券商300亿直投资金“悬空” 回报率降至二三倍(2)

　　券商直投回报下滑

　　明年迎来“集体收割”期

　　券商对直投项目的趋之若鹜源于直投、特别是“直投+保荐”的丰厚回报。随着一轮直投项目的爆发性增长,券商直投回报正在下滑。

　　国信证券分析认为,从上市券商直投的15个已上市项目看,平均投资周期为2.8年,平均收益率584%,年化收益率为98.67%。由于大多为2008年金融危机时参股,因此收益率较高。由于创业板估值水平较高,目前直投入股价格已接近15倍PE,假设2.8年以后30倍PE减持,不考虑分红,给以公司20%的盈利增长假设,累计投资收益233%,年化投资收益率53.71%。

　　根据投中集团提供的数据,今年以来,已有11家券商直投背景的公司通过IPO上市,平均投资回报率达到5.89倍。2009年券商直投公司平均账面退出回报率为4.12倍,2010年13起IPO直投项目的平均账面退出回报率为3.78倍,今年前5个月券商直投平均账面回报率为5.1倍。所谓的退出仅指账面退出,回报率按上市企业的发行价计算,退出额已减去国有股转持社保基金部分。

　　从具体退出案例看,金石投资在昊华能源上账面退出金额7.15亿元,是去年退出金额最大的一笔;平安财智在锐奇股份的账面回报率达6.69倍,是去年退出回报最大的一笔;平安财智在4月12日贝因美中的账面退出回报率11.34倍,为所有券商直投账面退出回报率最高的一笔。

　　事实上,今年以来A股市场在各种因素的作用下,4月初之后一直走在下降通道,创出了今年以来的新低,创业板指数更是遭到重挫,相应的,券商直投的浮盈大大缩水。

　　金石投资持有的2400万股昊华能源解禁日刚到,就急匆匆地开始了减持。2011年3月31日、4月11日金石投资通过上交所集中竞价交易系统、大宗交易系统合计减持1336.64万股,合计套现6.88亿元,而其持股成本为每股6.3元,若减去持股成本8420.58万元,金石投资净赚6.04亿元,投资回报达7.17倍。目前金石投资仍持有昊华能源1063.36万股,为公司第一大流通股东。

　　早在2010年10月30日金石投资持有的704万股机器人解禁后,金石投资通过竞价交易、大宗交易减持机器人股份208.74万股,占机器人总股本的1.54%。2010年12月31日机器人披露的前十大股东及前十大流通股东中,金石投资已踪影皆无。 

　　数据显示,2009年有6家券商直投的公司实现IPO,2010年有13家,2011年前5个月已有13家,这预示着开展试点三年多的券商直投业务迎来“集中收割”期。