金融衍生品的发展逻辑

　　上世纪70年代，期货 、期权真正在美国发展起来并成为主要金融产品，而美国上世纪70年代的情况与我国现在有很多相似之处，从中美对比中，我们能清晰地看到金融衍生品在当前中国的发展逻辑。

　　衍生品是合约，本身具有杠杆力，正因为有了这样的杠杆力，我们才能把资产同对资产的风险管理剥离开来。如此一来，你不必通过买卖资产这种昂贵的运作来管理资产的风险，你并不是用资产100%的价值来指挥资产，你只是通过“四两拨千斤”的方法，用一部分价值来指挥它。学会使用这种杠杆力，是人类文明的一大进步。期货、期权合约能够给你一个杠杆，将你从资产中剥离出来，你所需要处理的是做好风控。

　　我们为什么需要衍生品

　　可以说，金融衍生品的出现满足了社会的两项需要：

　　第一，美国经济经过将近30年的高速发展，社会财富大量积累起来，人们面临着如何管理财富，保持既有财富在未来的购买力问题。

　　第二，因为美元同黄金的脱钩，汇率和利率都开始浮动，金融界出现了前所未有的不确定性，人们需要有效的工具来管理这种不确定性。

　　正是以上两点需要让金融衍生品应运而生，且这两点需要同目前国内的情况都很相似，今天中国的经济和金融都需要有期货、期权和掉期这些有国际成熟经验的衍生品来管理资产、管理风险。

　　美国经验带来了什么启示

　　中国有后发优势，通过观察其他市场的发展进程，可以知往鉴今。

　　首先，美国经过四十多年的长跑得到这样一个观点，零和游戏指的是衍生品交易不是用来赚钱，而是用来交易风险。人们说衍生品交易是零和交易，看的是市场的总体盈利方面、回报方面的零和，这其实恰恰是衍生品市场比其他市场高明的地方。衍生品市场的经济功能本来就不是谋取盈利，而是管理风险，衍生品交易的是风险而不是回报。虽然在衍生品市场中，有人会得到回报，但这种回报同现货市场中的回报不同，它是因为承担风险而得到的回报。

　　其次，没有风险的概念就没有现代金融的概念，目前中国金融面临的问题之一，就是如何将风险的观念结合到金融运作里。

　　以借贷利率来说，今天的高利率在很大程度上同历史上的高利贷相似，而不是同现代金融中的利率概念相似。在现代金融里，利率应当同贷款风险相关，而不是同你是否有钱相关。风险高的违约的可能性也高，因此利率也高。但在国内，因为银行存款利息是政府担保的，地方政府贷款也是政府担保的，所以上述风险的概念、利率的概念就不存在，而利率的高低就同谁占有储蓄来源相关。假想一下，如果政府明天决定不再对存款利率和地方政府的借贷担保，国内的利率市场会是一个什么局面。面临这样的不确定性，你怎么管理你的资产？这正是美国的衍生品市场想要解决的问题，这也是中国的金融市场应当考虑的问题。在美国，如果没有期货和期权等金融衍生品市场，股市就不会是今天的股市，债市也不会是今天的债市。

　　再次，市场对金融衍生品的接受，需要有一个风险洗礼的过程。

　　国内有人对推出衍生品存在一定的抗拒心理，这很正常。即使在今天的美国，只要市场下跌，还是会有人拿衍生品作替罪羊。今天的中国正处在一个转折点上，许多人一方面希望享受到市场经济的好处，另一方面又希望政府的保护永久长存。在很多人心中，股市上涨，“无形的手”就是上帝；股市下跌，政府就应当成为救世主。

　　所以，要想保住自己的财富，就必须学会两条腿走路，其中一条腿是回报，而另一条腿是风险。如果管理财富的人不学会使用衍生品，那就等于少了一条腿，因为你没有方法处理世界上每天都在出现的不确定性。如果你持有像社保基金手里持有的那么多的股票，你能够光靠买进卖出来管理财富吗？就算你对股市在一段时期内的走向有一定的了解，你怎么来锁定回报，或者是管理风险？这就像你买了一幢房子，你知道房产的火灾率是0.25%，你是把房子卖掉以防损失呢，还是花一点钱买个保险？如果买保险，那你就是在使用杠杆力，在零和游戏的基础上交易衍生品。衍生品交易的保险金并不增加你的房产价值，但是却为你管理了火灾的风险。

　　指数名收盘价昨日收盘价涨跌涨跌幅

　　农产品期货指数 998.63 989.43 9.20 0.93

　　油脂指数 701.82 701.84 -0.02 0.00

　　粮食指数 1481.74 1464.47 17.27 1.18

　　软商品指数 885.32 868.85 16.47 1.90

　　饲料指数 1702.04 1682.11 19.93 1.18

　　油脂油料指数 1063.70 1056.00 7.70 0.73

　　谷物指数 998.24 999.46 -1.22 -0.12

　　中国期货保证金监控中心农产品期货指数(2014年5月14日)

　　易盛农产品期货价格系列指数(郑商所)(2014年5月14日)

　　指数名称开盘价最高价最低价收盘价涨跌结算价

　　易盛农期指数 769.87 775.99 768.74 775.90 13.36 772.77

　　易盛农基指数 1038.04 1053.33 1038.04 1053.33 15.22 1049.83