美联储进入加息前夜 多机构预测紧缩将加速

　　编者按：进入2022年，无论从经济数据，还是从央行议息会议中的表态看，美联储3月份按计划结束购债后，很快开启加息的预期十分强烈。除美联储外，英国等国家今年已纷纷按下加息键，欧洲央行政策口风也有所转变。受各国货币政策调整预期的影响，主要金融市场从年初起连续震荡。国际聚焦版今日推出专版，展现美联储加息前夕市场动态，分析美联储和其他主要央行货币政策调整动向及政策调整影响。敬请关注。

　　美联储政策转向或带来多重经济风险

　　□记者 闫磊 综合报道

　　美联储将于3月议息会议上开始紧缩政策的预期渐浓，在许多机构调高年内加息次数和幅度的预测下，美国经济显现出消费受制、就业改善周期延长和债务压力增加等风险，增长将出现减速。

　　多机构预测紧缩将加速

　　由于预期美联储有可能采取更加激进的节奏紧缩货币政策，多家投行日前纷纷调高了美联储今年加息次数和幅度的预期。

　　美国银行的经济学家7日预计，2022年将有7次加息，每次0.25个百分点，明年还会有4次。

　　目前美国通胀率徘徊在约7%的40年高点，劳动力供应越来越紧张，美国银行认为美联储去年错过了控制通胀的良机，现在只能处于“追赶”的位置。

　　高盛集团日前也增加了美联储加息次数的预期，称美联储将在2022年加息五次。此前，高盛预测美联储今年可能加息四次。

　　高盛经济分析师戴维·梅里克尔和扬·哈丘斯在研报中写道，他们预计美联储将在3月和5月加息，6月宣布缩减资产负债表，然后在7月、9月和12月加息。研报称，今年四季度，美联储将把利率区间上调至1.25%至1.5%。

　　美联储在最近一次货币政策会议上称很快上调联邦基金利率目标区间将是适当的做法。市场广泛认为这暗示美联储最早将在3月加息。

　　美国劳动力市场在1月份表现强劲，新增就业人数大幅增长46.7万，成为各机构认定美联储紧缩的另一原因。富瑞金融集团的马考沃斯卡在其报告中写道：1月强劲的招聘数据可能意味着，为了控制通胀，美联储可能需要将其紧缩周期延续到2023年，甚至2024年。

　　“我们仍然认为，第一季GDP增长放缓将促使官员们开始放慢脚步，不过他们可能会在未来几年实施更大规模的紧缩，”凯投宏观的经济学家表示。

　　芝加哥商品交易所美联储观察工具7日显示，市场目前认为，美联储在3月份议息会议上加息50个基点的可能性为25%，低于4日的高位33.7%，加息25个基点的可能性为70%。

　　圣路易斯联储总裁布拉德也认为，以更大力度开始紧缩会带来什么结果还不明朗。布拉德是美联储更早、更快收紧政策的最坚定支持者之一。

　　国内消费恐遭打压

　　本周，美国还将公布2022年1月的消费者价格指数（CPI），持续位于高点的数据有望进一步夯实市场对紧缩的预期，但打压通胀时“误伤”消费的风险也令市场人士担忧。

　　美国媒体文章分析称，随着经济继续应对与疫情有关的供需不平衡局面，美国1月份的通胀率预计将升至数十年来的高位。2021年12月份的CPI同比上涨7%，是1982年以来最快升速。经济学家们预测，2022年1月份的CPI涨幅会更高，这将加大美联储政策制定者的压力，迫使他们通过收紧货币政策来抑制需求和通货膨胀。

　　根据路透社调查，将于10日公布的美国1月消费者物价指数预计环比上升0.5%，同比增长7.3%，这将是1982年以来的最大增幅。

　　路透社文章称，随着投资者消化美联储今年至少加息五次的预期，10年期美国国债收益率2022年来已经攀升约40个基点至1.9%以上。

　　1月密歇根大学的消费者信心指数从去年12月的70.6降至67.2，为2011年11月以来的最低水平。调查显示，美联储即将采取的遏制通胀的行动可能进一步削弱消费者信心，这可能让已经因政府支出下降而受到冲击的经济进一步减弱增长动力。

　　分析称，美联储紧缩政策可能有助于解决通胀问题，因为通胀问题中至少有一部分是由疫情期间对商品的强劲需求所推动的，美联储需要在控制通胀所需举措和反应过度的做法之间把握一种微妙的平衡。

　　“美联储内部的恐慌情绪已经开始出现了。现在的挑战在于，抑制通胀的同时不允许整体经济熄火，”致同会计师事务所首席分析师斯文克写道。

　　万神殿宏观经济首席分析师谢佛森说，对于美联储官员来说，就业成本增速放缓，是“朝着正确方向迈出一大步”。谢佛森在其最近的预测中称，就在美联储可能为其加息做准备之际，2022年前三个月经济将因疫情而持平，1月和2月就业岗位减少，第二季度通胀会“急剧下降”。

