消费金融ABS渐成热点 潜在风险须警惕

　　得益于我国消费金融市场的蓬勃发展，个人消费信贷ABS近年来的成长“惊艳”了市场。据统计，从2013年首单消费金融概念ABS“东证资管-阿里巴巴1号专项资产管理计划”发行以来，消费金融类ABS产品近3年发行总额复合增速达226%，呈几何型增长态势。

　　ABS规模迅速扩大，而市场格局也在悄然生变。交易所市场的消费金融ABS过去一年的发行规模增长了5倍，已成为交易所ABS第一大品种。

　　在业内人士看来，消费金融ABS与实体经济无缝对接、精准输血。消费金融ABS作为资产证券化的重要板块，同样承担着为实体经济输血的重要任务。无论是传统机构开展的消费金融，还是新型机构办理的科技消费金融，只要是合法合规开展的，通过将其债权加以资产证券化，均可促使资金回流实业领域。

　　消费金融市场参与主体不断扩容

　　近几年来，我国个人消费金融市场呈现出多元业态与高增长的格局。2012年至2016年，我国消费信贷余额呈现不断上升的趋势，消费信贷占贷款总额的比重也在不断提高，消费信贷在金融机构贷款中的地位逐渐提高。而消费信贷与GDP的比值亦不断提升，统计显示，该比值于2016年突破30%，消费信贷对于经济发展的支持作用明显增强。

　　同时，消费金融市场的参与主体不断丰富。如商业银行、消费金融公司、小贷公司等都在不断转变和创新其消费贷款业务模式，而这些机构同时也构成了个人消费贷款ABS丰富的发起人群体。

　　从消费贷款ABS产品的发起机构看，银行间市场主要以商业银行和持牌类消费金融公司为主，交易所市场则以小贷公司为主，整体看来，交易所发行占比较高。据兴业证券研究所统计，截至8月末，资产证券化市场共发行个人消费贷ABS产品130笔，累计发行金额2672.04亿元，占整个ABS市场发行总额的12.70%，其中银行间市场有6笔到期，交易所市场有11笔到期，其余均在存续期内。

　　“个人消费贷ABS基础资产具有入池笔数多、分散度高、加权平均利率高、按月偿付、剩余期限短等特点，是较良好的ABS备选资产。”兴业研究分析师表示。

　　消费金融ABS“水涨船高”

　　今年以来，市场投资人对消费金融类ABS的热情进一步提升。有统计数据显示，交易所市场的消费金融（小额贷款）ABS今年前8月共发行1381.50亿元，同比增长5倍，成为交易所市场ABS中第一大品种；应收账款类ABS为650.72亿元，规模居第二；信托受益权和融资租赁类ABS今年有所下滑，分别为530.88亿元和509.38亿元，居第三和第五。

　　记者从中信证券投行委资产证券化业务线与固定收益部日前举办的“ABS如何助力蓬勃发展的消费金融”交流会上获悉，去年四季度以来，市场利率经历了一轮上行周期，债券市场受到明显影响，上半年发行量同比减少了34%，而资产证券化上半年发行量同比逆势增长68.87%，其中企业资产证券化发行规模超过2800亿元，同比增长89%，而其中约30%的基础资产为小额贷款。

　　对此，中信证券资产证券化业务线行政负责人汤峻表示，上述数据说明了整个市场对于ABS产品尤其是新兴的消费金融类ABS的兴趣和关注。

　　事实上，随着居民物质生活水平的提高，消费种类以及消费环境也随之丰富，通过消费金融适度提前消费的理念越来越为年轻消费群体所接受；加之互联网金融的发展和征信体系的完善，网上消费日新月异，这些都将促进消费金融业务的效率显著提高。

　　风险相随不容忽视

　　在消费金融资产证券化市场高速发展的同时，市场面临的一些问题也不容忽视。分析人士表示，从资产透明到风险隔离，从资产风险定价到资产池的动态调整，一直是困扰业界的难题。

　　据了解，标准化资产能更好地打包完成证券化，但对于消费金融的资产整体而言，过于多样化，不同场景、不同期限以及不同类的债权，使资产显得更为细碎和多样，而证券化资产对期限、现金流和债权关系都有严格要求。

　　上海高级金融学院金融学教授严弘曾公开表示，目前，消费金融资产证券化所面临的挑战包括SPV（特殊目的实体）法律基础不明晰、基础资产转让不易以及难以真正实现破产隔离。此外，基础资产本身的信息披露也不是很充分，信用风险处置的机制也有待于进一步成熟，整个资产证券化二级市场的流动性比较缺乏，投资主体比较单一。

　　“对于消费金融资产证券化而言，其风控的核心关注点应该是底层资产的质量和选择，资产池资产在一定期限内的稳定性以及不良底层资产的替换等问题。”分析人士表示，具体来看，可重点关注入池资产选择、资产池规模控制以及不良资产替换等方面的问题。

　　分析人士称，如在挑选底层资产时，应挑选贷款到期日期相近的资产组成资产池，同时合理设计资产证券化的到期日期。在无法消除底层资产到期日期和资产证券化到期日期存在差异性的前期下，设计资产池的循环购买模式比较合理。