证金公司买入首选公司有哪些？证金公司买入首选公司解析(2)

　　防御性个股;资产注入及海外投资带来增长潜力。

　　我们看好该公司稳定的盈利和回报情况。在注入三峡大坝6台地下机组资产（我们假设在2011年底发生），以及在俄罗斯投资水电项目（除了框架协议外目前公司未披露任何详情）后可能为长江电力带来增长潜力。我们在预测中尚未假设任何海外扩张。

　　估值：基于贴现现金流的新目标价9.40元;维持“买入”评级。（瑞银证券 孙旭）

　　中国联通（600050）：3G补贴高企 目标价8.18元

　　收入快速增长，主要系3G业务收入增加。公司前三季度移动业务通信服务收入为620.7亿元，比上年同期增长16.9%，主要系3G业务收入快速增加所致。从港股三季报来看，公司完成三季度3G业务收入33.8亿元，较二季度增加近10亿元，为实现三季度单季收入（429.96亿元）较二季度（416.98亿元）增加12.98亿元的主要原因。

　　3G补贴导致净利润下滑，应当理解为利好。联通3季度3G业务补贴较前两季度有较大幅度增加：1季度3亿、二季度8.7亿、三季度18.2亿。

　　我们认为，联通的3G业务补贴大幅度增加，带来的是3G业务收入的高速增长，表明公司的3G业务开展良好。虽然3G补贴导致净利润下滑，但由于套餐补贴的时间窗口是两年，公司现在确认的补贴费用可以锁定明后两年的业务收入，因此，3G补贴增加是公司基本面改善的重要表现。

　　3G业务ARPU值依然维持在129.8元的高位，是3G业务的一大亮点。

　　ARPU值下滑的速度慢于市场预期，公司在维持3G快速增长的前提下，依然将3G业务ARPU值维持在近130元的高位，表明公司的3G业务在维持高端用户的前提下高速增长。

　　GSM业务保持平稳，宽带业务维持增长。从港股报告来看，公司三季度GSM业务收入为180.6亿元，与二季度基本持平。三季度宽带业务的通信服务收入达到76.2亿元，比二季度增加2.8亿元，1-3季度比上年同期增长22.3%，平均每月每户收入（ARPU）为57.8元。公司GSM、宽带等传统业务维持稳定增长，表明公司“喜新不厌旧”，为3G业务的发展扫除了后顾之忧。

　　我们认为，3G补贴费用的高企是公司3G业务发展良好的表现。我们测算，若将这些补贴费用进行资本化，则公司业绩将达到0.15元。公司根据谨慎性原则，将3G业务补贴进行了费用化，当期予以确认，我们将2010年和2012年公司的营业成本调升20亿元和15亿元，以体现这部分费用化的3G补贴支出，预计公司2010-2012年的EPS为0.08元、0.17元和0.35元。

　　中海油服（601808）：天时地利人和 合理价27元

　　美联储财政宽松政策推动油价上涨，对公司利好。美联储2010年8月3日宣布推出第二轮财政宽松措施，将在2011年第二季度结束前购买总额6000亿美元的中长期美国国债以降低中长期利率，来刺激美国经济复苏。

　　这意味着半年内美元将对其他货币汇率下滑，而以美元计价的商品价格全面走高，受此影响，油价同样不断走高，截至2010年8月6日，NYMEX原油价格达到84.70美元。公司第一大业务为钻井业务，油价的上升会推动钻井费率上升，使公司钻井业务收入受益。

　　国家海洋工程投入为公司增长提供保障。海洋工程是国家战略新兴行业的一个子分支，发展海洋工程既是国家经济上的需要也是维护国家领海主权的必要措施。中海油总公司工程建设部总经理金晓剑表示十二五国家海工总投资将超过2500-3000亿元人民币，而我们预测实际投资很可能超过此数字。国家在海洋工程尤其是深海开发业务上的投入将为公司在十二五期间的增长提供保障。

　　公司成本控制管理能力日益出色。公司三季度每股收益0.28元，超过我们的预期，公司出色的成本控制和管理能力是重要原因。公司的期间费用明显下降，仅财务费用就比去年减少了3.54亿，减幅47.2%。公司对原有债务进行重组、优化，有效降低了债务成本。

　　产能增加，费率上升，公司增长稳定。2010年公司将共运营管理30艘钻井船。母公司中海油作业水深10000英尺的981半潜钻井船预计在2011年投入运营，公司有望租用。钻井费率方面，油价攀升将会带动国际钻井费率恢复提升，且深水恢复速度快于浅水，公司新增产能多属深水作业且费率较高，未来增长前景看好。

　　投资评级：买入。鉴于公司的发展处于有利的国内外环境中，且公司管理能力出色，未来业绩有望超预期，因此我们上调公司的业绩预测，预计2010-2012年公司的收入为：214亿、286亿、381亿，预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.91元、1.33元和1.92元，按照2010年30倍市盈率计算，公司合理股价为27.30元，维持买入评级。（东海证券 牛纪刚）

　　中国远洋（601919）：集运盈利历史高点 谨慎推荐

　　中国远洋电话会议纪要：公司3季度散货业务盈利环比下降，但仍然盈利。而集运业务盈利环比大幅上升，单季度盈利能力在历史上达到一个相对高点。物流和港口业务环比比较稳定。

　　集装箱运价9月以来有所回落，不过目前依旧在盈利水平之上;公司目前停航运力很少，预计4季度会有一些临时的停航和封存运力行为实施。2011年希望总体运价水平能与今年基本持平;需求方面依赖于美国经济复苏。

　　截止3季度，公司干散货已经锁定了2011年营运天的87.4%。1-9月亏损合同累计回拨12.9亿;而累计对租船合同计提拨备9.53亿，整体影响为减少成本3.37亿;1-9月FFA对公司净影响为增加盈利5700万左右。对2011年预期BDI均值2600点，FFA和租船合同按照此预期提取拨备。

　　近期集装箱运输市场：欧线企稳，美线回落。在欧线有船公司开始撤出运力，欧线运价趋于稳定，运价维持在1500美元/TEU;美线运价有所回落，美西、美东运价分别为2202美元/FEU和3557美元/FEU，船东依旧可盈利。而由于煤炭运输升温，国际散货运输市场，BCI回落，BPI上涨。煤炭运输推动巴拿马型船运价上涨，本周BPI上涨8.61%。我们预期11月，煤炭运输量还将上升，从而推动沿海煤炭运价及国际干散货运输指数BDI继续上涨。

　　而最近表现突出的是沿海散货运输市场，沿海煤炭运价已经连续10周上涨，两条主干航线秦皇岛-上海运价达到80元/吨，秦皇岛-广州运价达到88元/吨，均创下年内新高。而油轮运输市场也初现企稳上涨迹象。海运各子行业运价4季度的上涨可能成为海运股阶段行情的催化剂，我们维持公司“谨慎推荐”评级。