央行对6家银行上调存款准备金率 预计银行股涨10-20%

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银行业：央行对6家银行上调存款准备金率点评

投资评级：谨慎推荐

银河证券分析师：叶云燕

1.事件

今日重要媒体称央行今早通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行，将提高其存款准备金率50个基点。

2.我们的分析与判断

我们认为，决策层此次上调部分银行准备金率可能是基于如下考虑：

(1)对冲近期快速增长的外汇占款。随着人民币升值预期持续，外汇占款将保持高位，自6月份以来，外汇占款增加迅速，8月份新增外汇占款2717亿元，较7月增59%(图1)。

(2)部分银行贷款投放过快。8月份信贷规模5452亿元，超出市场预期。9月份信贷数据尚未公布，保持快速增长的可能性仍然较大。而且同比去年来看，未来几个月信贷额度更加宽松。

(3)近期央票到期较多，央行回笼压力较大。9、10月份到期央票近1万亿元，仅低于3、4月份(图2)。

经测算，对上述6家银行存款准备金率上调50基点，将新冻结资金约2000个亿(表1)。具体来看，由于工行和招行上半年末超储率较低，均为1.6个百分点，因此上调存款准备金率会略影响其资产扩张速度，但对其余4家影响的都较弱。

另外，这一政策并不能被解读为新一轮的调控政策，我们理解为：(1)针对性的而非全局性的上调存款准备金率，表明决策层仍然比较谨慎，害怕政策收缩过猛会伤及经济；(2)差别化上调准备金率后，决策层动用加息手段调控经济的可能性进一步下降，我们认为年内加息的概率已经很小。

3.投资建议

近期银行股走势比较强劲，我们认为主要是市场的非对称加息预期并未在长假内兑现，属于对节前持续下跌的修正。我们对于未来的走势我们持谨慎乐观态度：一方面，银行股继续下调的空间和概率都很小，目前银行的估值仍然处于低位，2010年PB在1.4-2.6x之间，PE在9-15x之间，与整个市场仍存在30%和50%的折价，节前的下跌也为投资者提供了良好的买入机会；另一方面，部分利空因素尚未消除，仍然压制估值提升，包括地方政府融资平台贷款风险化解、银行监管新规等。

预计未来有10-20%的上升空间，维持行业谨慎推荐，具体品种上，建议重点关注宁波、华夏、浦发。