘟事件导致猪肉价格上涨,公司为保障食品安全引用进口猪肉抬升成本,成本扰动或短期内影响公司利润表现,业绩短期承压,但不影响公司内在价值。2、公司长期成长逻辑清晰:1)传统业务:消费升级带动中高端火锅料/面点制品需求+异地扩张抢占竞争对手市场份额打开增量市场空间,未来三年内公司产品需求持续高景气,产能有保障。2)速冻菜肴业务:公司速冻食品平台优势已建立,依托现有庞大渠道培育新品类,在庞大的餐饮食材类市场占据一席之地。3)在行业增速放缓的环境下更有利于管理层优秀、最具效率的龙头企业收割市场份额,目前安井市占率仅为10%,看好龙头企业市占率提升到20%以上,规模效应下净利率同步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年收入分别为51.3 亿元、61.6 亿元、73.3 亿元,归母净利润分别为3.3 亿元、4.2 亿元、5.3 亿元,EPS 分别为1.51 元、1.96 元、2.46 元,对应动态PE 分别为27 倍、21 倍、17 倍,维持“买入” 评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动;食品安全风险。

　　华宝股份:卷烟行业结构调整升级烟草用香精获得新机遇

　　华宝股份 300741

　　研究机构：渤海证券 分析师：刘瑀 撰写日期：2019-04-03

　　烟用香精领域龙头,研发铸就坚实壁垒

　　华宝香精股份有限公司主要从事香精的研发、生产和销售,同时经营少量的食品配料业务。公司设立以来,以华宝香精股份有限公司“美味生活引领者”为发展愿景,以国际化视野整合国内外科研资源,为客户提供产品风格系统解决方案和综合技术服务。从营收构成看,食用香精中的烟草用香精占比超80%,是公司的绝对核心。公司高度重视技术研发工作,拥有香精行业内唯一的国家级企业技术中心,并且在境外设有研发中心。经过长期发展,公司已开发出大量具有自主知识产权的核心技术和香精配方,为公司构筑了坚实壁垒。

　　全球市场高度垄断,国内仍处于发展期

　　随着全球经济的不断发展以及消费水平的不断提高,使得居民对于食品以及日用品品质的要求愈来愈高,香精香料行业得以快速增长。总体来看,全球香精香料产业呈现高度垄断格局,国际十大香精香料公司多集中于发达国家。20世纪90年代以来,行业集中程度明显加速,核心生产企业日趋稳固,2017年前十大生产企业市占率达78.73%,头部公司华奇顿的全球市场份额就高达20%。目前,发达国家香精香料市场已经非常成熟,而发展中国家尤其是非洲以及亚洲的部分地区,由于食品以及消费品的需求不断增长,导致对于香精香料的消费额仍将继续增长,预计亚太地区未来对于香精香料的需求将最为强劲。公开资料显示,我国2010年香精香料市场销售额为200.0亿元,至2015年销售额达338.5亿元,年复合增速为10.97%。2015年,我国香精香料消费额为13.89亿美元,仅占全球总消费的5.67%,增长空间巨大。

　　卷烟行业结构调整升级,烟用香精迎发展新机遇

　　作为世界第一烟草生产和消费国,我国吸烟人数达到3.36亿人,占全球吸烟人数的30%以上。我国烟草产业曾保持迅猛的发展态势,至2015年达到顶峰。随后,由于宏观经济环境、国内控烟形式以及烟草行业提税顺价影响,行业发展遇阻。尽管如此,由于我国有着庞大的消费者群体,加之我国宏观经济形势依然长期向好,卷烟行业销量虽然在2016年出现明显下滑,但下游总需求仍对公司业务形成支撑。此外,虽然国内卷烟市场目前来看趋于饱和,但其中的内部结构则在悄然发生改变。在消费升级的大环境下,通过使用香精能够赋予品牌香烟独有的特征香气,且有助于提升卷烟的等级。由于独特的作用,香精已成为卷烟生产过程中必不可少的辅料。而从国家烟草专卖局的生产经营调度会中不难看出,我国烟草行业仍然担负着艰巨的税利任务。加快国内卷烟出口、推进新型烟草在我国的发展都是卷烟行业的当务之急,而这些发展方向又能够给烟草行业的发展注入新的生机。华宝股份作为卷烟生产企业中举足轻重的一个,在我国烟草行业的发展中必将分得一杯羹。

　　同业对比--华宝优势明显

　　目前,我国 共有香精香料企业1000余家,大多属于中小型企业,行业集中度相对较低。国内中小型企业在消费前端信息采集、市场研究以及研发投入较少,难以形成以技术为核心的竞争力,因此大部分中小型企业成长进程缓慢。华宝股份在我国香精香料行业中规模优势明显,客户稳定性强,因此毛利较高。随着公司持续的研发投入,将进一步稳固公司的行业地位。

　　投资建议

　　公司目前作为烟用香精龙头企业,营收稳定盈利能力较强。伴随卷烟行业产品升级、出口加速以及新型烟草落地等等契机,公司有望获得新的发展机遇。此外,公司加快拓展食品配料业务,业务呈现上升趋势。未来,随着公司募投项目逐渐落地,公司营收结构更加合理,业绩有望迈上新的台阶。综上,我们预计公司2019-2021年每股收益分别为2.08/2.24/2.35 元每股,给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　客户高度集中风险、政策风险

　　大北农:饲料小幅增长,生猪产能储备充足

　　大北农 002385

　　研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2019-04-25

　　4月23日晚,公司发布2018年度报告。2018年公司实现销售收入193.02亿元,同比增长2.99%,归母净利润5.07亿元,同比下降59.93%,扣非后的归母净利润为1.17亿元,同比下降88.26%。

　　猪料销量小幅增长,产品毛利率下降。2018年公司实现饲料销售量459.75万吨,同比增长3.56%,其中猪饲料374.25万吨,同比增长1.38%,水产饲料45.44万吨,同比增长19.34%,反刍饲料30.72万吨,同比增长14.41%,禽用饲料8.51万吨,同比下降6.12%;饲料产品毛利率为19.45%,同比下降约3个百分点。19年猪价上涨将带动母猪、仔猪和生猪的存栏同比增加,饲料需求量,尤其前端料需求量和毛利率均会逐步回升,饲料业务盈利状况有望好转。

　　产能储备充足,未来出栏量增长有保障。2018年生猪出栏量合计(包括所有参股和控股)为168万头,其中年末公司控股子公司母猪存栏约4.03万头,商品猪存栏约40.11万头,全年共出栏生猪约113.13万头(不含参股养殖八大养殖平台公司)。受非洲猪瘟与猪价行情低的影响,养猪板块亏损较严重,2019年猪价上涨将大幅改善盈利情况。2019年一季度生猪出栏51.5万头,目前公司具备的存栏能力为18.7万头母猪,能繁母猪和后备母猪存栏合计约17万头(含所有参股、控股),后备母猪占比较高,公司计划2019年底做到23万头母猪满负荷生产,预计2019、2020年出栏量分别为300万头和500万头。

　　饲料与养猪均受益于历史最强猪周期。根据农业农村部和民间咨询机构数据,预计行业去产能幅度已达20%,非洲猪瘟对养殖信心持续压制,2019年均价预计16-17元/公斤,四季度猪价将超过2016年最高点,2020年更缺猪,全年均价有望达到21-22元/公斤,创历史新高,公司的饲料和养猪业务都会明显受益于猪周期上行,盈利将明显改善。

　　盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为14.2/29.6/22.1亿元,EPS为0.34/0.70/0.52元,P/E为23.4/11.2/15.1倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,养猪出栏量不达预期等