大华股份：多元驱动 整体营业收入有望保持稳健增长

　　公司发布2020 年半年度业绩快报，归母净利润同比预增10.57%：公司发布2020年半年度业绩快报，报告期内实现总营收98.38 亿元，同比下降8.96%，营业利润为15.46 亿元，同比增长13.63%，利润总额为15.40 亿元，同比增长12.61%；归母净利润增长明显提升，报告期内达13.70 亿元，同比增长10.57%，2020年一季报增速为0.50%。从Q2 单季度来看，Q2 总营收为63.36 亿元，同比下降1.90%，营业利润达12.06 亿元，同比增长15.19%，归母净利润为10.52 亿元，同比增长13.98%。全球相继爆发疫情，对公司的业务开展造成了一定的影响，部分项目的落地及验收延期。我们认为，从总营收来看，Q2 收入体量已基本和去年同期持平，行业需求相比Q1 已明显好转，预期下半年将逐渐恢复，对应公司业务将重新进入稳健增长阶段。

　　归母净利润率提升显著，精细化管理成效显现：根据半年度业绩快报，报告期内归母净利润率为13.93%，去年同期为11.46%，同比提升2.46 个百分点；Q2单季度公司归母净利润率达16.60%，Q1 为9.08%，盈利能力持续增强。根据公司公告，报告期内公司不断加强投入的精准性和有效性，持续优化费用结构，加强研发投入，及时推出满足市场需求的新产品，进一步提升精细化管理水平，以促进公司业绩持续增长。我们认为，在下半年需求回暖后，公司持续的研发投入以及相应内控管理将有助于更好地进行业务拓展，同时提升经营效率，公司业绩增速有望高于营收增速。

　　大华AI 再度刷新行人识别领域指标记录：根据公司官网，基于深度学习的行人重识别算法，在三大国际权威公开数据集Market1501、DukeMTMC 和CUHK03上，各项指标再度刷新历史记录，这是继2018 年和2019 年之后大华AI 第三次在该数据集上取得突破性进展，准确率均创历史新高，持续保持领先水平。同时，该技术已成功运用到大华视频结构化摄像机、NVR 存储、智能视频结构化服务器等产品当中，通过全面升级的产品能力，为公安、交通、金融、商业等行业领域智慧应用赋能。我们认为，公司在AI 领域的不断提高和持续突破，有利于深化产品应用、拓展能力边界，加快在AI 领域和各大应用场景的布局和落地，从而进一步提升市场地位。

　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司显著受益于行业需求景气度提升和智能化趋势，多元驱动，整体营业收入有望保持稳健增长；2020 年公司持续优化收入结构以及加强精细化管理，经营质量持续向好。我们预计，公司2020-2022 年EPS 分别为1.30/1.63/2.02。参考同行业可比公司，给予公司2020 年动态PE 18-23 倍，对应合理价值区间为23.40-29.90 元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：公司海外业务拓展不及预期；行业需求低于预期，智能化发展低于预期的风险。（海通证券）