资金持续抄底 这一超跌板块机会来了？

　　节前的大A颇有些萎靡不振，成交愈发低迷。

　　“一半海水一半火焰”，那边港股却获南向资金持续加仓。截至9月20日，南向资金本月合计流入超414亿港元，年内买入金额超2500亿港元。

南向资金加仓港股。数据来源：Wind，截至2023.09.20

　　其中，医药板块被资金持续抄底，周频、月频、季频、年频净买入金额均位列前三。

　　这个经历了长达2年多回调的“过气”板块近期回暖，在底部为反攻蓄势。

01医药反腐情绪影响消退

　　医药行业的反腐风暴今年“雷霆升级”，7月，高层一周内连发3条查腐动态，参与的部委数量已经从去年的9部委升级至14部委联手，规模和力度都是空前的。

　　声势震慑之下，负面情绪传导至市场。从7月底本轮反腐大幕拉开，中证申万医药生物指数下跌6.27%，恒生香港上市生物科技指数下跌10.63%（数据来源：Wind，数据区间为2023.07.31-2023.09.20），多只个股大幅下挫。

　　9月，卫健委医疗应急司司长提到本次医药反腐聚焦两个关键：关键岗位、关键少数。这次讲话使得市场一直悲观且紧绷的情绪有所缓解。

　　其实医药反腐并非今年才有，只是风暴升级之下，短期扰动中部分优质标的可能遭到错杀。但拉长视角看，没有了扭曲的利益驱动，将有助于推动行业加速出清部分“低品质，高费用”的产品，让真正具有临床获益的创新药、器械、设备、检测等产品具备更强的竞争优势。

而从市场反馈来看，前期反腐对医药板块情绪的影响逐渐消退。

　　申万医药行业指数在9月8日至18日的7个交易日内，实现了“6涨1跌”，颇有“反攻”之势（数据来源：Wind）。

　　再把时间拉长，近一个月，医药生物指数跑赢沪深300指数2.14个百分点，在申万31个一级行业指数中超额收益排名第12。

资料来源：IFinD，

研发中心，数据区间为2023.08.16-2023.09.16

港股方面，各类资金跑步入场，抄底动作不断。截至9月18日，恒生医药ETF（159892）连续3日收涨，同时连续5日获资金加仓。

　　医药反腐正本清源，目前板块虽在底部震荡，但复苏态势初现。

02港股医药的优势在哪儿？

香港是目前亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。这些年在香港上市的中国生物科技企业的数量和市值都远超上海交易所科创板和美国纳斯达克交易所。

　　我们以恒生香港上市生物科技指数为例，细数港股医药，其优势都在哪些方面体现呢？

创新为王

　　港交所在18年时推出上市新规，允许未有收入的生物科技公司、采用不同投票权架构的新经济公司及合格的海外上市公司来港第二上市。

　　因此，在19年科创板开板前，部分不满足在A股上市的公司可能优先考虑在香港上市。这些标的里面生物科技、CXO、互联网医疗占比高，是医药行业中的成长板块，尤其创新药投资方面的标的数量和质量比A股更好。

　　此外，除了业务成熟、盈利稳定的生物医药公司外，指数成分股还包括了18A规则上市的未有收入的初创期公司，这大大提升了指数的科创属性，并且多家公司已经实现了盈利。

完美覆盖优势子行业及产业链各环节

　　指数成分股覆盖药品、生物技术、医疗保健设备3个细分子行业，不同市值范围成分股均有覆盖，指数市值分布均衡。

数据来源：Wind，截至2023.09.20，恒生三级行业分类

　　指数的前十大权重股覆盖了生物医药产业链上中下游的各个细分环节。其中产业链上游标的包括从事CRO、CDMO业务的公司，中游标的包括从事药品和器械研发生产的公司，下游标的包括从事药品流通销售的公司。这些公司均为总市值超过200亿元人民币的大中市值风格标的。

更具价格优势

　　我们通常参考指标“AH股溢价”来直观地观察A股与港股的价差情况。AH股溢价数字越高，A股相对港股越贵，反之则越便宜。

　　选取指数成分股中同时在两地上市的9家公司进行股价折价比较分析，总体而言，9家上市公司在港股的价格均折价，表明其港股价格被相对低估，未来反转上升趋势明显。

AH股价格折溢价情况，注：数据来源wind，截至2023年08月29日；溢价率=A股价格×汇率/港股价格；仅供参考，不构成个股推荐

03率先反攻？

　　说了那么多港股医药的优势，那当前板块处于什么位置了？为什么说底部博弈时，抢注反弹可选择恒生医药ETF（159892）呢？

　　恒生香港上市生物科技指数点位的二级市场价格均在8月的时候多次创了年内的新低，已经来到接近去年10月的低位区域。

　　从估值来看，恒生香港上市生物科技指数的PB（LF）为2.31倍，位于上市以来9.62%分位处，低于历史中位数3.03，处于历史低位，具备较好投资价值。

数据来源：Wind，截至2023.09.20

从业绩表现方面来看，恒生生物科技指数体现出鲜明的高弹性高波动特征。

　　牛市时，恒生生物科技指数相较恒指的超额收益十分显著；但在下跌的市场环境中，指数的波动和回撤同样明显偏高。

2020-2023不同指数收益及回撤表现，数据来源：Wind，2020-2022年均为完整年度数据，年化波动率计算周期为周

　　目前，前期困扰港股和医药板块的因素逐渐改善。

海外方面，随着美国就业市场温和降温，美联储继续加息条件有限，海外流动性将逐渐由紧缩转宽松；

国内方面，随着近期一系列重磅政策出台，经济数据逐步回升，积极因素累积增多，经济运行有望延续向好的态势；

　　凛冬将尽，资金持续抢筹。投资者可以考虑低位布局，把握超跌机会，参与博弈市场的反弹收益。

　　当然，医药板块作为公认的“滚雪球”的好赛道，坚定医药方向的小伙伴也不妨以定投的方式，参与其中。