　　政策前景仍有不确定性

　　尽管当前市场认为美国就业状况改善程度足以令美联储下定决心加息，但有研究报告认为美国就业尚不充分，撤回货币刺激后美国经济根基面临一定风险。

　　根据旧金山联邦储备银行7日发布的一份研究报告，美国经济尚未达到充分就业，可能要到2024年才会达到这一水平。

　　路透社文章称，美国4%的失业率、创纪录的职位空缺、劳动力短缺和不断上涨的工资表明就业市场非常紧张，美联储政策制定者表示，这是他们认为是时候在下个月开始加息的原因之一。

　　但旧金山联邦储备银行经济学家阿尔伯特和瓦莱塔在该行最新的《经济通讯》中称，劳动参与率和就业人口与总人口之比“远低于趋势水平，暗示劳动力市场还未达到美联储设定的充分就业目标”。

　　他们认为，结合这两个指标的下降趋势，以及它们可能对劳动力市场收紧做出的缓慢调整，表明它们将在2024年达到长期充分就业水平。

　　由于股票和房屋的高估值，许多美国老年人在疫情早期退休，而育儿问题和对疫情的担忧依然是一些人重返工作岗位的障碍。

　　这些发现似乎与美联储主席鲍威尔对劳动力市场的评估不一致，他在上个月的议息会议上称目前劳动力市场“符合最大就业”。他当时称：“多数联邦公开市场委员会与会者同意，劳动力市场状况与充分就业，也就是与物价稳定相一致的就业最大化水平相符，这是我个人的看法。”美联储没有明确说明它是如何定义最大就业的，但多次表示，它正在寻求一个“基础广泛和包容的”复苏。

　　另外，加息引发的资产价格上升、偿债压力增加也是美国经济面临的一大风险。

　　美国财政部数据显示，美国公共债务总额当前已达30.006万亿美元，与疫情前的2020年1月下旬相比，增加了近7万亿美元。这一总债务包括公众持有债务和政府内部债务。

　　业内人士指出，随着美联储收紧货币政策，美国十年期国债的收益率已经升高至1.9%，未来一到两年内不排除升至3%左右的高位，这将大幅增加美国的债务利息支出，进一步导致政府利息和债务螺旋上升，债务问题继续扩大恐将影响全球对美元信心。如果美国不能限制债务和赤字，通货膨胀压力最终也会难以遏制。

　　欧洲央行货币政策转向预期不断升温

　　□记者 王婧 综合报道

　　继上周欧洲央行相关措辞微调释放出收紧货币政策的信号后，多位央行官员的近期表态再度推升了外界对于年内欧洲央行货币政策有可能转向的预期。

　　荷兰中央银行行长克拉斯·克诺特成为首位公开呼吁加息的欧洲央行理事会成员。据路透社报道，克诺特6日在接受荷兰一个电视节目采访时呼吁，欧洲央行应“尽快”结束债券净买入，准备在今年四季度加息。克诺特说，欧洲央行通常一次加息25个基点，第二次加息可能发生在明年第一季度。他警告称，欧元区通货膨胀率今年大部分时间将维持在4%的水平。

　　欧洲央行理事会成员、拉脱维亚央行行长马丁斯·卡萨克斯7日对媒体表示，如果通胀压力仍然很高，而经济步入正轨，欧洲央行可能会为更快的利率转变扫清道路。

　　尽管欧元区通胀率创下历史新高，但欧洲央行3日举行的货币政策会议决定保持货币宽松力度不变。不过，欧洲央行的相关措辞进行了微调，公布的货币政策决议将此前“随时准备酌情双向调整其所有政策工具，以确保中期通胀稳定在2%”中的“双向”去掉。

　　同时，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德3日在新闻发布会上回答有关年内加息前景的提问时表示，欧洲央行的决定将基于数据。而之前面对类似问题时，拉加德强调2022年加息的前景“非常不可能”。

　　欧洲央行的态度微调被投资者解读为欧洲央行不再排除年内加息的可能。分析人士普遍认为，1月份，欧元区的通胀水平为5.1%，远高于央行2%的目标，在持续高通胀和美联储加息预期不断强化的背景下，欧洲央行退出宽松货币政策的压力与日俱增。

　　拉加德3日重申了货币政策调整的顺序：加息之前，债券购买必须首先终止。而目前欧洲央行尚未公布结束购债的时间表。

　　德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默预计，未来几个月消费价格将继续大幅上涨。欧洲央行应该效仿美联储，尽快结束债券净购买并提高利率。

　　瑞士百达资产管理公司经济学家弗雷德里克·迪克罗泽表示，不少专业投资者已经开始预期“欧洲央行3月大幅上调通胀预期、三季度结束净资产购买、四季度加息”的货币政策前景。

