中央定调货币政策：由“松紧适度”变为“灵活适度”

　　12月10日至12日中央经济工作会议（下称“会议”）在北京举行，为明年经济发展定下基调。

　　如是金融研究院首席经济学家管清友接受《华夏时报》记者采访时表示，会议首次提出“科学稳健”把握逆周期调节力度，对稳增长政策的力度提出了限制性要求，意味着政策绝不是大水漫灌式宽松。同时，相比去年提出的逆周期调节，今年还专门强调要把握力度，就是要打消市场上关于大宽松的预期。

　　值得注意的是，尽管积极的财政政策和稳健的货币政策基调十年未变，但相较去年，今年会议对稳健货币政策的要求变了，从“要松紧适度”改成了“灵活适度”。不过，对流动性的表述并没有改变，仍为“保持流动性合理充裕”。此外，今年会议对货币信贷、社会融资规模增长提出要求，即要“同经济发展相适应”，降低社会融资成本。

　　在经济学家邓海清看来，“灵活适度”空间更大，是否会使用需要根据经济形式的变化而变化。

　　政策微调

　　会议指出，实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

　　具体来看，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策方面，会议指出，要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。

　　管清友对本报记者表示，尽管积极的财政政策十年未变，但今年强调“压缩一般性支出”，删掉了去年关于大幅增加地方专项债的表述。

　　在华泰证券宏观首席分析师李超看来，由于新增减税难度较大，预计2020年的财政政策的重心是提升基建。

　　“预计2020年新增专项债额度3万亿，明年一季度专项债发行规模上升并形成实物工作量，这一积极的变化可能会带来基建的上行。另外，在今年减税降费和加快支出的政策作用下，财政压力有所凸显，未来需要准财政发力。PSL等政策性金融重要工具，投放量单月可能会达到1000亿以上，配合一季度信用的集中释放。未来发力的主要方向可能从棚改转为支持老旧小区改造、保障房、市政建设公路等领域。”李超对记者表示。

　　与此同时，稳健的货币政策基调也是十年未变。会议指出，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

　　“‘货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应’的核心是，当经济增速回落压力加大，央行可能通过预调微调推升信贷金融数据，以稳定经济增长，即货币政策本质要求仍在于扩信用，这符合我们一直强调的判断，即稳健略宽松的货币政策将以扩信用为主。”李超表示。

　　和去年相比，降低实体经济负担方面一脉相承，但细节有所不同。

　　去年的中央经济工作会议提出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；今年会议同时指出，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

　　对比之下，两次会议口径有了微妙的不同，比如，“提高直接融资比重”的要求转为了“增加制造业中长期融资”；“改善货币政策传导机制”，也变为了“疏通货币政策传导机制”。

　　今年以来，央行灵活运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现、常备借贷便利等保持流动性合理充裕，并在11月先后下调了MLF和7天期逆回购利率。

　　“预计明年一季度扩信用在制造业中长期贷款发力和类地产领域发力，同时天量社融可期，一季度末社融增速或达11.5%，一季度新增约10万亿。”李超表示。

　　在管清友看来，明年“花式降息”还会继续。一般只要不提“中性”、“管住货币供给总闸门”这些说法，货币就还是偏松的。

　　助力稳增长

　　会议指出，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。当前世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多。

　　会议强调，要完善和强化“六稳”举措，健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，确保经济运行在合理区间；要巩固和拓展减税降费成效，大力优化财政支出结构，进一步缓解企业融资难融资贵问题，多措并举保持就业形势稳定；要依靠改革优化营商环境，深化简政放权、放管结合、优化服务。

　　长江证券研究所首席宏观研究员赵伟对《华夏时报》记者表示：“会议把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程，重申了政策定力，主线并未偏移。而‘加强全局观念，在多重目标中寻求动态平衡’的政策思路，意味着在2020年经济下行压力大时侧重稳增长，压力缓解时便立即重回调结构的政策平衡或仍将延续。目前我国正处于增速换挡、结构调整的重要时期，前期刺激政策仍待消化。在这一定位下，我国的经济政策，仍将围绕调结构、促转型展开，并不会走刺激老路。”

　　在稳增长方面，会议指出，要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设。

　　此外，会议中三大攻坚战的表述也有变化。李超表示： “三大攻坚战顺序发生了改变，2020年三大攻坚战的重点是扶贫、环保，而不是防范金融风险，这也说明近几年的金融防风险攻坚战已经取得成效，未来主要是维持宏观杠杆率稳定。未来，扶贫中较为重要的工作是异地搬迁，这也有助于拉动基建类投资增速。”