周五机构一致最看好的10金股(3.7)(3)
通化东宝(600867):胰岛素基层进展顺利,山东招标超预期
2013年,公司实现营业收入12.04亿,同比增长21.45%;净利润1.84亿,同比增长193.28%;扣非后净利润1.83亿,同比增长290.58%。基本每股收益0.20元,同比增长150%。每10股送1股派2元(含税)。
经营分析
2013年,公司胰岛素基层销售进展顺利,毛利率大幅提升;四季度扣费拉低全年业绩。2013年胰岛素销售收入8.98亿,同比增长18%,实际是2013年将甘舒霖笔销售剔除的结果,实际2013年胰岛素系列销售收入突破10亿元,胰岛素销售收入增速约27%左右。胰岛素毛利率达到82.52%,同比增9.89个百分点。公司四季度单季销售费用达到1.85亿,而前三季度销售费用总和为2.48亿,资产减值损失为7500万,四季度业绩拉低全年业绩。
独家规格40R产品获批,山东基药招标超预期:甘舒霖40R获批上市,为独家规格产品,可有效规避部分招标竞争。山东基药招标在最后一次面谈中取得突破性进展,公司三个主要规格中标,且价格维护良好,高于市场预期。甘舒霖N(400单位):46.85元;甘舒霖30R(300单位):46.12元,甘舒霖30R(400单位):47.22元,高于公司之前在山东省的中标价,且高于2012年和2013年大部分省份的中标价,与2014年青海基药招标价格基本一致。
研发品种蓄势待发:三代胰岛素方面,公司甘精胰岛素、门冬胰岛素已上报临床;地特胰岛素和赖脯胰岛素计划2014年上报临床。口服降糖药方面,已完成瑞格列奈及片、瑞格列奈二甲双胍复方片的注册受理,维格列汀及片的试制工作正在进行中。GLP-1方面,和江苏众合生物合作开发GLP-1融合蛋白生物仿制药。厦门特宝方面,聚焦Y型PEG化一类重组蛋白新药,其中:长效干扰素α2b,已于2013年1月启动慢性乙肝的Ⅲ期临床,完成慢性丙肝(基因2、3型)的临床并申请生产批件;长效人粒细胞刺激因子、长效生长激素、长效干扰素α2a在进行II期临床。
盈利调整
我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元、0.47元,同比增长35%、33%、31%,考虑到公司的“基层+基药”拓展人胰岛素的机遇、丰富的产品储备、以及糖尿病大病种的宽广市场空间,维持“增持”评级。国金证券
运盛实业(600767):战略转型医疗服务产业 步入新蓝海
事件:日前,我们组织了对上海国际医学中心的联合调研,与医院高层就业务和未来发展进行交流 拟定向增发收购天津九胜投资,进入医疗服务领域。天津九胜投资已完成收购上海国际医学中心28%的股权。该医院位于浦东新区国际医学园区,与迪斯尼乐园为邻、距陆家嘴15 公里、浦东机场17 公里,是国内第一家品质医疗、健康管理(疾病早发现、健康评估、持续性健康改善计划等)、康复护理(提供术后、产后、老年康复慢性病康复等护理)为一体的国际综合型医院。目前医院由新加坡百汇医疗按照JCI标准管理,预计2014 年初投入运营。目前医院占地104 亩,建筑面积97000 平方,共500 张床位(其中五十张ICU病床)、118 个门诊室、15 间手术室、10 间产病房。其与上海交大医学院旗下三甲医院如瑞金医院、新华医院、第九人民医院、仁济医院、第一人民医院、儿童医学中心等多家医院优势科室。其与多家国际、国内保险公司合作,为国内外患者提供优质医疗服务。
上海国际医学中心特色鲜明,“3H”理念给患者家的感觉。1)试点医师多点执业,解决发展瓶颈。上海国际医学中心整合强势医院强势科室专家资源,打造医疗理想国,承担上海公立医疗体制改革重任,比如多点执业。员工的执业模式主要分为三等,即主诊医生(国内知名三甲工作5-8 年)、首席医生、专家工作室;2)采用建、管、用分离模式与国际医疗管理模式。新加坡百汇的管理能力已经得到业界认可,其管理的百汇医疗曾经是APEC 会议的指定医疗机构,引进该管理机构无疑将大大提高医院的管理水平;3)与交大医学院合作,扩大其门诊与手术量。交大医学院在上海的影响力毋庸置疑,旗下有12 家医院机构,3家甲等医院,目前交大系医院占上海门诊总量的20%,手术总量的40%,与交大医学院合作,有助于业务的提升;4) 3H 理念铸就家一般的高端享受。医疗式酒店是公司一直主推的概念,医院、酒店式服务、家的感觉,使得医院更加人性化,同时还推出品质医疗、健康管理等满足高端需求。
未来战略定位转型趋势明显。公司目前的战略定位非常明确,即做大做强医疗服务,同时辐射可穿戴医疗、养老康复等。做大医院主要围绕两条线:其一是计划在医学中心基础上成立2-3 家三级医院(综合性或专科性医院),公司很可能在西部设立上海医学中心的分院;另外一条线是上市公司层面收购2-3 家3 级医院给医疗服务提供持续现金流。
我们估计:上海国际医学中心2014 年营业收入约2 亿,估计16 年开始盈利。现在收购其28%股权,公司计划在上海医学中心盈利后将继续收购其剩余股权;上市公司层面可能收购比较优秀的三甲医院;上市公司当前把九胜投资地产业务装进来就是维持上市公司持续盈利、提供持续现金流;而装进来的手游资产不确定因素较大,其收益需要进一步观察。
估值分析与投资策略。我们预测:2014 年、2015 年的EPS 分别为0.045 元、0.055元,对应PE 分别为200X、163X。我们认为:公司目前正在进行战略转型,或将由房地产行业跨入医疗服务行业,使得收入和利润都有了新的想象空间,建议投资者关注。
首次给予“买入”评级。西南证券
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