世纪鼎利:产品驱动服务更快增长
路测产品:市场竞争格局稳定,新产品推动收入平稳增长。路测产品虽然新加入竞争者较多,但市场竞争格局稳定。无线侧技术升级快,路测产品技术竞争激烈,新进入公司在技术积累、资金实力上竞争力不足;价格竞争时有发生,公司产品毛利率较高得益于成本控制力强。新产品推出将是收入增长的主要驱动力,随着网络建设高峰的结束,路测产品增长进入平稳期,具有CMMB、视频测试等新功能的路测产品将是收入增长的主要驱动力。
海外业务:重点发展亚州市场,路测产品是销售重点,2011是投入培育期。2011年2月,公司与罗伯特(RobertLindell)签订长期合约,任命其为全球销售执行副总裁。罗伯特是前ascom亚洲区副总裁,参与ascom亚太区研发、销售团队的建立。海外主要目标市场是三大区域:亚太区、中东、非洲,东南亚市场将是最早开拓的市场。公司在2011年将不考察收入,2012目标实现盈亏平衡。
网优服务:行业方面,低端网优服务增长不快;公司利用端到端解决方案提供差异化网优服务。长期来看,运营商将维护、优化任务进行外包是行业大趋势;短期从运营商规划看,低端日常优化外包增长不会太快。世纪鼎利在端到端全网优化上竞争实力比较强,利用空口已有的龙头地位,结合A、Abis口信令监测,能够完成运营商、其他第三方厂商无法完成的网优服务,差异化竞争优势明显。
三大工作重点:1)传统路测仪器仪表,重点发展LTE、海外市场;2)网优服务方面,地方性开拓与差异化服务二大重点。利用端到端网优解决方案、用户感知优化、基于业务的优化开展差异化网优服务;3)新业务拓展,包括先前已投资的手机终端测试系统,以及将来的终端、数据增值应用等潜在发展方向,力争突破网优行业规模天花板低的制约。
维持“强烈推荐“评级。预计2011~2013年的EPS分别为2.7元、3.7元、5元,对应最新股价66元,动态PE为24倍、17倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。 (平安证券 李忠智)
拓维信息 :技术与服务双翼齐飞
事件:
拓维信息发布了2010年年报,2010年营业收入为3.57亿元,同比增长15.15%,归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,同比增长27%,每股收益为0.76元。归属于上市公司股东的每股净资产为4.97元。分配预案为向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
点评:
软件技术服务收入大增系统集成销售及软件业务在2010年共实现营业收入12,978万元,同比增长62.75%。其中技术服务收入为8969万元,同比大增169%。公司在2010年承担了中国联通全国大集中的合同管理系统、IT运维门户、协同办公系统,以及中国移动校园一卡通项目在全国大部分省市的实施和落地等。公司中标中国移动福建手机动漫基地运营以及中国移动广州MM基地支撑。公司软件业务的优势在于为电信企业提供专业优质的商业智能平台、信息化、增值业务平台、IT服务的解决方案。公司系统集成销售及软件业务在2010年共计签订合同额21,520万元,其中相当一部份将在2011年实施,我们预计2011年公司的软件服务收入仍将获得高增长。
手机动漫东风将至公司在手机动漫业务方面充分发挥其运营和技术优势。连续5年承办中国原创手机动漫大赛,并参与了中国移动“福建手机动漫基地”的运营,手机动漫业务得益于中国3G服务和智能手机大普及带来的用户体验提升。我们预计随着中国移动将在2011年下半年开始在更大范围内推广手机动漫业务,手机动漫服务将会为更多人所知道并订购。而通过参与中国移动手机动漫基地的运营,结合公司通过摩卡动漫网平台获得的内容优势,我们预计公司将在手机动漫业务大发展中保持和加强其领先位置。
移动电子商务从技术提供切入到服务提供公司在手机支付领域有丰富的经验,承担“湖南移动电子商务”项目,为企业、高校、政府机关等提供手机一卡通整体解决方案。在移动电子商务的应用服务方面,手机购电影票、手机投注、手机投保业务已经投入服务,我们预计这些业务未来将会逐步从培育期进入收获期。
移动教育成为新增战略产品线公司的SI类业务收入增长78.5%到5812万元,其中校讯通业务成为新增长点。公司收购了贵州前途教育科技有限责任公司、兰州易高通信技术有限公司,对珠海市龙星信息技术有限公司进行了增资。我们预计2011年校讯通业务将进入更多的省市,有可能会通过收购实现快速进入。同时公司计划加强在教育互联网领域的产品研发,通过线上线下结合、信息技术与传统培训结合的差异化策略进入教育培训市场。移动教育业务正成为新的战略产品。
成本费用率控制良好2010年公司综合毛利率61.65%,较上年增加了5.37个百分点,主要是由于系统集成销售及软件业务中毛利率较高的技术服务类收入大幅增加。2010年的销售费用率为8.49%,比上年降低1.02个百分点。2010年的管理费用率为18.8%,在研发及管理人员数量较上年有较大增长和计入了股权激励的新增费用后,管理费用率依然比上年降低了0.3个百分点。成本费用率的降低显示了公司的业务具有良好的扩展性。
盈利预测我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是1.01元、1.45元、1.97元,对应市盈率分别为32倍、22倍、17倍。公司是我们在A股移动互联网应用上市公司中的首选,维持“强烈推荐”评级。(第一创业证券 任文杰)
