包钢稀土：全球稀土定价权花落此家

　　包钢稀土(600111)领衔筹备稀土产品交易所 全球稀土定价权花落包钢稀土

　　点评:

　　“稀土产品交易所”+“统购统销模式”助力包钢稀土牢控全球稀土定价权。公司已经通过设立国贸公司和进行“统购统销模式”取得了北方稀土定价权。而此次由包钢稀土牵头组建的稀

　　土交易所是全球第一家稀土交易所,该交易所的组建确立了新的定价机制,改变了稀土行业长期以来报价混乱的局面,也更加牢固了中国对全球稀土的定价权,同时也有利于稀土行业的健康发展。我们预计未来全球稀土产品的交易很可能采取“稀土产品交易所的基准价+协议升贴水”的模式,而公司作为中国和全球的稀土巨头则可通过收储和调控市场投放量两种方式来掌控中国和全球的稀土产品价格。

　　包钢稀土或将包揽江西省的“南方稀土”。据透露,该稀土交易所将建成全国稀土行业的交易所,交易品种不仅涉及轻稀土还会涉及重稀土。但作为现货交易平台,如果交易重稀土就要求包钢稀土有充足的重稀土储备,但目前包钢稀土主要还是经营轻稀土,尽管可以通过多招募股东的方式来缓解这一问题,但肯定会导致稀土产品的交易品级难以统一从而产生纠纷,事实上,我们判断包钢稀土积极南下参与南方稀土整合是解决该问题的主要方式。目前,南方稀土整合主要围绕江西和广东两省展开,就江西而言, 中铝和五矿都已经败走麦城并投身于广东稀土的争夺之中,而包钢稀土却通过收购信丰新利等三家企业获得赣州11500吨的稀土分离产能,更重要的是,包钢稀土的分离技术和下游深加工优势与当地政府想提升和发展稀土产业的想法不谋而合,所以我们认为包钢稀土凭借其收储经验和资金实力拿下江西重稀土的可能性更大。

　　包钢稀土-迅速崛起的“全球稀土巨人”。随着新能源汽车,风电,节能设备的发展,全球对稀土的需求将持续高增长势头。而作为稀土行业龙头,未来公司将凭借其庞大的资源储备,巨大的市场投放能力和全球唯一的稀土产品交易平台来调控全球稀土价格,进而充分分享全球稀土行业发展的盛宴。更重要的是,随着公司募投投项目的投产, 公司已经从之前的分离和贸易企业变成拥有深加工生产线的一体化企业,而且高附加值产品在公司收入和利润结构中所占比重越来越大。随着需求的增加,未来公司的主打产品:镨钕、钕铁硼、镍氢电池、荧光材料等将有巨大应用前景,公司的行业龙头地位也将进一步巩固。

　　给予包钢稀土“推荐”评级。经过测算我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为:1.65 元,2.1 元,2.53 元,对应全面摊薄后的PE 分别为:42X,33X,28X。考虑到公司对稀土行业的控制力和公司未来巨大的成长空间,我们给予公司“推荐” 评级。

　　风险提示:1,国外稀土矿山投产和中国政府对价格的调节使得稀土价格从高位回落;2,公司参与南方稀土整合并不顺利;3,公司深加工项目进展不如预期;4, 国家对稀土上下游的保护、支持、鼓励政策发生转变。