关注应收账款季度变化(2)

　　虽然如此，刘先生对沃森生物应收账款的怀疑仍然是有道理的。

　　笔者将最近半年的销售额与期末的应收账款和应收款项作比较，这是因为按王云华女士前面所讲的，沃森生物的应收账款90%以上都不会超过半年就能收回。与此相对应，在沃森生物的会计政策和会计估计中，账龄是否超过6个月也是极为重要的一道坎——超过就该计提坏账准备了(见表2).

　　从表1来看，2011年一季度末，沃森生物最近半年(2010年第四季度和2011年第一季度)的销售额为其应收账款余额的91.96%，这看上去与王云华女士所说的“2010年3月31日公司应收款项1-6月账龄占92%”非常接近。不过，这一说法成立的前提是公司的销售不会形成应收票据，这种可能性不大。而即便上述前提成立，一季度公司回款情况变坏也是不争的事实。事实上，表1中最近半年销售额/期末应收款项这一指标是越大越好。

　　其实，即便沃森生物不存在少提坏账准备的情况，公司一季度的高成长性也有很大的水分。表面上看，一季度沃森生物归属于上市公司股东的净利润同比增长了106.72%。然而，考虑到其财务费用2010年一季度为49万元，而2011年一季度为-741万元，也就是说，由于IPO后有着巨额的超募资金(公司募集资金22.23亿元，而募集资金承诺投资总额仅为4.15亿元)，公司的利息收入增加、利息支出减少，使得财务费用减少了790万元。考虑到沃森生物一季度的营业利润为2118万元，而2010年同期为1029万元，这样算下来，财务费用减少对公司营业利润增加的贡献高达72.54%！

　　更灵活地关注应收账款

　　从财务分析的角度来看这个案例颇有价值。通常情况下，分析上市公司的应收账款回收情况是以年为单位的，上市公司以账龄计提应收账款坏账准备也往往以年为单位。沃森生物在2010年年报中也是以年为单位对应收账款来做分析的：2007年至2010年本公司期末应收账款增加额与本期营业收入比例分别为25.31%、21.13%、5.07%、28.7%，但应收账款总体保持较为健康且与实际业务经营情况相匹配。

　　然而，无论是从会计政策和会计估计还是从实际回收的情况来看，就沃森生物而言，6个月对其应收账款是一个非常重要的界限，而像沃森生物这样账款回收周期不是1年的上市公司应该不止一家。因此，投资者需要根据实际情况更灵活地分析此类上市公司的应收账款，更多地关注季度变化可以更早地发现问题。

　　具体到沃森生物，一季度公司应收账款回收情况不佳或许有IPO后资金异常充裕，于是给了客户更长信用期的可能。然而考虑到与同行业上市公司相比，沃森生物的应收账款实在太多，投资者还是应该高度警惕。

　　需要说明的是，表3中华兰生物(002007.SZ)和天坛生物(600161.SH)的营业收入均只为疫苗产品的销售收入，它们的全部营业收入分别为12.62亿元和12.02亿元，而沃森生物的营业收入则全部为疫苗收入。在这样的数据下，令人很难不对沃森生物所说的“疫苗生产企业……普遍存在应收账款较高的情况”起疑。

　　还值得一提的是，华兰生物对账龄在1年以内的应收账款统一计提5%的坏账准备，而天坛生物的这个比例更是高达8%。