国祯环保：百亿PPP项目保障稳定增长 增持

    事件:公司发布2017年中报,实现营收8.93亿,较去年同期增长56.43%,实现归母净利润6062.69万,较去年同期增长38.80%。公司业绩增长主要是水环境治理综合服务及小城镇环境治理综合服务增长所致,其中城市水环境综合治理服务收入5.54亿,占营收比重的62.1%,工业废水治理综合服务营收1.65亿,占营收比重的18.49%,小城镇环境综合治理服务营收1.72亿,占营收比重的19.3%。

    重点布局三大板块,业绩增长前景可期。公司围绕水治理开展业务,自收购了麦王环境、挪威GEAS后,公司从之前单一的城市污水治理逐渐转移到城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理三大领域。报告期内,公司新增污水处理规模38.8万吨,目前已在全国12个省份运营104座污水处理厂,污水处理规模415.8万吨/日。按照“十三五”规划,工业污水治理、城镇及农村污水治理、配套管网建设都将得到强化发展,市场规模超过千亿。报告期内公司抓住环保行业快速发展机遇,进一步夯实主业,积极开拓市场,经营业绩持续稳定增长。

    订单接连不断,百亿PPP项目保障稳定增长。报告期内公司斩获宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目、沐阳县乡镇污水处理一体化项目、青岛保税港区济宁功能区给排水PPP项目、东郊污水处理厂三期工程及配套管网PPP项目等订单,总额超过9.63亿元。此外,2017年7月公司作为联合体中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目,其中标段一总投资47.87亿元,标段二总投资51.36亿元,公司占项目公司股权比例为14.24%。公司拿单能力强大,在手订单充沛,持续稳定增长有充足保障。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.79亿、2.13亿和2.68亿,EPS为0.58元、0.70元、0.88元,市盈率分别为:35倍、29倍、23倍。给予“增持”评级。（东北证券）