　　美国彭博新闻社货币市场交易数据显示，市场上周走势已经计入欧洲央行到今年年底加息50个基点的预期。如果预期实现，欧元区存款利率将由目前的负利率升至零利率。

　　欧洲央行3日的表态推动欧元区主权债券收益率3日大幅飙升，7日继续全面上涨，特别是意大利等高债务国家中长期市场利率基准持续大幅攀升。过去三个交易日德国、意大利10年期国债收益率最多时分别上扬了21个和48个基点。继上周德国10年期国债收益率持续转为正利率后，德国五年期国债收益率7日也实现了全天在正利率区间运行。当天盘中，德国二年期、五年期和10年期国债收益率分别刷新了2015年10月，2018年5月和2019年1月以来的新高。

　　分析人士认为，欧洲央行的表态带来了欧元区债券市场的持续抛售，主权债收益率随之大幅飙升。由于长达十多年的利率下行周期可能结束，欧元区债券市场正在经历历史性的转折。正在明显扩大的欧元区主权债利差会放缓欧洲央行货币政策调整的进程。

　　欧洲央行自2008年10月以来未上调过存款利率，2014年6月开启了负利率时代。分析人士认为，欧洲央行货币政策调整很可能是一个渐进的过程。

　　德国DJE资产管理公司首席执行官（CEO）伊尔哈特表示，欧元区的情况与美国不同，南欧高负债国家无法承受货币政策的急剧收缩，欧洲央行不会跟随美联储加快步伐。

　　拉加德7日在出席欧洲议会听证会时表示，由于通胀将会回落并可能在2%的目标附近企稳，欧元区没有必要大幅收紧货币政策，收紧货币政策将是一个逐步的过程。

　　英国央行有望继续加息

　　□记者 王婧 综合报道

　　英国中央银行英格兰银行近日宣布把基准利率从0.25%上调至0.5%，再度采取加息行动。分析人士预计，随着英国和全球通胀水平一再升高，英国央行的加息步伐可能会加速。

　　英国央行3日宣布把基准利率上调至0.5%。当日公布的议息会议纪要显示，英国目前劳动力市场紧张，而且有迹象表明国内的成本和价格上涨压力将更加持久，因此有必要将基准利率提高0.25个百分点。央行预计，英国消费者价格指数（CPI）今后几个月内将继续上涨，并在4月达到7.25%的峰值，高于此前的预测值。

　　英国央行表示，如果经济发展实际情况符合眼下预期，今后几个月将会进一步适度收紧货币政策。

　　据法新社报道，在加息幅度方面，英国央行内部出现了分歧。包括英国央行行长安德鲁·贝利在内的5位投票委员赞成将利率提高至0.5%的水平，但是其他4位投票委员则希望将利率提高至0.75%。

　　2021年12月，英国央行把基准利率从0.1%的历史低位上调至0.25%。当月，在能源成本飙涨、需求复苏和供应链问题等因素的推动下，英国CPI升至30年高点，同比涨幅为5.4%。

　　贝利4日接受英国广播公司（BBC）采访时表示，如果不在薪资上涨幅度方面有所限制，通胀水平将可能失控。

　　经济学家目前估计，英国通胀率将花费较长时间降温，2年内都会高于英国央行设定的2%的目标。

　　德意志银行的分析师桑贾伊·拉加预测，英国央行想要传递的主要信息是，为了维持经济稳定，有必要采取较温和的货币紧缩行动。英国央行对于薪资增长预期、服务价格上涨和供应链压力的担忧挥之不去，这应该会让英国央行政策委员会未来数个季度拥有更多进一步加息的空间。

　　凯投宏观英国首席经济学家保罗·戴尔斯分析称，英国央行的政策比此前市场预期更强硬，预计2022年还会加息三次，把基准利率提升到1.25%。

　　路透社报道称，数据显示，最新的加息行动后，投资者对于英国央行下次货币政策会议继续加息的预期有所上升，预期最快8月利率水平就可能升至1.5%的水平。

　　受变异新冠病毒奥密克戎毒株传播等因素影响，英国央行3日将今年的经济增长预期由之前的5%下调至3.75%。不过，英国经济已经在2021年11月恢复至疫情之前的水平。

　　2020年年初，为了应对疫情对经济造成的冲击，英国央行将利率由0.75%的水平下调，并推出了规模为4500亿英镑的量化宽松措施。在疫情之前，为了应对2008年至2009年金融危机以及脱离欧盟的影响，英国央行也推出了大规模的量化宽松措施。英国央行的紧急刺激计划规模总共为8950亿英镑。

　　在缩减量化宽松规模方面，英国央行内部保持了一致，3日决定停止到期政府债券的再投资计划，并缩减持有的公司债券规模，这与之前给出的指引保持了一致。