ETF资金流入放缓 A股正在发生哪些变化？

　　本周（3月18日—22日），A股市场小幅回调。截至3月22日收盘，上证指数、深证成指、创业板指周内分别下跌了0.22%、0.49%、0.79%。

　　市场成交较为活跃，自3月18日以来，全部A股成交额连续5日超过1万亿元。北向资金周内净流出了77.8亿元。

　　行业板块方面，本周，传媒、农林牧渔、综合、计算机行业分别上涨了9.40%、4.49%、3.15%、2.49%，涨幅居前；建筑材料、医药生物、有色金属、家用电器跌幅较大，均超过2%。

　　ETF资金流向也出现一些变化。沪深300ETF、煤炭ETF受到资金青睐，而创业板、科创板相关ETF“失血”较多。

　　申万宏源策略团队分析，3月中上旬市场强于投资者的预期，而本周市场开始弱于投资者的预期。该团队认为，一些支撑3月行情有韧性的因素正在发生变化。

　　ETF资金流向分化

　　近期，资金流入ETF市场的节奏趋缓。

　　总体上看，根据Wind统计数据，截至3月22日收盘，股票型ETF的份额较3月15日减少了约146亿份。

　　其中，科创、创业板相关ETF的份额缩水较多：3月15日——3月22日，华夏科创50ETF、易方达创业板ETF、华安创业板50ETF的份额分别减少了21.83亿份、17.23亿份、15.74亿份。

　　此外，华夏沪深300ETF减少了1.53亿份，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF的基金份额分别减少了3亿份左右。

　　本周，仅有1只宽基ETF的份额增加了10亿份以上。

　　截至3月22日收盘，易方达沪深300ETF的基金份额较3月15日增加了13.04亿份；最新规模为1331.88亿元，较3月15日增加了13.30亿元。

　　同期，还有8只宽基ETF的份额增加1亿份以上。其中，汇添富MSCI中国A50ETF的份额增加了6.84亿份，其他7只ETF增加的份额在1亿份—3亿份区间。

　　行业主题ETF方面，医药、消费方向ETF的份额增加较多。3月15日——3月22日，易方达医药ETF、华宝医疗ETF、南方有色金属ETF的份额分别增加了6.10亿份、4.11亿份、2.74亿份。证券保险ETF、半导体ETF的份额缩水较多。

　　从资金流向来看，3月18日—3月22日，易方达沪深300ETF、国泰煤炭ETF、汇添富MSCI中国A50ETF分别获得22.68亿元、5.12亿元、5.00亿元净流入，为当周净流入额排名前三的股票ETF（不包括QDII）。

　　而易方达创业板ETF、华夏科创50ETF、华安创业板50ETF净流出较多，分别净流出了30.22亿元、18.66亿元和12.03亿元。

　　此外，华泰柏瑞沪深300ETF、银华A50ETF、博时科创100指数ETF分别净流出了11.06亿元、7.63亿元、6.92亿元。

　　A股轮动速度加快

　　在二级市场上，本周，影视ETF、传媒ETF、养殖ETF的涨幅较高。

　　Wind统计数据显示，3月18日—3月22日，国泰影视ETF、鹏华传媒ETF、华夏文娱传媒ETF、工银瑞信线上消费ETF、国泰养殖ETF分别上涨了14.35%、8.60%、6.34%、6.29%、4.83%。

　　而创新药ETF、沪港通医药ETF、沪港深创新药ETF周内跌幅较大，多只港股创新药相关ETF在本周下跌了5%以上。

　　结合A股市场表现看，传媒、农林牧渔是本周内涨幅较高的行业，建筑材料、医药生物、有色金属周内跌幅较大。

　　在机构看来，近期，A股流动性、投资者预期等方面均有变化。

　　“3月中上旬市场强于投资者的预期，而本周市场开始弱于投资者的预期。”申万宏源策略团队分析，一些支撑3月行情有韧性的因素正在发生变化：

　　一是，短期外资回流既是定价中国经济短期改善线索，也是亚太区股市之间的“高低切”。短期中国经济内生改善的持续性仍有待观察，欧洲率先开启降息，推升美元，人民币汇率波动增加，这使得外资回流进程出现中断。

　　二是，3月以来，AI主题先是向海外映射有业绩的方向聚焦(算力、光模块)，之后又轮动到了国内产业趋势有催化的方向(传媒受益于kimi火爆)。临近4月，AI行情演进的逻辑越来越偏向于业绩，偏向于国内的产业趋势，对催化剂后续延续性的要求也越来越高。

　　三是，赚钱效应已扩散至相对高位，行情阻力正在自然加大。

　　流动性方面，华宝证券策略团队分析，近期观察沪深300ETF的成交情况发现，除3月5日放量之外，3月总体呈现出缩量的走势，反映出中央汇金等资金已放缓流入；由于美国2月通胀数据高于市场预期，短期内降息预期未能进一步催化，在富时罗素A股扩容调整结束后，后续北向资金能否持续流入则存在不确定性。

　　对于A股市场接下来的表现，华宝证券策略团队认为，当前的增量资金流入放缓更像是在对A股稳定性目标下，应对前期上涨后的动态策略调整，因此，A股下行风险有限。

　　华宝证券策略团队指出，也要考虑到，由于今年以来的经济数据和企业盈利表现仍旧偏弱，因此，即使市场资金活跃度提升，但市场“畏高情绪”严重，每个阶段的涨势都会有明显的顶部压制。前期普涨后，市场呈明显的轮动行情，轮动速度加快，且以低位行业补涨为主。前期对市场起到支撑作用的高股息板块明显转弱，反弹中领涨的科技成长板块也转向震荡。