这个冬天极端冷？两大商品受惠通胀大时代

    全球金融市场都关注通胀问题，华尔街巨头早已预警通胀并非“暂时”，市场似乎对通胀只是暂时有欠信心。美国债市反映未来通胀走势升温，十年期债息最近颷至1.638%高位，市场有心理准备美国加息可能来得较早。

    再者，美国10年期平衡通胀率（breakeven inflation rate）升至2.64%，是近10年新高，这是市场用来预测通胀最简单的工具之一，反映通胀已大举进场。

    现时，美国通胀压力来自多方面，包括能源、工资、食品及房屋开支。全球疫情未见完全消退，供应链中断问题仍紧张（如芯片供应不足），多地港口挤塞，货船运费以倍计急升。另外，以美国为例，目前仍有600万份职位空缺，过去12个月有1500万人离开职场，请人难令加薪幅度火上加油。

    如果时间再推移，基于上述供应及疫情因素，美国及全球通胀问题持续不散的机会率向上，有理由相信两只主要商品：石油及黄金，未来仍有机录可观升幅。

    极端天气令油价见百？

    近期，布伦特原油价格升破每桶85美元，WTI原油价升近84美元水平，全球能源危机会否再次爆发？迫在眉睫的是今年冬天发生拉尼娜现象机会颇大，中国及美国气象局均料，机会率是70%至80%。如果发生拉尼娜现象，意味着整个北半球（包括欧洲、亚洲、北美）都将遭遇寒冷天气，能源需求将飙升，刺激油价再急涨。

    兴业证券的研究显示，石油、煤、天然气、铜和铁矿石等品种在历次拉尼娜现像中上涨概率超过50%。另有市场分析料油价有机冲上一百美元，亦不足为奇。

    如果想考虑投资受惠油价上升股份，经营上游业务的中石油（SEHK:857）及中海油（SEHK:883）较受惠油价升势，过去一年两只股份股价分别升80.6%及19.58%，较原油价升1.5倍，仍大幅落后，若油价再见百，有关股份被看高一线。

    金价有望追落后

    黄金作为对抗通胀的投资工具，已被加密货币抢去风头，比特币已成为当时得令抗通胀恩物，价格重上至逾6万美元。不过，黄金投资价值未必完全失色。

    首先，美国9月CPI急升至5.4%，是过去13年以来新高，反映当地负利率问题恶化。如果将CPI与10年期债息1.638%比较，达负3.76%，难怪美股及楼市等资产价格高企不下。

    有分析指，实际利率与金价呈反向走势，由2000年至今，两者的系数是负0.72，即实际利率愈低，金价愈升，因此，目前金价仍未发力，未来仍有一定涨幅。如果投资黄金，最方便是投资关联度较高的SPDR金ETF（SEHK：2840），今年至今跌5%，仍未完全反映通胀因素。

    对比热门的比特币，其波动性未必令每个投资者受落，对于一般可承受低风险的投资者，黄金仍是较传统保值工具。

    结语

    面对未来通胀恶化环境，投资能源及商品可能是短线投资选择，因为如果美债再急升，促使联储局提早至明年中加息，资金势再由新经济股轮动至资源股，令高估值股份势危。