路测产品:市场竞争格局稳定,新产品推动收入平稳增长。路测产品虽然新加入竞争者较多,但市场竞争格局稳定。无线侧技术升级快,路测产品技术竞争激烈,新进入公司在技术积累、资金实力上竞争力不足;价格竞争时有发生,公司产品毛利率较高得益于成本控制力强。新产品推出将是收入增长的主要驱动力,随着网络建设高峰的结束,路测产品增长进入平稳期,具有CMMB、视频测试等新功能的路测产品将是收入增长的主要驱动力。
海外业务:重点发展亚州市场,路测产品是销售重点,2011是投入培育期。2011年2月,公司与罗伯特(RobertLindell)签订长期合约,任命其为全球销售执行副总裁。罗伯特是前ascom亚洲区副总裁,参与ascom亚太区研发、销售团队的建立。海外主要目标市场是三大区域:亚太区、中东、非洲,东南亚市场将是最早开拓的市场。公司在2011年将不考察收入,2012目标实现盈亏平衡。
网优服务:行业方面,低端网优服务增长不快;公司利用端到端解决方案提供差异化网优服务。长期来看,运营商将维护、优化任务进行外包是行业大趋势;短期从运营商规划看,低端日常优化外包增长不会太快。世纪鼎利在端到端全网优化上竞争实力比较强,利用空口已有的龙头地位,结合A、Abis口信令监测,能够完成运营商、其他第三方厂商无法完成的网优服务,差异化竞争优势明显。
三大工作重点:1)传统路测仪器仪表,重点发展LTE、海外市场;2)网优服务方面,地方性开拓与差异化服务二大重点。利用端到端网优解决方案、用户感知优化、基于业务的优化开展差异化网优服务;3)新业务拓展,包括先前已投资的手机终端测试系统,以及将来的终端、数据增值应用等潜在发展方向,力争突破网优行业规模天花板低的制约。
维持“强烈推荐“评级。预计2011~2013年的EPS分别为2.7元、3.7元、5元,对应最新股价66元,动态PE为24倍、17倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。 (平安证券 李忠智)
拓维信息 :技术与服务双翼齐飞
事件:
拓维信息发布了2010年年报,2010年营业收入为3.57亿元,同比增长15.15%,归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,同比增长27%,每股收益为0.76元。归属于上市公司股东的每股净资产为4.97元。分配预案为向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
点评:
软件技术服务收入大增系统集成销售及软件业务在2010年共实现营业收入12,978万元,同比增长62.75%。其中技术服务收入为8969万元,同比大增169%。公司在2010年承担了中国联通全国大集中的合同管理系统、IT运维门户、协同办公系统,以及中国移动校园一卡通项目在全国大部分省市的实施和落地等。公司中标中国移动福建手机动漫基地运营以及中国移动广州MM基地支撑。公司软件业务的优势在于为电信企业提供专业优质的商业智能平台、信息化、增值业务平台、IT服务的解决方案。公司系统集成销售及软件业务在2010年共计签订合同额21,520万元,其中相当一部份将在2011年实施,我们预计2011年公司的软件服务收入仍将获得高增长。
手机动漫东风将至公司在手机动漫业务方面充分发挥其运营和技术优势。连续5年承办中国原创手机动漫大赛,并参与了中国移动“福建手机动漫基地”的运营,手机动漫业务得益于中国3G服务和智能手机大普及带来的用户体验提升。我们预计随着中国移动将在2011年下半年开始在更大范围内推广手机动漫业务,手机动漫服务将会为更多人所知道并订购。而通过参与中国移动手机动漫基地的运营,结合公司通过摩卡动漫网平台获得的内容优势,我们预计公司将在手机动漫业务大发展中保持和加强其领先位置。
移动电子商务从技术提供切入到服务提供公司在手机支付领域有丰富的经验,承担“湖南移动电子商务”项目,为企业、高校、政府机关等提供手机一卡通整体解决方案。在移动电子商务的应用服务方面,手机购电影票、手机投注、手机投保业务已经投入服务,我们预计这些业务未来将会逐步从培育期进入收获期。
移动教育成为新增战略产品线公司的SI类业务收入增长78.5%到5812万元,其中校讯通业务成为新增长点。公司收购了贵州前途教育科技有限责任公司、兰州易高通信技术有限公司,对珠海市龙星信息技术有限公司进行了增资。我们预计2011年校讯通业务将进入更多的省市,有可能会通过收购实现快速进入。同时公司计划加强在教育互联网领域的产品研发,通过线上线下结合、信息技术与传统培训结合的差异化策略进入教育培训市场。移动教育业务正成为新的战略产品。
成本费用率控制良好2010年公司综合毛利率61.65%,较上年增加了5.37个百分点,主要是由于系统集成销售及软件业务中毛利率较高的技术服务类收入大幅增加。2010年的销售费用率为8.49%,比上年降低1.02个百分点。2010年的管理费用率为18.8%,在研发及管理人员数量较上年有较大增长和计入了股权激励的新增费用后,管理费用率依然比上年降低了0.3个百分点。成本费用率的降低显示了公司的业务具有良好的扩展性。
盈利预测我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是1.01元、1.45元、1.97元,对应市盈率分别为32倍、22倍、17倍。公司是我们在A股移动互联网应用上市公司中的首选,维持“强烈推荐”评级。(第一创业证券 任文杰)