央行连续七日净回笼 经济学家称年内降准降息概率小

　　9月8日，央行以利率招标的方式开展了800亿元逆回购操作，这也是央行连续第7个交易日实现公开市场资金净回笼，一度被业内人士视为提振市场信心的信号，也显示出央行保持银行体系流动性合理充裕的意图并未改变。

　　多位经济学家认为，货币政策仍将延续上半年的特点，整体基调中性趋紧，通过公开市场操作常态化和透明化、配合MLF、SLF等调控工具调节市场流动性，总体而言年内降息、降准的概率比较小。

　　“尽管我个人认为降息仍有空间，但央行对降息存有担心，包括对汇率产生的压力。目前监管政策的立场主要是降低杠杆，防止资产泡沫，而降息跟立场不一致。降准的话要看资本流出的幅度，最近几个月资本流出的幅度都有控制，没有太多降准的必要，而且央行采用了逆回购等方式补充流动性，如果未来三四个月出现大幅资本流出，则有可能会降准。”瑞银中国首席经济学家汪涛对界面新闻记者表示。

　　这一观点从央行发布的《二季度货币政策执行报告》中可见，央行明确提出：“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。降准释放的流动性越多，本币贬值预期越强，就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇，由此形成循环。”

　　这也意味着，在资金“趋虚避实”等影响下，宽松的货币政策对经济增长或者稳增长的边际效果不断递减，但却会带来不同方面的资产泡沫以及利率下降贬值压力加大和更为强烈的资本外流，上半年央行对此的顾忌在货币政策的实际操作中已经非常明显。

　　高盛高华首席经济学宋宇认为，尽管9月初G20会议相关的停产限产措施可能会令当月月度数据依然偏弱，但未来数月固定资产投资增速和总体经济活动增速将会改善。

　　“在各种货币政策工具当中，我们认为降准有被采用的可能性，尤其是如果外汇流出进一步上升的话。鉴于市场担忧若美联储加息则利差将收窄，我们认为基准利率进一步下调的可能性很小。”宋宇表示。

　　央行连续MLF超额续作，释放维稳流动性的意图，增加长期资金的供给，引导加权资金成本上行，一定程度上限制了债市交易杠杆。“从技术层面分析，央行偏重在提供短期流动性方式上有所调整，这对降低债券市场杠杆有一定影响，因为债市加杠杆很多机构是用隔夜利率来融资的，资金成本比较低，央行的操作会增加债市加杠杆的成本，可以抑制他们加杠杆，对债券市场降低杠杆率有一定帮助。”汪涛对界面新闻记者表示。

　　在资金利率方面，早盘市场隔夜、7天以及更长期限资金均有融出，机构做平头寸难度不大。当日，隔夜回购加权利率上升0.45个基点，7天回购加权利率下行2.86个基点。长期资金方面，1个月回购加权利率稳定于2.77%附近，3个月回购加权利率稳定在2.76%附近。

　　“央行通过公开市场连续资金净回笼这一温和的方式，引导市场继续去杠杆。机构不可因短期资金面较宽松，就对后期资金面过于乐观。若因资金面宽松而继续加杠杆，不排除后期央行加大资金净回笼力度，来维持资金面紧平衡的可能性。”华创证券固收团队指出。