世经时评：世界经济风险仍不容忽视

    预计下半年世界经济仍将延续温和复苏态势，但发达国家主权债务高企，全球部分资产价格出现泡沫化迹象，地缘政治冲突可能加剧等因素仍将对世界经济构成一定风险。

    其一，发达国家主权债务风险仍不容忽视。

    在年内经历了美国两党达成预算协议、部分欧元区外围国家重返市场融资，以及日本上调消费税等一系列标志性事件后，发达经济体短期内爆发系统性债务危机的风险明显降低。但由于财政仍处于入不敷出的状态，发达国家债务规模依然呈上升趋势，债务风险也将继续积累。

    IMF预测，2014年发达经济体政府债务占GDP比重将达到107.1%。其中，美国和欧元区分别较上年提高1.2和0.4个百分点，至105.7%和95.6%；日本更是在安倍扩张性财政政策推动下升至243.5%的新高。高额的公共债务不仅将加剧发达国家面对经济或金融冲击的脆弱性，也将减少政策和融资的灵活性，由此造成的偿债支出负担更成为经济实现可持续复苏的重要障碍。据英国金融时报统计，今年欧元区外围国家仅债务利息支付就将达到1300亿欧元，是欧元区其他地区的3倍。高水平的偿债负担将削弱这些国家投资和提供公共服务的能力，如葡萄牙今年73亿欧元的利息支出就已超出了该国的教育支出，接近其医疗预算。

    其二，全球部分资产价格出现泡沫化迹象。

    今年以来，除多国股市创出或接近历史新高外，全球房地产市场价格也涨势显著。IMF近期报告指出，全球房价指数（根据2013年四季度或最新数据编制）在原有高位上加速上扬，同比增长3.1%，已连续7个季度增长。如英国房地产价格在经济复苏及“购房援助计划”等刺激政策推动下，已超过金融危机爆发前的峰值。

    尽管当前全球风险资产价格的上涨一定程度上反映了实体经济的改善和市场信心的恢复。但总体来看，世界经济增速仍低于长期趋势性水平。部分国家或资产种类价格的过快上涨，更多是受到过剩流动性以及经济改革或政策刺激预期的支撑，存在泡沫化风险。一旦主要发达经济体货币政策转向或市场预期反转引发资产价格急剧回调，将对这些国家乃至全球经济造成严重冲击。美国股市在接连创出历史新高后，衡量市场泡沫化程度的席勒市盈率估值已经达到25倍，远高于15倍的历史平均水平。一季度美国纳斯达克生物科技股出现大幅回调，很大程度上也是源自投资者担忧互联网泡沫再次显现。英央行数据显示，英国抵押贷款与购房者收入之比已达到自2005年以来的最高，近期关于英国房地产市场出现泡沫的担忧也明显升温。

    国际清算银行（BIS）近期报告指出，全球金融市场显露的良好势头已经与金融危机后萎靡不振的经济状况相脱节。IMF在报告中也发出警告，当前大多数OECD国家房价租金比和房价收入比远高于历史平均水平，房价飙升已成为当前全球经济和金融稳定的最大威胁之一。

    其三，全球货币政策分化协调难度加大。

    上半年，在主要经济体复苏快慢有别的背景下，全球货币政策取向进一步分化。美联储因美国经济复苏基础日益稳固，已连续5次缩减月度购债规模，并可能在年内完全结束第三轮量化宽松政策。欧元区则迫于通胀走低及经济复苏放缓压力进一步降息，并实施负利率和4000亿欧元的定向长期再融资操作，日本央行也为刺激经济而不断释放宽松信号。

    新兴经济体在年初掀起一轮加息浪潮后，随着资本外流压力减轻和国内经济下行压力增大，未进一步收紧货币政策，但其利率仍处于相对较高水平。

    由于全球资产价格、资本流向以及货币汇率的变化对货币政策的改变极为敏感，各国货币政策取向的分化将加大全球资金无序流动和金融波动的风险。美联储一旦在年内剩下的4次货币政策例会上作出加速退出量宽政策的决定或释放提前加息的信号，由此导致的市场预期改变或将引发全球新一轮资本流动和金融市场波动。此外，在当前政策外溢性显著但缺乏有约束力的全球性协调机制的背景下，各方政策分化将导致国际货币政策协调难度加大，将进一步增大世界经济面临的风险。

    其四，地缘政治冲突可能进一步加剧。

    受部分国家和地区经济形势不振和安全局势不稳影响，全球地缘政治风险仍将居高不下。世界最大政治风险咨询机构欧亚集团认为，今年政治风险的危险性将自2008年以来首次超过经济风险。今年以来，不仅叙利亚内战双方继续僵持，埃及、利比亚等国内部冲突不断，泰国、土耳其、委内瑞拉和乌克兰等国也相继发生大规模抗议示威活动并引发政局动荡，近期主要石油生产国伊拉克又爆发激烈武装冲突。

    由于今年世界经济将延续低速增长局面，动荡国家和地区经济形势难有明显改观，国内政治经济矛盾短期内难以有效化解，加之外部势力的影响干涉，年内地缘政治冲突风险可能进一步加剧。一方面，由于俄罗斯和乌克兰新政府在领土主权及天然气供应等问题上分歧较大，近期有所缓和的两国关系可能再度恶化，进而冲击两国经济及全球金融市场。另一方面，在美欧有限干预伊拉克战事的情况下，伊局势短期内还可能继续恶化，从而危及全球石油供应及价格稳定。此外，受美国重返亚太战略影响，朝鲜半岛安全局势、南海地区争端也存在进一步升级的可能。

    （作者系国家信息中心世界经济形势分析课题组伞锋、赵硕刚、张晓兰、程伟力、王江昊）