地方融资平台卷土重来：城投债三季度正增长

　　经济下行压力下，曾经被关进笼子的地方融资平台大有卷土重来的之势。

　　今年三季度，地方政府融资平台发行的城投债一改上半年负增长40%的态势，一路走高至正增长区间。平台面临的融资约束已经明显放松。

　　不止如此，下半年来，专项债计划规模翻番，集合信托连月增长，各种传统银行贷款、企业债等渠道限制或明或暗放开，融资租赁、私募债、信托等方式也加码输血。经济下行的压力正迫使政府重拾基建这一稳增长利器。

　　中国三季度GDP增速6.9%，创下金融危机以来新低。《经济观察报》指出，2015年地方财政面临的压力可能要比2014年更加严峻，短期内不仅要面对眼前经济下行带来的压力，还要去面对原有压力的释放。

　　《经济参考报》则评论称，对地方融资平台要堵疏得当。今年下半年经济增长面临的压力很大，实现全年增长目标的难度不小。在这种情况下，有必要适当放松地方政府融资平台的融资约束，以利基建投资增长加速。

　　堵

　　2009年以来，中国政府推出“四万亿”大规模财政刺激计划，在保持经济增速的同时，也造成了地方债务高企，多个行业产能过剩的困境。

　　2014年10月2日，国务院颁布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(43号文)。该《意见》明确指出要对地方政府债务实际规模进行控制和预算管理，剥离融资平台的政府融资职能，并鼓励通过PPP引入社会资本。

　　“43号文”使得地方政府无法像从前那样通过地方融资平台融资，一举切断了庞大的建设资金来源。虽然财政部今年将下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度，但这些资金“只能救急”，显然无法满足庞大的资金需求。

　　经济观察报援引地方财税人士称，“43号文”之后地方政府只能通过自发自还债券、专项债、债券置换等渠道融资，但“一下子无法达到以前融资平台的规模……造成了事实上的投资资金紧张。”

　　而受限于法规不完善，项目吸引力有限，投资周期长等原因，政府竭力引导的PPP模式进展并不尽如人意。

　　疏

　　但随着经济下行压力的逐渐增加，政府开始放松对于地方债的“紧箍咒”。

　　“43号文”颁布仅8个月，政府又于5月15日发布了名为《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》。相较于“43号文”，其最主要的调整就是，在地方政府融资平台通过银行业金融机构融资这个核心问题上开出了一条口子，在建项目允许继续银行贷款、国家发改委企业债券融资政策有所松动等。

　　这意味着，经济下行的压力正迫使政府重拾基建这一稳增长利器。

　　财新援引一家市级城投公司负责人的话称：“今年下半年，资金压力有了明显缓解，而且路子一下感觉又宽了。本来金融机构都还挺谨慎的，而6月份之后，接触的券商、银行、信托态度都有不小的变化。”

　　而从银行等放贷机构的角度，放款尺度和规模也确实出现松动迹象。据《财新》：

　　银行对城投公司的态度的确有所变化，但仍相对谨慎……一位四大行省级分行人士对财新记者称，目前纯融资类的平台是不支持的，但城投是可以新项目贷款的。现在银行不良贷款在慢慢变大，各家都倾向加大发贷量，让分母变大。“从9月开始，我们行和不少政府签订了合作协议，算是要向政府 敞开的一个信号，但是现在真正放款的不多。其中包括一些城投可做的项目。”

　　《经济参考报》也称，今年三季度，地方政府融资平台融资规模重新放大。以平台发行的城投债为例。其发行量在今年一、二季度还处在同比负增长约40%的低位。但这一增速进入三季度后就一路走高至正增长区间。与此同时，融资平台从银行获取贷款也变得更容易。看起来，平台面临的融资约束已经明显放松。

　　专项债也在迅速膨胀。华尔街见闻近日曾提到，发改委将把今年专项建设债券基金规模至少增加至6000亿元人民币，以支持地方基础设施建设、促进经济增长。而此前计划为今年下发3000亿元的基金用于项目建设。

　　《财新》还提到，信托、融资租赁等模式也渐渐活跃。因为地方政府信用背书，融资平台债被信托公司认为是“最好的资产”，“大家都是求着融资平台拿钱”。此外，以划拨的管网、医院等作为标的物，利用融资租赁公司输血地方平台的情况近期也有所增加。

　　用益信托工作室的数据显示，8月成立的集合信托产品主要集中在基础产业类，成立的131款产品共募集资金284.33亿元，占成立总规模的33.02%，占比较上月提升了7.14个百分点。