TCL集团 (000100):通讯是亮点,彩电如期复苏
TCL集团2010年实现营业收入518.7亿元,同比增长17.1%;营业利润亏损1.58亿元。净利润4.3亿元,同比下降8.0%;扣除非经常性损益后的净利润-2.33亿元,2009年同期为2.13亿元。全面摊薄每股收益0.10元,我们预测0.08元;加权平均净资产收益率5.8%。
净利润分解:1.通信2.8亿元。2.翰林汇2.0亿元。3.房地产与泰科立1.0亿元。4.多媒体-4.5亿元。5.母公司2.7亿元,其中营业利润-2.1亿元。6.家电等业务略有盈利。
通讯业务是亮点。收入75.7亿元同比增97.7%,海外销售3408万台同比增155%。推出大量中低端智能手机新品,净利润6.1亿元同比增29倍。
四季度多媒体如期复苏。中报点评中我们预判四季度经营复苏,得到印证。1.单季收入156.3亿元同比增14.8%创新高。2.单季毛利率16.6%,中国LCD毛利率达22.8%;下半年中国与海外毛利率分别提升0.9与2.1个百分点。
多元化业务百花齐放,部分规模已较大。翰林汇笔记本分销收入107.6亿元同比增39.4%,净利润2.56亿元同比增10.3%;泰科立部品收入17.7亿元,净利润0.59亿元;废旧家电回收已建成10万吨处理能力。
超预期来自补贴。政府补助10.2亿元同比增7.7亿元,包括空调节能补贴2.6亿元、液晶面板项目补贴4.8亿元。
股权激励草案行权价4元,行权条件:收入与净利润复合增长12%左右、扣非加权平均净资产收益率不低于6%。分配方案10转增10。
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.16元、0.19元与0.23元,昨收盘价对应动态PE28x,PB1.7x,维持中性评级。(国泰君安 方馨)
联创光电 (600363):大股东变更或带来发展契机
公司主营业务为LED芯片制造及封装.
公司以LED封装为主,并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED相关,包括芯片制造、封装和下游应用如路灯;LED相关业务的毛利率在20%左右,在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右,毛利率偏低,只有10%几。销售地域上,公司产品80%以上为国内销售。
公司的长期股权投资成绩卓著,其参股的厦门宏发,主营继电器业务,2009年实现净利润1.1亿元,为公司贡献投资收益2500万元。据我们了解,厦门宏发正在准备上市,未来有望给公司带来更大的回报。
大股东变更带来发展契机.
公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会,已报国务院,预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声,改制中的人员安置成本由政府财政承担,不对上市公司构成影响。我们认为,大股东变更将为公司发展带来契机,首先有利于引入更有活力的机制,其次,带来更多的资金投入,根据合约,赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10个亿以上的发展资金。
2011年或有交易性机会.
总体而言,公司在LED领域有基础,但技术实力不强,产品多为中低端,且当地政府对LED支持力度不大,投资机会不明显;但新控股股东预计在2011年会有融资和股权激励等动作,以增强公司竞争力,可能带来交易性机会。
暂不评级.
由于高管团队面临调整,当前公司的各项工作都已停滞。预计2010年的EPS为0.2元,2011年及以后的业绩存在较大不确定性,暂不给予评级。(平安证券 邵青)