攻守兼备 可转债具备配置价值

　　采访贺涛是在一个周五下午，小雨过后空气格外清新，在华安基金二楼的3号会议室，记者见到了贺涛。在债券市场中，贺涛的名气并不亚于一些出色的股票型基金基金经理。据统计，贺涛在55位一级债券基金基金经理中年化收益率排名第六。

　　今年以来，通胀居高不下，股市如履薄冰，而可转债在扩容的同时，迎来市场强烈关注，并成为投资的焦点，贺涛表示，目前可转债正处历史低位，其股债集合的攻防体系，将以时间换空间策略，有望成为震荡市中高价值的配置品。

　　抗跌明显可转债绩效好于普通债

　　理财一周报：贺总您好， 目前市场上的可转债基金并不多，贵公司目前发的可转债基金是第五只吧，为什么会在这个时候推出可转债基金？

　　贺涛：可转债基金随着去年下半年中行转债发行以来，整个市场规模扩大，作为我们基金管理人，包括监管部门也随着这个市场在逐渐成熟，可以纳为一个专门的投资品种，为投资者服务吧，所以我们也推出了华安可转债基金。

　　理财一周报：可转债是个比较难懂的概念，能详细跟我们解释一下吗？

　　贺涛：可转债因为它是债券加上一个股票的期权，投资人可以在转股期内把这个债券转换为股票，因此它有股债双性的特点。我们觉得和股票最大的不同，就是可转债它下跌是有底的，股票下跌是无底的，我们也看到可转债因为本身债券的特性以及一些条款的博弈，包括回售条款、转股价格向下修正的条款，使得可转债在熊市里头跌幅逐渐减小，甚至和股票下跌的方向是相反的。

　　理财一周报：能具体解释一下回售条款吗？

　　贺涛：回售条款实际上就是说当股价跌破转换股价达到70%一定交易日以后，投资人有权把这个债券卖还给发行人，一般卖还的价格是高于面值的。转股价修正也就是说转股人为了发债人想转股，促进转股，将转股价转股期权执行价格下调，这样有利于可转债本身的股性的恢复。

　　理财一周报：比起股票来，下跌有底确实是可转债的优势，那么如果和普通债券相比，它有什么优势呢？

　　贺涛：可转债和债券不同就是它内含了转股期权，因此在股票上涨的时候它也会跟随上涨。我们也可以看到这个绩效，今年以来我一直在关注这个可转债指数，今天早上看了一下应该是正的，而股票现在基本上是负的，最近一年的转债涨幅是5.33%，上证指数下跌0.46%，最近3年可转债涨幅是29%，上证指数是下跌16%。

　　我们同事做了一个统计，可转债8年以来整个收益率是183%，远高于上证指数84%的收益率，因为大盘上涨它跟随上涨，下跌又有底，所以总的来说投资的绩效要好于一般的股票。

　　可转债基有望成高价值配置品

　　理财一周报：对于目前的股市来说已经处于底部区域，您为什么会认为现在可以高配可转换债券基金呢？

　　贺涛：首先整个市场规模在扩大，目前可转债的市场是1200亿元，可分离资金在市场上的规模将近是1000亿元，另外计划发转债公司的规模是378亿元，前两天也公告了像巨轮和深圳机场近期已经要开始发转债了，另外下半年民生银行可转债有200亿元，富电电力的转债55亿元，现在已经通过了股东大会，预计是在三季度或四季度要供应这个市场，因此投资者面临的投资标的不断增多，我们觉得可转债的可投资性已经获得解决。

　　另外随着大盘蓝筹股转债的上市，整个市场的交易流动性是大大增强，从以往的日均成交一个亿已经放大到十个亿，因此这个转债投资者的结构也不断丰富和完善，不光是有配置基金机构者，还有一些套利的，投机的，使得这个市场异常活跃，定价也越来越充分合理。

　　最后我们觉得目前可转债具较高的投资价值，譬如上证指数从最高点下跌8%~9%，但可转债它从最高点下跌可能也就1%~2%，所以在市场上显示出了非常强的抗跌性，配置资金也在源源不断流入这个市场。