大病保险相关概念股一览 大病保险相关概念股解析(2)

　　投资要点：

　　上半年净利润低于预期。2012年上半年公司实现收入39.1亿元，同比增长22%，实现净利润3.07亿元，同比增长19%，每股收益0.24元，低于我们在中报前瞻中0.26元的预期。二季度单季公司实现收入16.14亿元，同比增长21%，实现净利润1.55亿元，同比增长11%，每股收益0.12元。上半年利润增速低于预期、二季度利润增速放缓，主要是宏观经济下滑影响了高端产品消费，药品零售业务中的高端保健品收入利润增速放缓。

　　医药工业收入和利润保持快速增长。分业务看，公司上半年医药工业收入和利润增速均超过20%；医药商业收入同比增长18%，净利润同比增长13%。上半年医药工业主导品种收入增速维持在20%左右，其中安宫牛黄丸零售价上调70%，部分小品种增长迅速。

　　毛利率上升，现金流表现良好。上半年公司综合毛利率45.9%，同比上升1.4个百分点，主要是毛利率较高的医药工业占收入比重提升。上半年公司每股经营性活动现金流0.47元，远高于每股收益，表现优异，主要是应付款较年初增加了2.9亿元，而应收项目减少了5000万，公司经营十分稳健。

　　短期估值偏高，长期来看市值有增长空间：我们维持公司2012-2014年每股收益0.41元、0.49元、0.58元，同比分别增长21%、19%、19%，对应预测市盈率分别为44、37、31倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质量夯实，营销逐步改善，医药工业保持快速增长，长期来看市值有增长空间，我们维持“增持”评级。

　　云南白药：业绩符合预期，牙膏持续高增长

　　云南白药 000538

　　研究机构：国金证券（16.67 -1.13%，咨询）（加入自选股，参加模拟炒股）（600109） 分析师：李敬雷，黄挺 撰写日期：2012-08-20

　　业绩简评

　　云南白药2012年上半年实现营业收入60.75亿元，同比增长19.74%；归属于上市公司股东的净利润7.25亿元，同比增长28.44%，符合预期。

　　经营分析工商业稳步增长：公司上半年实现工业收入23.9亿元，同比增长27.87%，由于中药材价格上涨、折旧费用增加、低毛利的普药品种增长较快，毛利率为62.14%，较上年同期下降13.78个PP；公司医药商业收入实现36.69亿元，同比增长14.79%，毛利率为6.61%，较上年同期提升0.53个PP。

　　药品事业部稳健，普药增长较快：上半年，药品事业部实现收入15.1亿元，同比增长15%。其中白药系列产品和透皮产品增长稳健，普药业务增速接近40%。由于药材价格上涨和固定资产折旧费用增加导致毛利率下降明显，但公司通过大幅降低销售费用率，药品事业部净利润率维持在29.1%，较上年仅下降2.4个PP。

　　健康事业部持续高增长，朗健成亮点：上半年，健康事业部实现收入7.53亿元，同比增长42.2%；实现净利润1.64亿元。分产品来看，传统白药牙膏保持了接近40%的高速增长，朗健牙膏市场反应较好上半年销售约3000万左右，养元青仍有待突破。

　　销售费用率大幅下降，管理费用率稳定：公司上半年销售费用率为11.3%，较上年同期下降4.6个PP，药品事业部合并后的销售费用削减是主要原因；公司管理费用较上年同期基本持平。

　　盈利调整我们维持公司盈利预测不变，预计2012-2014年EPS分别为2.23元、2.80、3.50元，同比增长28%，25%，25%。

　　投资建议公司是我国中药大健康产业的排头兵，百年老店的品牌力具有投资稀缺性。虽然目前除牙膏以外日化产品的运作仍在探索阶段，但云南白药的品牌认可度与延伸力是值得肯定的。因此，我们看好公司布局大健康产业，进军日化行业的战略，具体论证逻辑请见我们于5月10日发布的深度研究《踏上发展新征程，中药日化促成长》，维持“增持”评级。

　　片仔癀：经营业绩稳步加快

　　片仔癀 600436

　　研究机构：中投证券 分析师：余方升 撰写日期：2012-07-17

　　经营业绩稳步加快。公司前6月实现营业收入约5.77亿，同比增长18.45%；实现归属于母公司净利润约1.72亿，同比增长45.43%，对应EPS1.23元，我们估计扣除非经常性损益后净利润同比增长约40%，其中2季度单季净利润同比增长约56%；

　　片仔癀未来仍有较大提价空间。天然麝香、牛黄等稀缺资源型药材价格上涨给公司造成较大成本压力，7月初将片仔癀出厂价提高8%至280元后，将为下半年业绩带来一定提升作用。由于终端需求仍然旺盛，预计今后公司的提价频率较以前会加快；

　　健康产品推广力度需要加强。中药健康产品化是未来行业的重要发展趋势之一，公司药妆、牙膏等成长空间比较大，目前尚处于重点培育阶段，上半年销售情况比较正常，未来将继续加大推广力度，预计下半年增速会有所加快；

　　维持推荐评级。整体来说，公司有强大的资源和品牌优势，经营管理处于改善途中。我们预计公司2012-14年的EPS分别至2.53、3.32和4.32元，同比分别增长39%、31%和30%，维持推荐的投资评级，值得中长期配臵。

　　康美药业：中报符合预期，核心业务高增长

　　康美药业 600518

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷，黄挺 撰写日期：2012-08-29

　　业绩简评 2012年1-6月公司实现营业收入51.13亿，同比增长83.11%；营业利润8.39亿，同比增长46.52%；归属上市公司股东净利润7.08亿，同比增长62.48%；经营活动产生的现金流量净额8.27亿，基本每股收益0.322元。

　　业绩符合预期。

　　经营分析 继续深化特色中药全产业链战略，收入实现快速增长：公司正积极打造一个一体化的中药材健康产业链王国，已经基本完成中药材种植、加工、仓储、物流、医药贸易交易平台、终端销售、药品保健品健康大产业整合，随着产能释放，效益初步体现，上半年收入和净利润均实现高成长。

　　中药核心业务增长态势喜人：上半年公司三大核心业务板块中药饮片、中药材贸易、新开河红参继续高成长，随着亳州中药材市场逐步进入收益阶段，中药板块合计收入41.9亿，同比增长97.63%，中药产业地位稳固。

　　随着规模的不断扩大，毛利率趋于缓慢下降，但规模效应体现出费用率略有下降：随着公司核心板块业务规模持续扩大，以及中药材价格波动，毛利率较低的部分业务（如医药商业）扩张，综合毛利率有所下降，其中医药板块整体下降4.58个百分点，食品业务毛利率基本持平，物业管理毛利率下降2.33个百分点；规模效应所带来的费用率略有下降，即净利润增速快于营业利润增速。

　　尝试创新的健康产业盈利模式：上半年公司与人保签订合作协议框架，开展高端健康管理服务和健康产品销售。公司积极尝试新型健康管理服务销售模式，由于高端服务普遍盈利能力强，为公司提供了新的发展方向。

　　盈利调整 我们维持公司 2012-2014年EPS 为0.677元、0.897元和1.176元的预测。

　　投资建议 公司是国内中药全产业链的缔造者，中药核心业务板块保持高增长，随着公司围绕健康产业探索新型业务，公司新的发展空间有望打开，我们维持“增持”投资评级