价值型与成长型股票选择思路

　　股票市场是个与通常的实际思维不一致的市场。例如，外出吃饭时最好选那些人多的餐馆，那肯定不会错，但如果你这样来选股票，只对那些大众津津乐道的股票感兴趣，那么就不会有太好的收益。更突出的是，按通常的理解，最好买那些经营业绩优良的公司股票，而别碰经营业绩很差的股票。但实际情况是：那些业绩极差的“垃圾”股在很多时候都有很好的行情，即使从长线看，“垃圾股”的收益率未必低于绩优股的收益率(你一定会对这个事实惊奇或不相信，待会开下面的事实就清楚了)。在国外，通常把那些少有人问津的冷门股(比如业绩较差或无成长性，乃至于濒临倒闭的公司股票)称为“价值型”(注意于我们的媒体中通常把绩友股称为价值型股票完全不同)，而把那些业绩优良、成长速度很快的股票称为“成长股”。

　　统计分析表明：20多年来，美国的“价值型”基金的平均长期收益率与“成长”型基金的平均收益率基本相仿，并且略高于成长型，但市值的波动率也高于成长型。而在中国的A股市场，“垃圾股”行情在任何一轮行情中都有出色表现的时候，甚至平均的长期收益率也不低于指数。例如，1996-2001年的大牛市，1996-1997年是绩优股的天下，但1998-2001年则是垃圾股的天下。当时最牛的绩优股深科技涨了20多倍，而垃圾重组股红星宣纸(海螺型材)随后也涨了20来倍；2006-2007年大牛市，2006年基本上是绩优股独领风骚的行情，而2007年上半年则完全是垃圾股鸡犬升天的行情；“530”后是绩优再度盛行的行情，而08年11月至今的行情，垃圾股则远远跑赢绩优股。更细致的统计还表明，垃圾股与绩优股的行情在时间周期、幅度上甚至都可以比拟！

　　有人把“垃圾”行情喻为“投机”，说市场是“不成熟”所致，而把绩优股行情誉为“投资”，是成熟市场的表现。这是与事实完全不符的。即使在美国这个“最成熟”的市场上，每年涨幅榜上能年涨10倍以上的基本上都是之前的垃圾股。垃圾股也有行情实际上是市场有效性的一个必然特征：既然垃圾股的业绩差，股价就已经将其表现出来了，如果未来公司的业绩哪怕有一点改变，市场也会对之有放大的“纠错”行情。

　　詹拇斯。拉是美国一位“价值型”基金经理，其长期业绩不菲。他的选股思路是：专门买那些濒于倒闭、财务状况极差的公司股票，通常为0.5-5美元的股票。他说，我买10只这样的股，可能会有7、8只破产跌到0，但是只要有2-3只被收购、借壳、重组或经营改善，它们的股价通常要涨10倍以上。我的总体收益率不会差于那些成长股的基金。事实也如此。

　　以前我对垃圾股行情也是不理解。但我的一位朋友在1999年时给讲出的一句话给了我很大震动。他说：A股市场为什么要开？为国企改革服务嘛(这是当时官方的正式语言)。国企如果都是“绩优”，那还改个什么革啊？所以，中国股市的定位就表明就要炒垃圾股！我专买ST，特别是PT股(一周只能交易一次)，只要能买上我连价钱都不问，什么行情研判见鬼吧，只要买上周周都享受市值涨停的快乐！……

　　客观理解“价值型”与“成长型”股票，对于理解市场行为和投资风格是必须的。至于到底要做什么类型的投资风格，完全取决于你个人的专长、秉性和能力圈资源。投资市场与现实社会一样，是个“百花齐放”的场所，自己喜欢哪种方法和风格，实际上是你世界观的一种反映(世界观是没有对错之分)，不必自以为是正宗，或强求他人也如此。最重要的是，你必须清楚你买的是什么。而不能人云亦云地跟风。