降准预期降温！央行超额投放4630亿元MLF 短期流动性无虞

　　中国证券网讯（记者 金嘉捷）2595亿元中期借贷便利（MLF）今日到期，央行进行了超额对冲。6月6日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理稳定，同时进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，促进信用债市场健康发展，在2018年6月1日宣布适当扩大MLF担保品范围的基础上，今日开展一年期MLF操作4630亿元，中标利率为3.3%，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。当日无逆回购操作。

　　鉴于今日有1800亿元逆回购到期，按逆回购口径来看，净回笼1800亿元。MLF方面，今日净投放2035亿元。

　　今日央行在公开市场上有投放有回笼，也恰符合当前市场流动性需求。从短期资金面来看，跨过月末后，流动性整体均衡偏宽松。昨日，货币市场上隔夜和7天资金都有较多融出，短端利率价格继续走低。昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率下行至2.584%，已经恢复到前期低位水平。7天和14天Shibor也相继下行1.6个基点和1.4个基点。央行在今日的逆回购操作中，对到期的7天和14天资金实行了净回笼，货币政策继续保持“削峰填谷”。

　　不过从中长期资金来看，市场仍有一定需求。昨日Shibor1个月及以上的利率均小幅上行。同业存单的申购热情也较高，需求主要集中在3个月和6个月期限。央行在扩大MLF担保品范围的基础上，超额投放了MLF，补充了市场长期流动性，促使银行加大对小微企业、绿色经济等领域的资金支持。

　　对于本次超额投放MLF投放，中信证券固收研究团队认为，本次央行继4月和5月MLF等额续作后重回超额续作，为市场提供中长期资金支持，呵护年中资金面。年初以来货币市场利率中枢稳中有降，但3月底以来月末效应有所突出，央行通过本次MLF超额续作进行中长期资金的流动性投放，意欲通过长期流动性投放缓解半年末资金需求，呵护年中资金面水平。

　　再次需要强调的是，超额投放MLF并不代表货币政策转向宽松，更不代表量化宽松开启。中信证券固收研究团队指出，目前我国并不满足量化宽松的两个基本特征。其一，当前利率水平并不低，降低企业融资成本仍然是经济金融工作的主要内容之一；其二，人民银行秉持稳健中性的货币政策取向，公开市场操作规模并不大，资产负债表呈收缩趋势，流动性缺口仍然较大。

　　实际上，MLF扩容本身并不能构成大规模量化宽松的基础。根据测算，央行将合格质押品的信用债等级下沉到AA级，增加的担保品规模大约是4000亿元~6000亿元，相对于当前4.02万亿的MLF存量并不构成举足轻重的作用。加之担保品能获得再贷款和借贷便利规模需要在担保品面值的基础上乘上抵押率，MLF扩容实际上能增加的流动性投放基础更小。因而本次MLF超额续作更多是对应对年中流动性缺口的常规操作。

　　不过，近期央行对MLF的多项措施，使得市场对年中降准预期有所下降。中信证券固收研究团队指出，今年以来已经完成了两次降准，当前时点再次推出降准对市场的影响更大，上半年降准的概率不大，预计推后至下半年。

　　兴业研究认为，年内可能仍会有降准操作，6月份央行或将跟随美联储加息。具体来看，6月央行仍将大概率跟随美联储加息，但对市场利率影响或有限，需要关注金融市场的波动可能对具体政策落地时间点的影响。预计年内仍会有降准操作，同时MLF操作仍会延续。