房地产中票开闸 多家房企抢先机(3)

    发行额度不会太大

    此前有机构预测，上市房企由于规模较大，资本实力雄厚，获得银行贷款等其他资金来源的通道比较畅通，再加上发行中票对募集资金的用途等方面有着严格限制，因此中票的优势并不明显，房企发行中票的热情也不会太高。但显然，这次机构们“看走了眼”。

    就拿万科来说，数据显示，截至今年2季度末，万科的资产负债率为79%，流动负债为3362亿元。其中，短期借款和1年内到期的有息负债合计222.8亿元，利息支出33.6亿元。此外，公司货币资金428.6亿元，经营活动现金净流量为34.3亿元。总体看，万科的资产负债状况良好。

    对于连万科这样的行业龙头都要发行中票，中原地产首席分析师张大伟表示，“债务融资工具形式多样，相比直接从银行贷款，利率要低一些，也比股权融资操作程序上方便。”

    有熟悉资本市场的人士分析称，一般而言，企业获准发行中期票据后，可绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债类似，但避开了公司债复杂的审批程序，还可以节省企业融资成本，提高融资效率。

    事实上，在今年7月31日，富力地产就已在境内发行过本金总额不超过人民币65亿元的公司债券。

    据克而瑞研究中心分析师朱一鸣介绍，上市房企主要融资渠道按成本从低到高排序是定增、企业债、开发贷款、信托融资。信托融资成本多在10%以上，开发贷款由于银行实行总量控制规模难以扩大，定增审核又较为复杂，企业债需要国家发展改革委审批，而中期票据只需在交易商协会注册，且交易商协会对企业性质、发行规模均不设门槛。

    “相比开发商较为青睐的银行信贷，中期票据融资也更具优势。”朱一鸣指出，中期票据期限短则3～5年、长则5～10年，而银行贷款一般仅为2～3年，难以覆盖项目开发的整个周期。另外，中期票据一次注册通过后两年内可分次发行，利率可以选择固定、浮动，付息可以按月或年支付，机制更灵活。

    黄立冲认为，相较于大型房企，中期票据开闸对缓解中型房企资金压力更能带来积极作用。“对于负债率较高、国际信用评级不高的中型房企而言，它们在海外融资成本往往在8%以上，高于中期票据约6%的融资成本。”他说。

    但也有债券承销人士表示，上市房企中，主体评级能够达到AA的其实不多，而且目前只允许发行中票，整体上的发行量比较有限。“按照上市企业、单一产品（中票），考虑到不超过净资产40%的中票额度，发行规模不会很大，大概不超过4000亿元。”

    不过，上述人士同时也指出，如果出现子公司拥有发行权，但采用合并报表的情况来计算发行额度，可能发行额度会有变化。