叶檀：美国欢欣中国痛苦

　　美国市场的欢欣就是中国市场的痛苦

　　全球经济高增长、低通胀期，美国市场与中国市场并肩笑看风云，但全球经济立足不稳、各方为货币、市场、贸易争夺得头破血流时，中国市场绝不会跟随美国市场亦步亦趋，相反，他们的痛苦就是自己的福音。

　　从短期看，美国市场的欢欣就是中国市场的痛苦，反之亦然。今年上半年中国股市再融资拔下头筹，中小板指数创出新高，人民币汇率按兵不动；境外则一片萧条，从欧洲主权债务危机到美国房地产，触目哀鸿。

　　从9月份以来，全球经济旧貌换新颜，在债务泡沫刺激下，欧洲主权债务危机国的发债居然受到热捧，美国宏观数据好转、证券市场节节向上，所有这一切都是人民币汇率上涨预期的功劳。

　　美国宏观经济衰退暂时被划上休止符。9月20日，著名的美国国家经济研究局(NBER)在其官网上发表声明，称美国经济衰退已于2009年6月画上句号。一场长达18个月、二战以来美国最为严重的一场经济衰退结束了，如果有二次探底，那就是一场新的衰退，而不是金融危机衰退的延续。

　　令人担忧的美国房地产虽然疲软，但信心有所恢复。在NBER宣布美国经济衰退终止的同一天，全美住宅建造商协会(NAHB)公布的数据低于预期，9月NAHB房价指数为13.0，维持在09年3月以来的最低水平。近期的官方数据显示，美国过去一年里新屋销售额大跌32%。

　　这是美国政府对购房者税收抵免政策的到期所造成的恐慌情绪，但美国政府绝不会撤掉扶着房地产的手。新的贷款形式正在出现。当前越来越多的美国人正在进行反向操作，不断向自有住房增加投入的资金规模。这种“现金注入再融资”(cash-in refinancing)，就是将股票或者现金抵押，以换取低抵押贷款利率及低月供，以防止房产资金链断裂。由于两者之间存在利差，地亚哥州立大学房地产教授马克·高曼表示：“在某些情况下，这个利息收益率可以高达18%至19%”，从事此类交易的房产持有者越来越多，根据房地美(Freddie Mac)的最新发布的统计数据显示，2010年第二季度的再融资中，有将近22%的投资采用了现金注入的方式。这是自房地美在1985年开始对再融资数据进行统计以来历史上现金注入水平第三高的时期。

　　房地产领域新的资金释放方式与拉长房地产金融杠杆的方式浮出水面，这可以缓解房产税收抵免到期的压力，虽然美国房地产仍然不景气，但不至于出现大面积停止月供的噩梦。

　　全球投资者对欧美市场作出积极反应，美国道指24号收盘于10860.26点，创下9月1号以来的最大单日涨幅，为连续第四周上涨，并升破了7月下旬高点创出3月份的高点。其他两大股指同样连续四周上涨，以科技股为主的纳斯达克综合指数9月累计涨幅达12.6%，而苹果等科技股、中国概念股等为美国股市打入强心针。

　　一切都是人民币升值与中国扩大内需所赐。9月份以来美股上涨与人民币汇率兑美元大幅上升密切相关，从时间上也较为吻合，人民币汇率兑美元上升，使美国经济有了喘息之机，奥巴马的出口战略与美国赖帐策略提前显效。

　　9月16日，美国财政部长盖特纳在国会众议院举行的人民币汇率听证会上表示，美国会与其他国家联手向中国施压，并暗示本轮人民币升值幅度至少应达到20%。按此幅度，2005年汇改之后，人民币兑美元汇率总体升值为40%。

　　人民币汇率上升幅度绝不可能如此之高，否则，中国将有三分之一的低端制造企业关门，数千万工人失业。这对于中国实体经济是沉重的打击，除了资本货币市场之外，其他市场必定进入萧条期。但人民币升值不可逆转，9月24日，美国国会众议院筹款委员会投票通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案，如果人民币兑美元不升值，美国将通过提高关税变相提高人民币兑美元汇率，直到满足美国的经济诉求。

　　随着人民币汇率压力加大，实际汇率与名义汇率趋近，中国即使不加息，也会出现国内实体经济的紧缩情况。为了防止紧缩、刺激消费，货币流动性不可能收紧，这会让存钱的工薪族更加痛苦。转型期不可避免的痛苦之神已经在扣击中国经济的大门。