煤炭长协基准价首获上调 应乘胜追兖煤还是博神华发力后上？

    发改委称会就完善煤炭市场价格形成机制，适时推出政策，而官方制定的煤炭长协基准价日前破天荒获得上调，一改近来官方刻意压抑煤价的方针，带动煤炭股全线抽升。当中兖煤(SEHK:1171)及中国神华(SEHK:1088)分别劲升，看好煤炭股后续发展，这两者何者有更大潜力值得追捧？

    发改委新闻发言人孟玮在12月16日发布会表示，关于进一步完善煤炭市场价格形成机制，已具备有利条件。将进一步深入研究论证，适时出台针对性政策措施，引导煤炭市场价格在合理区间运行，促进煤、电价格通过市场化方式有效联动。市场反应欣喜，全因内地应对能源短缺及通胀问题上，步入第四季以来一直压抑煤价，从而减少电企成本压力。不过一旦发改委完善煤炭市场价格机制诞生，煤价有望虽市况而浮动，故是对行业的一种放松措施。

    下水煤长协基准价明年提高31%

    此外， 12月初出台的《2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿》，当中提出“基准价+浮动价” 的定价机制不变，但新一年的动力煤长协价格将每月一调。最为关键是5500大卡动力煤调整区间在550-850元人民币之间，其中下水煤长协基准价为每吨700元，较此前的535元提高大约31%，也是自2017年以来煤炭长协机制落地后首次上调长协基准价，并给出明确的浮动区间。政府此举向市场释出煤价并非“准跌不准升”，为煤炭股盈利改善提供出路。

    所谓下水煤，是指从中国北方将煤通过港口运输到华东、华南的煤炭，其中必要经水路运输的煤炭，才算是下水煤。

    兖煤估值较吸引

    兖煤和神华皆为煤炭股龙头，对煤炭价格松绑消息最为敏感，然而前者在消息出台当日抽升24%，而后者只升6%。按12月16日收市价计，兖煤当前市盈率为11.2倍，今年预测市盈率4.8倍，另一边厢神华当前市盈率为8.8倍，今年预测市盈率为6倍。

    兖煤升得快的原因是由于市场预期公司今年有可观增长，表现将更胜神华。按预测市盈率看，抽升后的兖煤估值依然较之更为吸引。

    神华火电业务比重较高成负累

    另一个令神华升势落后的地方是，神华有约2成营业额是来自发电业务。由于内地严控电价，在当前全球能源短缺下，内地火电企业未能将发电所需的动力煤成本转嫁予消费者，变相电企要自己承受损失。

    兖煤虽然也有电力业务，但占其收入比重不足1成。在被火电业务拖后腿下，预期往后煤价即使仍有上升空间，神华的受惠程度也较兖煤略为逊色。

    兖煤有转型计划

    内地国策强调碳中和，煤炭股长线前景势必转暗，转型已是逼在眉睫。兖煤抢先一众煤炭股，新近公布《未来5至10年发展战略纲要》，除了年产3亿煤炭目标外，当中特别提出要发展新能源，提出“新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上，氢气供应能力超过每年10万吨”的愿景。

    此外兖煤还要拓展到其他金属领域、新材料及高端产品占年产量70%以上、高端装备制造产业、及智能物流，以上多项业务均与国策有关，预期可受惠未来政府扶持措施。

    结语

    总括而言， 兖煤不论在估值、对煤价敏感度较神华更为优胜外，也具备中长远的转型计划，发展前景较为清晰，因此当前拣选煤炭股，以兖煤较为优胜。