降息组合拳释放“时不我待”积极信号

　　◎记者 张琼斯 常佩琦

　　四日之内，五大关键利率接连下调，不仅为稳固宏观经济大盘，营造出良好的货币金融环境，更通过多个创新性制度安排，推动利率市场化改革步入深水区。未来，货币政策传导效率将更高效，金融资源配置会更合理，现代货币政策框架也有望进一步完善。

　　主要政策利率，牵一发而动全身。7月22日，作为未来利率调控之“锚”，7天期逆回购操作利率率先下调10个基点，带动贷款市场报价利率（LPR）、常备借贷便利（SLF）利率同幅度下调。25日，为应对LPR下调后的息差压力，六大行下调存款利率。中期借贷便利（MLF）则“加场”操作并降息20个基点，以呵护市场流动性、弥合与市场利率之间的偏差。这套“降息”组合拳，释放出三个方面的重要信号。

　　首先，站在全年经济“承上启下”的重要节点，稳健的货币政策以“时不我待”的积极姿态，应对宏观经济中的困难挑战。多个关键利率下调，表明货币政策采取支持性立场，发挥政策托举作用，呵护经营主体信心与预期，巩固和增强经济回升向好态势。

　　回望二季度，尽管出口、工业等领域不乏亮点，但经济复苏依然受到有效需求不足等掣肘，增长动能有所放缓。通过政策利率下调，引导市场利率下行，可以推动实体经济综合融资成本压降，有利于提振居民消费和企业投资需求。LPR下调后，部分城市房贷利率步入“2时代”，一些企业贷款利率维持在“3字头”，实际利率也将随着物价回升趋于下行。

　　其次，立足于货币政策框架转型的新起点，新的利率传导机制在本轮“降息”中雏形渐显。作为资金的价格、宏观调控的重要变量，利率的市场化是经济金融领域的一项核心改革。近年来，我国推进利率市场化改革，已基本形成了“政策利率—市场基准利率—市场利率”的利率体系。

　　未来，进一步健全市场化的利率调控机制，是我国货币政策框架转型的重要一步。就此，央行已经明确了目标：7天期逆回购操作利率的政策利率地位要进一步彰显，MLF利率的政策色彩则要有所弱化。这主要是考虑到，短期政策利率的引导效果更好，而作为中期政策利率的MLF利率，时常与同期限市场利率走势出现偏差。

　　近期的一系列利率政策调整，已经体现出上述转型思路。LPR报价开始与MLF利率“脱钩”，与7天期逆回购操作利率“挂钩”。7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，政策利率属性进一步强化。两大利率的政策属性强弱变化，符合利率调控转型方向，有利于理顺货币政策工具由短及长的利率传导机制。

　　最后，着眼于货币政策支持高质量发展的未来，货币政策正逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控等价格型调控的作用。近期密集的利率政策调整，正凸显价格型调控的重要性。

　　向外看，当前，主要发达经济体央行大多以价格型调控为主。今年，全球掀起货币政策转型浪潮，日本央行设定了新的短期利率目标，欧洲央行也调整了货币政策框架，以确保政策执行有效、强劲、灵活和高效。

　　向内看，适应我国经济高质量发展需求，也应摒弃“规模情结”，淡化对“量”的追求。目前，我国广义货币（M2）超300万亿元、人民币贷款余额突破250万亿元。在经济转型背景下，过度追求金融总量增长会导致资金空转套利等问题。与数量型调控相比，价格型调控更有利于引导资金供求和资源配置方向，提升金融支持高质量发展的能力。