中国外储离警戒线不再遥远 更多资本管制呼之欲出

　　若按照目前的下降速度，中国外汇储备在不远的将来就可能下跌至国际安全警戒线附近，中国明年进一步收紧资本管制或在所难免。

　　许多分析师采用国际货币基金组织 （IMF） 关于外储充足率的评估方法来 测算中国外储的警戒线。中金公司在本周报告中指出，只要外储保持 在2.6万亿美元以上，中国足以应对贸易、偿债等正常对外支付需要，不 会构成国际收支安全的威胁。 中金对警戒线的测算与加拿大皇家银行今年1月报告中估算的2.7万亿美元 相当。西班牙对外银行驻香港首席亚洲经济？？家夏乐认为中国外储的安全 底线在2万亿美元。

　　“按照目前的态势，2018年会跌到这个水平，因此中国将进一步加强资本管制” 他在接受采访时表示。 伴随中国经济增长速度放缓至25年来最弱以及人民币兑美元一路贬值至8 年低位，中国资本外流的问题日益突出，外汇储备自2014年年中接近4万亿美元的历史高点开始已下降9000多亿美元至上月末的3.05万亿美元，逼 近3万亿的心理关口。

　　由于特朗普胜选美国总统令市场对美国经济增长前景信心增强，美联储在本月提升对明年升息次数预期，人民币兑美元加速贬值，今年或将创下20多年来的最大年度跌幅，明年还面临进一步贬值压力，中国资本外流势必 进一步加剧。

　　换汇压力

　　进入一月中国个人每年5万美元购汇额度将开始更新，中国届时势必面临 巨大的换汇压力，外储跌破3万亿美元，达？？警？？线水平应该不是很遥远 的事。

　　假设中国近14亿人口中只有1%用足他们的额度，外流资金也要达到 约7，000亿美元。中国外汇市场人民币日均成交额已经从11月的日均305亿 美元升至12月至今以来的约344亿美元，显示换汇压力增加。

　　“按照美元指数这个月的表现以及资本流出的状况来看，12月外汇储备有 跌破3万亿美元的可能，”工银国际研究部主管程实在接受采访时表示，“ 即便现在不破，也只是时间早晚的事情。” 本月初至20日以来，美元指数上涨1.68%，光估值因素对以美元计价的中 国外储造成的负面影响就不可小觑。另外，美国基准10年国债收益率12月 以来已上涨近19个基点，这也势必拉低外储估值。

　　程实称，中国外储的底线在2万亿至2.2万亿美元之间，如果按照目前的下 降速度，一年多的时间可能就会到这个点位。

　　更多管制

　　中金公司分析师余向荣和梁红在报告中预测，外储跌破3万亿将形成“心理 冲击”，叠加个人换汇的集中增加，可能给市场带来一定的压力。他们认 为中国会继续执行“宽进严出”的外汇管理措施，包括收紧大型直接投资项 目的用汇审批、加强贸易相关外汇交易的背景核查等。

　　中金称，中国还会保持国内资本市场平稳运行，尤其避免近期债市风波酿 成更大的风险点，导致更多外流；必要时会加强个人换汇管理，但应不会 临时调整换汇额度，否则会令市场恐慌徒增。

　　自人民币对美元汇率11月创出逾8年新低后，中国据称已采取多项措施管 控资本流出，包括对境外直接投资阶段性管理、加强资本项下大额交易登 记审核，及收紧人民币资金跨境业务等。

　　从中期角度看，摩根士丹利驻香港经济学家Robin Xing表示，预计政策制 定者将会继续允许人民币温和贬值，同时在资本流出加速时收紧管制，其 中可能采取的方式可能有，收紧企业对外投资，加强对居民通过银联卡海 外支付的限制，以及暗地收紧个人5万美元购汇额度。

　　瑞银中国经济研究主管汪涛亦称，预计资本管制将进一步收紧，尤其是国 内企业及金融机构海外借贷以及投资活动。其他的方式包括，央行对远期 交易征税更高的存款准备金，对企业购汇加强文件审查以及鼓励国企将外 汇汇回国内结汇。目前来看，政府不太可能会减少个人5万美元换汇额 度。 夏乐则表示，明年个人换汇额度可能会有暂时性的收紧，例如减少总额度 或者分批限制购汇。而从企业层面，对外投资以及自贸区将有可能进一步 收紧。