华润医药：医药行业目前最具有投资价值的标的之一

抗战时期，博古弟弟秦邦礼，拿着陈云给的两根金条，在香港开办联合行。为祖国购买大量生活生产物资。又将国内的农产品，丝绸，煤炭等商品出口换汇。

1948年，联合行改名华润。当时垄断着国家的外贸经营和管理权。此后30年，其营业额从5000万暴涨到30亿。占据外贸总额三分之一。后来华润业务横向并购，涉及地产，零售，金融，能源化工等方方面面。
在医药收购方面，刚开始不太顺利。曾10亿收购东北制药，沈阳国资委同意但是管理层反对；上海医药和山东鲁抗的收购同样搁浅。收购东阿阿胶，华润直接绕过管理层，同聊城国资委直接谈，搞定。归功于当时的宁高宁。后来成功收购医药流通老大北药，中药扛把子华润三九，化药扛把子华润双鹤，血制品扛把子博雅生物，近年收购昆药集团，江中药业，华润医药版图越做越大。在博雅生物收购之前，博雅生物是被一家私募基金收购。这个私募基金东拼西凑到处借钱，最后还是被广东药监局用行政手段阻止。华润成功入主。

疫情期间，阿兹夫定的生产也给了华润双鹤，让后者股价暴涨3倍。
上海医药，也是一路增发并购做大。旗下好东西好资产非常多。云南白药都花100多亿参与其定增。
广药白云山，最近10年两次大的并购，广州医药大商业流通和王老吉，到今天这两个业务合力每年为白云山贡献20亿的利润。都是真金实银。
之前并购的大南药十二家老字号，有十家都是百年老店。
央企，上海国资委，广州国资委，最好的资源都是他们的。
对比来看，通过地摊报刊小报来报道起死回生离奇故事，通过付费参展商业性展会获取相关奖项，通过疯狂砸钱打广告做大脑心通，通过相关贿赂，回扣，学术推广，使销售费用高达营收50%以上的步长制药，成色就差多了。当年步长制药的目标和华润医药一样，也是做中国的强生，每年销售费用80亿，营收160亿。每卖1块钱的药，就要5毛钱的销售费用。销售费用80亿，研发费用不到5亿。高溢价收购两家公司，导致商誉减值29亿元。导致2022年亏损15亿元。

另外一家云南白药，因为管理层实控人变成了陈发树，100亿炒股亏钱，导致利润从50多亿变成30亿。收购万隆控股，商誉减持近6亿。给管理层股权激励近10亿。导致其利润最近近10年原地踏步。
白云山还算好点，账面资金+银行理财近300亿，最近花10亿建员工宿舍。其他方面也问题不少，但是至少没有资金方面大的失误和挥霍。
对比起来看，医药行业，尤其是中药行业投资，地方国资委控股的中药公司靠谱的多。本来云南白药就是地方国资委控股，是陈发树强势入驻之后才生了这么多变数。

华润医药，目前作为医药营收三强之一，过几年很可能会坐二望一，向老大国药挑战。营收2500亿。净利润41亿。市值390亿。旗下宝贝很多。就是分红比例低点，才把净利润22%拿过来分红。国药一致是利润17%拿出来分红。对比起来白云山30%利润拿出来分红还是不错的。白云山目前营收700亿，净利润40亿，市值350亿。
云南白药之前连续几年也是利润20%多一点拿出来分红，后来陈发树来了做了实控人之后，年利润80%甚至90%拿出来分红，利润30亿，分红24亿，陈发树可以拿6亿。小散也跟着吃了肉。步长制药，刚上市那两年，也是把利润3分之2用来分红，最近两年降低到30%，去年亏损，应该是没有分红了。
未来10年到20年，华润医药营收搞到6000亿，净利润搞到200亿，市值搞到4000亿是大概率事件。
白云山营收搞到2000亿，净利润搞到200亿，市值搞到4000亿也是大概率事件。
华润医药出生更好，各种资源占优。
白云山坐拥十二家老字号品牌和王老吉金戈铁马两大赚钱机器，用700亿营收创造40亿利润，赚钱的成色也不差。两者估值目前都是9倍市盈率附近。华润医药不断收购，涉及计提，增发，融资什么的，可能会稍微复杂点。负债率62%。净资产收益率8%。白云山这个数据是52%，净资产收益率13%。稍微好点。
对比来看，两者投资价值不分伯仲。密切关注华润医药。医药行业目前最具有投资价值的标的之一。