潜心挖掘低估值成长股

　　股票市场起起伏伏，每天都有很多热点，但如果我们随波逐流、追涨杀跌，长期来看是很难取得收益的，对于管理着数亿或者数十亿元资金的基金经理来说更是如此。每一个基金经理均需要有一套适合自身特点的投资体系，在这个体系中最重要的就是选股逻辑。

　　作为一个谨慎的价值投资者，我的选股思路可以说不拘一格，但归根结底仍然是就价值低估的原则。今年上半年新兴成长股屡创新高，其中泡沫的成分很大，草率地参与进去很难全身而退，相反，如果专心地去寻找处于估值洼地的个股，则可以获得更为长期的稳健回报。一谈到低估值自然会想到金融、地产等品种，但这些品种并不是基金经理赚取超额收益的主要来源，因为这些传统的低估值品种长期看还存在着一定的下行压力。当前我国经济增速下行趋势并未显著扭转，而且无风险利率还处于高位，金融、地产等品种或许会在市场情绪膨胀时有非常好的表现，但难以依靠这类品种为投资者带来稳健的回报。因此，寻找的低估值品种不光体现在市盈率上，还表现在市值上，同样是前景光明，管理层进取心强的公司，小市值的公司无疑比大市值的公司成长空间更大。

　　在我的仓位配置中，更多的超额收益是来自于那些不为普通投资者所熟知的非白马股，对于这些标的我均经过了极为精心的筛选，绝大多数都要进行实地调研及长期的反复研究，如此才能确保对自己所选择的公司充满信心。具体到选股标准，我主要关注三个方向：

　　一是潜力巨大、估值合理的成长股。当前的市场，很多成长股涨幅已经很大，市值也达到中等或偏大的水平，要想寻找有潜力但估值不高的成长股显得十分困难，可以说是“好股无好价”。尽管难度很大，但是A股市场总共有2500多家公司，在其中挖掘一些潜力大且估值合理的公司也并非不可能。具体来说，估值合理(动态市盈率在25倍左右)、新产品市场空间很大、管理层有很强的进取心、收入和市值都比较小均是非常重要的观察指标。我所投资的很多公司都是依据这种逻辑挖掘出来的，大都获得了不错的收益。这种逻辑看似比较简单，但如何认定公司有较大的成长空间需要多方面来求证。

　　二是稳定增长行业中被低估的公司。在A股市场中，有一些增长相对稳定的公司由于行业属性的原因受到冷落，估值也就受到了整个行业的拖累，如果不仔细分析也就认为其就是一家普通的公司。但如果我们深入地研究，就会发现这些被低估的公司中隐藏着金矿。在家电行业和汽车零配件行业中就存在很多这样的公司，其市盈率20倍以下、市值50亿元以内。以汽车零配件和后汽车业务为例，过去汽配股常年被低估，其主要原因是汽配企业的估值原来是参照整车企业，而整车企业市盈率大都在10倍以内，使得汽配企业市盈率也常年维持在十几倍。但事实上，汽车零配件公司无论是在进口替代，还是在出口方面，都有很大的增长空间，这一点是整车企业不能比的，理应享受更高的估值水平。

　　三是现金充裕、有并购能力的公司。2012年之前上市的很多公司手持大量超募资金，对做大市值的诉求很强烈，加之IPO发行速度大幅放缓，很多质地优良、缺乏资金的企业迟迟无法实现上市融资，并购就成为上市公司与项目公司的最佳选择。去年创业板的行情一半来自新经济例如手游、影视行业的业绩爆发，而另一半则来自公司并购，我认为这个趋势在后市仍会继续存在，可作为选股方向之一。

　　站在宏观的角度，如何看待A股未来的整体前景？我们知道当前我国的投资产业链包括银行、房地产、钢铁、水泥、煤炭、有色等，这条产业链占A股市值的比重很大，短期内这些行业均出现了较大的反弹，但长期看除银行外这些行业势必要萎缩，因此我们很难指望A股会出现大牛市。

　　无牛市不代表无牛股。我国的内需潜力非常大，世界工厂的地位不会发生改变，企业在高新技术产品上的竞争力也越来越强，盈利能力还有进一步提升空间。从这个角度讲，A股还是有很大希望的，这也是我在金融行业坚定信心的原因。