日本5月核心CPI回升，但央行加息基础“仍不稳固”

　　日本能源新政推高日本通胀，5月核心CPI同比2.5%，连续第26个月保持在或高于日本央行设定的2%的目标，但剔除新鲜食品及能源的CPI连续第九个月放缓，这让日本央行何时加息的决定变得复杂。

　　受可再生能源税的上调影响，日本核心CPI连续第26个月保持在或高于日本央行设定的2%的目标，但剔除新鲜食品及能源的CPI连续第九个月放缓，这让日本央行何时加息的决定变得复杂。

　　周五，日本统计局公布5月物价指数，总体不及预期。

　　5月CPI同比2.8%，低于预期的2.9%，前值2.5%。

　　5月剔除生鲜食品核心CPI同比2.5%，低于预期的2.6%，前值2.2%；指标从4月份的2.2%加速上升，连续第26个月保持在或高于日本央行设定的2%的目标，主要归因于可再生能源税的上调。

　　5月剔除新鲜食品及能源的CPI同比2.1%，不及预期的2.2% ，前值2.4%，连续第九个月放缓。

　　按分类看：

能源价格上涨了7.2%，其中电力价格上涨了14.7%，原因是公用事业公司通过提高附加费将更多与可再生能源相关的成本转嫁给了消费者。

食品价格上涨了3.2%，尽管涨幅比上月的3.5%有所放缓。但食品价格上涨对日本家庭造成压力，因为日本家庭的工资增长尚未超过通胀率。

服务价格上涨了1.6%，比 4 月份的1.7%有所放缓。

　　影响日本CPI数据的关键因素：疲弱的日元、能源新政还有消费疲弱

　　总体来看，日本5月公布的CPI数据既存在推动因素，也有拖累因素。

　　推动CPI上涨的主要因素之一是日元疲软。过去一个月的大部分时间里，美元/日元汇率都徘徊在 34 年来的低点附近，目前报158.85 。

　　日本与其他国家的利差持续扩大，预计将使日元兑多种货币继续承压，并加剧日本进口成本上升。日本最新贸易数据显示，由于日元走弱导致进口成本上升，日本5月的贸易逆差扩大至 1 万亿日元以上（约63 亿美元）。

　　推动日本5月CPI上涨的另一个因素是能源政策的改变。日本政府于 5 月开始逐步取消公用事业补贴。有经济学家认为，公用事业补贴的取消，加上可再生能源税的增加，将使日本通胀率在夏季升至 3%。

　　另一方面，一旦拿掉能源这一块，日本的通胀就显得疲弱了，而拖累日本CPI的关键因素正是消费的疲软。

　　日本5月的服务价格上涨减速，暗示着日本企业越来越不愿意提高价格，因为成本不断上涨已经抑制了消费者的消费欲望。日本5月份消费者信心指数创两年来最大降幅。

　　Itochu Research首席经济学家Atsushi Takeda表示：“日本服务业价格疲软，这对货币政策不利。理想的情况应该是工资上涨能传导至物价，然后物价稳定上涨。”

　　虽然今年春斗工资谈判取得不错结果，但仍需更多时间来判断能否支持服务价格上涨。凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant表示：“日本央行一直认为，今年春斗工资谈判中达成的大幅加薪，最终将推动服务业通胀，但迄今为止，几乎没有证据表明这种情况会发生。”

　　核心通胀连续2年超过通胀目标，日本央行要加息了吗？

　　日本央行在3月份退出了负利率和债券收益率曲线控制，告别长达十年的宽松激进刺激计划。由于通胀率连续两年超过2%的目标，日本央行曾暗示将加息至中性利率水平，既不会导致经济过热也不会导致经济过冷。分析师认为这个中性利率可能在1-2%之间。

　　许多经济学家预计日本央行今年将把利率上调至0.25%，但不确定是在7月份还是在今年晚些时候。Norinchukin Research首席经济学家Takeshi Minami表示，“日本实际工资增长依然疲软，而且没有数据证实需求驱动的通胀正在加速。日本央行可能至少在今年4季度之前不会再次加息。”

　　而日本央行行长早前曾表示：“可能在7月份加息，但要视数据而定。日本经济正在温和复苏，数据大体上符合预期。工资收入增长良性循环将加强，预计物价将逐渐上升，同时需要关注外汇对经济、通胀的影响。”