假期所有机构都在学习这个......

    上周只有三个交易日，市场整体波动也不大，就先不做仓位统计了，时间太短了变化大概率不大，下周五我们再做统计。

    这个清明假期，国内的机构应该主要分为三种。

    第一种，炫耀自己高瞻远瞩，已经提前布局了周期股，号称自己的基金公司即将改名为矿业公司。

    第二种，疯狂学习研究各种研报，学习各种资源，化工的逻辑，学习各种研报。

    第三种，疯狂diss，讽刺上述行为，并称买周期的人都是傻逼...

    这三种人将会对应三种投资行为，第一种是已经满仓all in，等着别人来抬轿；第二种是下周就要猛干进去；第三种是打死都不会买...

    这种机构的学习大潮在A股经常出现，前两周刚学习了kimi，之前还学习了sora，铜连接...

    从过去的经验来看，这种学习对应的一般都是一个短期高点，少则一天，长则三五天，学习的板块一定会短期见顶，原因也很简单，该买的都买了，没买了在这几天也会买，不买的打死不会买，没人买了，短线自然会见顶。

    因此，无论清明四天学习的成果是什么，对投资者来说，下周肯定不是买周期股的好时机。

    那这会不会是周期股行情的结束呢？类似于几周前的kimi大学习，那次学习之后kimi概念股已经几乎要腰斩了...

    这里关键在于是不是真有基本面的变化以及市场预期究竟已经打到了什么位置。

    为什么kimi概念股全线暴跌，核心逻辑在于kimi相关的A股AI应用公司压根不会有任何的预期业绩兑现，有的只是蹭热点的股价波动而已...

    但周期股确实有一点不一样。

    当我们谈论周期股这个话题时，我觉得需要理解清楚。

    周期股是一个很大的概念，类似于消费股，消费股中有无数不同的品种，有家电，有白酒，有化妆品，每个不同的行业有其不同的基本面变化和演绎逻辑，除非出现经济非常强劲，所有人都疯狂消费消费升级，才会出现整个消费股板块共同受益的局面，绝大部分时候，不同板块的基本面逻辑都是有差异的。

    在周期股中是一样的，在以上周的盘面中，整个传统的周期板块工业金属，小金属，油气，化工都出现了上涨。这显然是不合逻辑的，如果所有类似的上游资源品都大涨，这意味着国内的宏观经济环境非常好，甚至出现了过热，对所有上游品种都有巨大的需求...

    这显然不符合当下的客观事实...

    更清晰的基本面事实是不同品种都有着不同的宿命，而且从我们的PPI数据来看，更确定的事实是在国内新开工大幅萎缩并将继续萎缩的当下，绝大部分上游的工业品，化工品面临的不是涨价，而是持续过剩价格下跌的压力。

    过去两年国内地产行业虽然很惨，但由于保交楼这种政策的存在，行业的施工下滑幅度远小于销售的下滑幅度，竣工端下滑并不大。但伴随这两年地产的继续降温，地产的开工越来越少，伴随存量项目的竣工，实际施工的项目越来越小，对于工业品的需求持续下滑。叠加地方政府的财政压力，基建投资的放缓，传统工业品的需求是在持续往下走的...

    绝大部分工业的工业品，化工产品最大的下游都是基建，地产需求，比如纯碱对应的玻璃主要用在这上面，钢铁同样用在这上面，焦煤中大量需求要用于炼钢，本质上也是地产基建需求...

    所以我们如果用整个资源品来研究，绝大部分资源品在当下地产基建施工需求大幅萎缩并将持续萎缩的背景下，很难有什么涨价行情...

    上周这种资源化工品整体的行情，本质上就是扯淡...

    但部分工业金属逻辑有差异。

    比如最近很火的铜金，金就不说了，下游需求和地产毫无关系，而且他的定价也与使用需求没有关系。

    铜过去下游也有地产建筑需求，但这块占比很低，就10%左右，他主要的下游需求来自于电力行业，叠加新能源无论是光伏还是锂电都对铜有比较大的需求增量，地产建筑的需求下滑对其影响早就被这块的增量对冲。

    此外铜是全球定价的商品，海外的需求对其影响同样很大，传统的框架是伴随美联储降息，海外的需求有望进一步释放，叠加供给侧有约束。所以铜成为了这一轮基本面最硬，而且真实开始出现了涨价的工业金属品种...

    在上市公司股价层面，这种上涨更加明显，虽然铜价这一轮加起来涨了不到10%，但上市公司已经有三倍股出现了...

    这种股价的上涨显然不是因为铜价涨了这10%，而是市场预期伴随美联储未来的降息，海外需求的持续恢复，铜价会继续上涨。

    这非常类似于酒店股2021年-2022年的行情，在酒店行业非常萧条的2021-2022年，伴随市场预期疫情政策要调整，酒店行业将会出现经营层面的恢复，于是相关上市公司股价一直在高位，直到2023年疫情政策真的变化，行业经营情况全面的改善，上市公司盈利能力大幅提升，酒店板块迎来了腰斩的暴跌...

    这就是A股，涨的最多的阶段，永远是预期博弈的阶段，这个阶段铜价并没有大幅上涨，甚至库存还在进一步累积，但伴随市场预期美联储的降息即将到来，全球的需求即将回暖，预期上涨开始催化股价的上涨。

    A股，基于对基本面预期确定性的博弈永远是第一位的，伴随预期的逐步形成一致，股价会远早于基本面上涨，伴随基本面真的开始兑现，股价反而会开始下跌，暴跌...

    投资A股一定需要深刻的理解这一点，理解了这一点之后也能理解当下铜股的行情了...

    而在相关公司涨到高位之后，我们一定能听到很多宏大叙事让我们接盘，比如当年酒店股讲的是酒店行业供给侧改革，酒店集团轻资产运营超大的业绩弹性...

    现在有人告诉我们什么实物GDP消耗远大于真实的GDP增长，单位GDP资源消耗上升的宏大叙事。

    我们可以清晰的看到十四五规划中写着，2021年至2025年这五年内，全国单位国内生产总值（GDP）能源消耗要比2020年降低13.5%，我们国家要推动的正是降低资源消耗，实现能源消费的强度和总量双控背景下的高质量发展，而这种高质量发展必然会带来大量高耗能的工业资源品和化工品需求的持续下滑。

    把少量金属品种由于新能源转型需求，地缘政治变化需求带来的供需变化线性外推到所有资源品品种，并尝试用宏大叙事去解读。

    这和21年讲消费股永续估值，22年讲新能源星辰大海没有任何区别...

    即便对于这些铜这类真有基本面变化的金属品种来说，这种疯狂的基于基本面的前置博弈，往往也会大幅透支未来真实基本面兑现后的市场表现。