2015年白马股有哪些？九只股将一飞冲天满仓抄底(5)

　　广深铁路：地方铁路先行者

　　广深铁路 601333

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杜中明，陈政 撰写日期：2015-04-22

　　事件。

　　公司公布2014 年年报。

　　2014 年度营收148.0 亿元，同比-6.3%;归母净利6.6 亿元，同比-48.0%;扣非归母7.5 亿元，同比-45.0%;EPS 0.09 元。

　　2014Q4 营收37.6 亿元，同比-9.6%;归母净利 0.1 亿元，同比-95.9%。

　　简评。

　　客运营收、路网清算下降，货运收入、其他收入增长。

　　年度客运周转279.5 亿人公里，同比+0.4%，基本持平。由于“营改增”影响，客运均价由0.29 元/人公里跌至0.25 元/吨公里，致客运营收降低13.3%至69.9 亿元。

　　年度路网清算同比减少14.0%至28.6 亿元。公司于2013 年底收购了部分与集装箱运输和行包运输有关的货运业务致相关的清算收入减少;“营改增”影响、全国铁路路网清算单价降低也对公司路网清算收入产生了负面影响。

　　货运周转114.3 亿吨公里，同比降低14.0%。珠三角铁路货运需求降低和广珠铁路分流影响了公司的货运量。由于公司经营的京广铁路广坪段货运执行国铁货物统一运价并于2014 年2 月15 日起吨公里提价1.5 分，另自2013 年6 月15 日全国铁路货运实行“一口价”后货运相关的取送装卸等亦作为货运业务处理，公司年度平均货运价格增加0.03 元/吨公里至0.15 元吨公里，货运营收增长10.0%至18 亿元。

　　年度内公司其他运输服务收入21.7 亿元，同比+27.1%。主要因为公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路和广珠铁路提供的铁路运营服务工作量增加，以及公司新增为赣韶铁路提供铁路运营服务、新收购的行包运输有关的货运业务所带来新增收入。

　　随着珠三角经济升温，以及铁路运输市场化改革，未来公司客运、货运运量及运价仍有一定提升空间，“营改增”影响也会式微，预计公司2015 年营收将止跌回升。

　　毛利率下降明显，期间费用率有抬升。

　　年度内公司毛利率为16.3%，同比降低5.3pct.。客运运价降低影响毛利率约7pct.，对公司盈利能力影响较大。另，公司维修与绿化费用同比增加4.0 亿元至9.1 亿元，影响毛利率2.5pct.左右。但公司设备租赁及服务费、物料及水电消耗分别降低-12.8%、-17.5%至36.8 亿元、13.1 亿元，对稳定毛利率有较大贡献。

　　由于公司营收下降，期间费用率提高1.5pct.至9.0%。

　　盈利预测与投资建议。

　　受珠三角经济形势以及相关线路分流影响，预计公司2015 年客货运量仍将地位徘徊。但是公司客货运输价格仍有一定增长空间，预计今年综合运价会有小幅回升;随着广深港铁路、广珠城际等线路运量提升，公司代理经营收入仍会有较大增长。运价稳中有涨、运营服务收入增长将使公司营收于今年止跌回升。营收增长、运量及运输成本的稳定、维修与绿化等成本的降低也将抬升公司2015 年的盈利能力。

　　公司现有资产中也具有较大土地开发潜力。公司拥有125 宗计1200 万平米土地，拥有多个客运站、货运场站。目前公司商业、不动产等多元化收入很小，资产负债率也仅有12.3%，处于明显偏低水平。未来公司依托土地、利用杠杆发展多元业务潜力前景较大。

　　公司控股股东为广铁集团，旗下运营资产多为城际铁路。广东城际铁路规划发达，未来客流亦有保证。未来几年广东省将陆续贯通穗莞深高铁、广佛肇城际、深茂高铁等城际。广深铁路拥有城际运营的丰富经验，未来极有可能成为广东地方铁路的资产证券化平台，资产注入空间广阔。

　　预计公司2015/16/17 年EPS 分别为0.11、0.12、0.16 元。目前股价对应2015/16/17 年PB 为1.67、1.62、1.56倍，估值偏低。同时，公司多元经营、资产注入空间较大，我们给予公司“增持”评级，6 个月目标价8.50 元。

　　春秋航空：低成本航空的龙头，期待飞得更远

　　春秋航空 601021

　　研究机构：招商证券 分析师：常涛，陈卓 撰写日期：2015-06-09

　　行业供需改善+油价减负，公司作加速扩张，发力国际市场。我们预测公司15~17年EPS 为3.73元、4.21元和4.72元。公司作为低成本航空龙头，应享受一定估值溢价，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　1-4月国际航线高速增长，一季度业绩同比大幅增长。2015年1-4月，公司国内航线和国际航线RPK 同比分别增长6.98%和179.48%，客座率95.07%和91.07%。一季度，公司实现营业收入20.18亿元（+16.15%），归母净利润2.54亿元（+46.43 %），业绩同比大幅增长。

　　稳固国内市场，发力国际市场。从近期数据来看，国内航线呈现淡季不淡的局面，国际航线在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下，出境游贡献航空市场增量将是新常态。2015年以来，公司大力进军国际航线，在保持高客座率的同时，RPK 同比增速超过100%，航线结构进一步优化。

　　加快扩张，优化航线和枢纽布局。根据机队发展规划，公司未来几年运力增速保持在20-25%。在保持高客座率的基础上，规模经济摊薄成本，公司业绩有望持续高速增长。此外，公司加大了国内枢纽布局的力度，未来将逐步形成以华东上海为核心、东北沈阳、华北石家庄、华南深圳为战略支撑点的国内航线网络布局。

　　油价和汇率有所波动，不改行业向上趋势：油价近期有所波动，但原油供给过剩并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，油价短期内难以大幅上行。近期，人民币存贬值压力，长期来看人民币仍有升值空间，在行业供需格局改善的背景下，汇率对业绩的影响不大。

　　维持公司强烈推荐-A评级。未来四年，公司将保持15%~20%的运力增速，以公司杰出的成本控制，业绩高速增长可期。考虑到低成本航空成长和盈利能力，公司应享受一定溢价，我们维持强烈推荐-A评级。

　　风险警示：宏观经济增速低于预期、民航事故