碳交易产业链9只概念股价值解析 碳交易产业链概念股一览(4)

　　习习网络是中小学领域互联网综合服务提供商。公司旗下拥有“习网”、“6v68”、“习信”三大门户网和为普及型知识竞赛活动提供解决方案的“竞赛测评云平台”。截至2015年1月1日，该公司旗下习网实名注册用户已超过1.8亿，“一站式互动教学云平台”覆盖全国5.6万所学校，习信下载量突破990万，站群日活跃用户超过180万。根据凯美特气与习习网络相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，习习网络15、16、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4亿元、0.6亿元、0.9亿元；且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，习信（APP）注册用户数量分别高于1，000万个、1，250万个、1，562.5万个，习信每日平均在线活跃注册用户数量分别高于100万个、125万个、156.25万个；习网有效注册用户分别高于1.83亿个、2.2875亿个、2.8594亿个。

　　松特高新主营业务为在校/在职教育MOOC系统开发和建设。针对目前国际上流行的大规模开放式在线课程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC体系。根据凯美特气与松特高新相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，松特高新15年度、16年度、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4亿元、0.6亿元、0.9亿元。

　　盈利预测及评级：暂不考虑重大资产购买事项，以最新股本5.67亿股计算，我们预计凯美特气15-17年EPS（摊薄）为0.05元、0.14元、0.22元。考虑到公司子公司长岭凯美特仍未复产，公司主营业务发展面临较多挑战，我们将公司评级从“增持”下调为“持有”评级。

　　风险因素：财务数据未经审计、标的资产评估未完成；标的公司预估增值率高；标的公司尚处在亏损状态；审批风险；长岭凯美特持续停产风险；公司项目达产情况低于预期；产品价格下滑。

　　巨化股份：主营业务盈利改善，期间费用大幅提升

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：笃慧日期：2015-03-27

　　投资要点

　　事件：2015年3月26日晚，巨化股份发布14年年报，2014年公司实现营业收入97.64亿元，同比增长0.28%；实现营业利润2.03亿元，同比下降28.4%；实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比下降35.76%，折合EPS0.09元。

　　公司主营业务盈利改善，剔除2013年CDM受益18842万元，2014年营业利润同比增长113%。主营业务收人增长主要来自制冷剂（27.23%）、含氟精细化学品（24.63%）和氟化学原料（18.91%）。自2014年制冷剂主打产品R22价格由年初1000元/吨上路上涨至年中的13500元/吨，其他型号制冷剂基本维持稳定，总制冷剂销量增加约21%；同时，含氟精细化学品中的高端电子级氢氟酸和七氟溴丙烷销量大幅增加；前端氟化工原料价格开始回升。

　　期间费用大幅增加。公司2014年三项费用大幅增加，其中为适应客户需求，提升服务效率和主导产品的市占率，公司产品采用送到价结算，运输费用及产品出口费用增加，销售费用同比增加6633万（yoy40%），管理费用受PVC、肉桂酸生产停工、折旧及办公费增加6128万元（yoy17%%），财务费用增长472万。

　　整个期间费用的增加吃掉了大部分业务改善带来的营业利润。

　　氟化工行业见底企稳，R22涨价预期强。目前氟化工行业处于底部企稳的阶段，2015年R22受生产配额限制将淘汰3.4万吨，供需偏紧的格局将加剧，4月份是制冷剂的销售旺季，目前产品价格维持在13000元/吨左右，厂家对产品涨价的预期比较强。

　　配额制度将提升行业集中度，增强公司的规模经济效应：1）配额削减的政策压力下，产能小的一些落后企业在政策补贴下，选择申请关闭生产线，行业集中度将进一步提升（东岳、梅兰、巨化产能已占行业50%以上）；利于发挥公司R22产能，提升行业竞争地位。2）配额交易制度下，部分企业选择获取稳定利润将配额出售，巨化有10万吨的产能装置，具备交易配额的承接能力。3月13日公司公告授权公司经营层整合国内HCFC-22产能及生产配额，有利于发挥公司R22产能，提升行业竞争地位。

　　在行业景气低谷，公司以“新材料、新环保、新能源、新用途”为方向进行产业转型升级，2015年多个项目将逐步建成投产。公司积极研发、投资建设电子化学品、PVDC氯碱新材料和含氟精细化学品等项目。

　　2015年公司1.9万吨电子湿化学品的投产，将丰富原有电子化学品产品线，有利于下游市场的开拓；PVDC乳液和多层共挤树脂将拓展产品的应用领域，从单一的火腿肠包装进入涂层和生鲜包装市场（保鲜膜等）。

　　2015年公司多个新建项目将逐步建成试车投产，随着新产品的推广及市场的开拓，未来发展值得期待。

　　盈利预测及投资建议：维持盈利预测不变，预计2015-2016年营业收入分别为100.7亿元、108.8亿元，同比增长3.1%和8.0%；归属母公司净利润分别为3.6亿元、4.1亿元，同比增长119%和12.8%；对应EPS分别为0.20元和0.23元。维持“增持”评级，目标价格为9.0元，对应2015年45倍PE.

　　题材概念：国企改革；CDM补偿、国内碳交易市场建设；氟化工行业环保趋严及行业准入标准提高（目前还不确定对公司有重大直接影响，但值得关注）。

　　风险提示：制冷剂需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；新产品投放市场的进度低于预期。

　　深圳能源：受益深圳电改标的

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：邹序元，周然日期：2015-04-09

　　电改浪潮风起云涌，公司有望成为最受益深圳电改标的。2014年11 月，发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》，标志着电力改革大幕开启。2015 年3 月，“三放开、一独立、三加强”的新电改9 号文横空出世，在这个方案中，发电、售电环节的改革尤为值得关注。作为首个获批的试点地区，深圳开始实施新电价机制。深圳市输配电价改革试点主要针对电网企业，改革后，对电网企业的价格监督方式将由现行核定购电售电两头价格、电网企业获得差价收入的间接监管，改变为以电网资产为基础，对输配电收入、成本和价格全方位直接监管，建立独立的输配电价体系。公司作为深圳市第一家上市的公用事业股份公司，2013 年底控股装机达到643.3 万千瓦，2014 年度售电量241.4 亿千瓦时，实现营业收入125 亿元，截至2014 年末，公司总资产达到384.4 亿元。公司有望成为最受益深圳电改标的。