煤炭股票行情解析，煤炭板块股票最新有哪些？(3)

　　中煤能源：煤炭业务小幅下滑，化工投资初见成效

　　中煤能源 601898

　　研究机构：海通证券分析师：朱洪波 撰写日期：2015-03-24

　　事项：合并报表口径年报营业收入706亿元，YOY下降14.2%;毛利率30.0%，YOY下降1.8个点;归属母公司净利7.67亿元，YOY下降78.6%，EPS0.06元，每股派0.02元（含税）。

　　1.产业结构转型升级初见成效，成本控制取得成绩。

　　2012年以来，中煤能源实行焦化项目收缩重点打造煤化工产业战略，推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设，内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营。2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下，公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元（均为对外交易收入）;毛利7.44亿元，比上年5.27亿元增加2.17亿元，增长41.2%。

　　在煤市低迷情况下，公司全力压缩成本，2014年公司自产商品煤单位销售成本同比下降11.4%，实现利润总额15.2亿元。

　　2.商品煤产量小幅下降，买断贸易煤大幅增加。

　　中煤能源拥有良好的自然禀赋，其中成熟的平朔矿区产量占76%，拥有4对产量超过2000万吨的矿井，拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产。公司另有新疆2对矿井、黑龙江1对矿井在建，煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁路运输，相比主要竞争对手中国神华，中煤能源更加接近煤炭消费地，具有显着的运输距离优势。

　　2014年中煤能源为应对复杂严峻的市场形势采取限产措施，煤炭产量略有下降。完成商品煤产量11440万吨，同比减少428万吨，下降3.6%。商品煤销售量15689万吨，同比减少412万吨，下降2.6%。公司买断贸易煤销量4634万吨，同比增加515万吨，增长12.5%。其中，国内销售量4，416万吨，同比增长10.5%;进口量215万吨，同比增长128.7%。另外，公司煤炭代理进口66万吨，同比下降54.8%;代理出口214万吨，同比增长9.2%。

　　3.煤化工转型投资效果显现，原油腰斩风险涌动。

　　2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下，公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元（均为对外交易收入）;毛利7.44亿元，比上年5.27亿元增加2.17亿元，增长41.2%;毛利率17.4%，比上年13.0%增加4.4个百分点。主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目、山西灵石焦炉气制化肥项目的运营投产，公司甲醇销售收入7.12亿元，比上年3.65亿元增加3.47亿元;尿素销售收入6.15亿元，比上年1.83亿元增加4.32亿元。公司收缩焦炭业务，延伸煤焦化产业项目的战略取得可观的成效。

　　但是我们注意到煤化工产品的价格随石油价格波动剧烈，风险很大。一旦投入巨额资金的煤化工厂建好后，在产品价格不佳情况下，也很难彻底关停，运营成本高，企业通过自身管理来改善赢利的效果有限。国际原油价格自2014年6月份115美元/桶开始下跌，截至2015年3月19日，布伦特原油价格已经跌至54.43桶/美元，油价的腰斩，对煤化工盈利造成冲击。

　　4.装备制造具有技术优势。

　　以开发拥有自主知识产权的高端煤矿装备产品为方向，提高技术创新能力。以“三机一架”井下成套设备供应能力为核心，提高高端产品市场占有率。以维修和租赁服务为重点，延伸煤矿装备产品价值链。以扩大产品出口为重点，提高煤矿装备贸易规模和水平。但由于采煤设备行业竞争激烈，同时煤炭市场低迷，采矿企业纷纷压缩资本开支，因此装备制造板块盈利能力有限。

　　公司煤矿装备科技创新能力稳步提升，公司参与实施的《特厚煤层大采高综放开采成套技术与装备研究》项目荣获2014年度国家科学技术进步一等奖，“国家能源煤矿采掘机械装备研发（实验）中心”建设项目通过竣工验收，“国家能源煤矿掘进、运输技术装备评定中心”和“国家能源煤矿支护与井巷技术装备评定中心”通过国家能源局审批。目前公司正在组织和实施多项国家863计划、国家973计划研究课题。

　　5.盈利预测。

　　我们预测2015-2017年归属母公司净利分别为5.73亿元、12.77亿元和22.72亿元，以最新股本132.58亿计算，对应2015-2017年EPS0.04、0.10和0.17元，目前煤炭行业正处于业绩低谷，PE估值已经没有意义，我们采用PB估值法，鉴于当前流动性充沛，我们给予2014年1.5倍PB，2014年每股净资产6.54元，6个月目标价格9.81元，买入评级。

　　投资风险提示：煤炭价格持续低迷，安全生产，政策变动。

　　中国神华：Q1净利降45%，低于预期，鉴于抗风险能力较强，维持买入评级

　　中国神华 601088

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：高观朋 撰写日期：2015-04-30

　　结论与建议：

　　Q1净利降45%：公司发布一季报，2015年Q1公司实现营收399亿元，yoy-34.5%，实现净利润57亿元，yoy-45.1%，折合EPS0.29元，低于我们此前的预期。报告期内公司业绩低于预期主要是由于煤炭价格降幅及销量超出我们此前的预期所致。

　　煤炭及电力销售量价齐跌：煤炭业务方面，报告期内公司实现商品煤产量0.69亿吨，yoy-13.3%，受国内经济增速放缓、下游需求疲弱影响，煤炭销量0.73亿吨，yoy-33.5%，煤炭销售均价328元/吨，yoy-11.3%，自产煤单位生产成本为114.9元/吨，同比下降10.1%，剔除资源税改革的影响实际下降1.4%;电力业务方面，报告期内公司实现总发电量476.5亿千瓦时，yoy-7.6%，受全社会用电需求增速持续放缓、水电及其他新能源替代效应、西电东送等因素的影响，总售电量444.0亿千瓦时，yoy-7.6%，平均售电电价354.5元/兆瓦时，yoy-2.2%，平均售电成本为235.3元/兆瓦时，同比下降6.5%，燃煤机组平均利用小时数为1134小时，同比下降9.0%。

　　动力煤弱势短期难改：受宏观经济增速放缓以及冬季气温偏高等因素影响，年初以来煤炭需求不旺，行业延续供大于求的局面，导致价格持续走低。截至4月底，环渤海动力煤价格指数从2014年年底的525元/吨下降到442元/吨，跌幅15.8%，同比下跌16.9%。由于政府能源结构调整力度加大、气温回升及水电出力增加，煤炭需求将进一步受限，预计二季度煤炭供大于求的态势难于扭转。展望未来，随着政府经济刺激力度的加大、四季度煤炭消费旺季的到来以及产能淘汰的加速，我们预计煤炭行业供需格局三季度将逐渐迎来好转。